Galaxy Research 2026：比特币、 Solana和价值捕获-1

• Galaxy 的预测在宏观趋势准确性方面表现出色，但高估了价格，在提供有价值的方向性见解的同时，提醒投资者不要过分关注主要目标，而应关注结构性转变。
• 2026 年的一个重要主题是从叙事驱动的加密货币向真正的商业资本化转型，应用程序和稳定币将比底层网络获得更多价值。
• Solana定位为核心链上资本市场，在这里，meme投机逐渐消退，机构参与度上升，而有收入支持的项目成为首选的风险调整后投资机会。

深入分析 Galaxy Research 的 2026 年大胆预测，探讨共识趋势、相互矛盾的观点，以及宏观变化、 Solana和实际收入对加密货币投资者意味着什么。

过去一个月，我评测了 Messari 和 Bitwise，并对黄金进行了投资研究。现在，我开始撰写关于 Galaxy 的第三份研究报告，对其进行深入分析。

目前，我对明年加密货币市场的几个宏观趋势和热门领域已经有了大致的了解。

你阅读的研究报告越多，就越会发现每份报告的结论在很大程度上相互印证，并且存在一些重叠之处。

因此，在多份研究报告中反复提及的领域代表了未来的共识方向，建议投资于那些信誉度高的领域。

对于只在少数研究报告中出现的领域，它们被认为是 Alpha 级别的投资，竞争较小，但需要更多的时间进行研究和投资。

现在，我也在一些研究报告中看到了相反的观点，这很有意思。这些都是专业机构对同一问题给出不同判断，从而引发争议。如果运用得当，这可以成为一种引导思路的阶梯；如果运用不当，则可能落入认知陷阱。

这也是我今天在这份研究报告中要详细阐述的一个关键点。

这是我分析过去26年年度研究报告系列文章的第三篇。我邀请您阅读Galaxy Research的《Galaxy Research：2026年大胆预测》。

让我们直奔主题，逐一介绍一些有趣的地方。

1. 准确率回测

与专注于加密货币市场整体情况的 Messar 和专注于机构资金流动的 Bitwise 不同，Galaxy 的报告具有更“结构务实”的基调。

“2026 年太过混乱，难以预测”——G 在预测价格方面表现出了极度的谨慎（甚至防御性），但在基础设施和业务逻辑的转型方面却异常积极。

还记得我之前提到的Bitwise吗？他们的研究报告有个问题，就是读起来太像推销广告了。整份报告基本上就是在说，今年加密货币市场一片大好，现在就应该买入。

然而，Galaxy 却相当厚颜无耻，在定价方面定下了“2026 年太过混乱，无法预测”的基调，并给出了BTC价格在 5 万美元到 25 万美元之间的预测——这个范围实际上毫无意义。

原因是他们对BTC未来 25 年价格的预测是 15 万美元至 18.5 万美元，但实际最高价格在 10 月份只有 12 万美元。

因此，这位 25 岁球员的过往失误导致他今年的身价波动范围如此之大，这也是我选择查看他的研究报告的原因。

以往的研究报告过于乐观；我需要一些不同的视角来平衡这些过于乐观的结论。

以下是对 Galaxy Research Report 过去三年年度预测的回测，我们可以发现一个有趣的模式： “市场趋势判断极其准确，目标价格过高，技术细节领先。”

2. 研究报告的核心观点

从“叙事驱动”到“真正的商业资本化”的彻底转变

Galaxy 认为 2026 年将是加密货币市场摆脱“叙事溢价”的一年，这与 Messari 的报告相符，该报告称 L1 估值过高，2026 年将是泡沫破裂的时期，也与 Bitwise 的报告相符，该报告称市场更喜欢有实际业务收入的项目。

你看，这是第一点，也是多份研究报告得出的共识。

如果要我用一句话概括这份研究报告的核心论点，那就是：

——链上应用将首次在价值获取方面超越底层网络，稳定币将正式从“交易工具”演变为“全球支付结算的终极解决方案”。

还记得 Messari 中提到的“ETH身份危机”吗？这是以太坊与 Galaxy 之间的分歧。

前者侧重于ETH如何获取价值，即 L1 重新获得收益权，而后者侧重于 L1 上的应用程序收益最终将如何超过底层网络的收益。

我们稍后会讨论这个问题，但请记住，这是一个关键的争议点。

后者关于稳定币的部分是所有三份研究报告中都提到的共识，其中 Bitwise 的报告甚至提出了更明确的立场。

—2026 年，在一些新兴国家，一些公司指责稳定币扰乱了本国的金融体系，当时我列举了这种情况下存在的机遇。

与以往的研究报告不同，Galaxy 的报告由 26 个独立的预测组成，这些预测可以概括为以下五个核心部分：

2.1 BTC与宏观经济博弈

关于BTC和宏观经济博弈论的部分与Bitwise开篇关于四年周期理论终结和定价权转移的观点不谋而合。两者都认为，随着加密资产与现实世界市场的融合日益加深，以及整个加密市场规模的扩大，主流加密货币的波动性将降低，表现得更像纳斯达克指数，从而在未来形成一个更加健康的市场。

我对比特币价格走势的预测与我之前对黄金的研究结果一致，倾向于先下跌后上涨的模式。

更具体地说，G 认为，除非BTC能够稳定在 10 万美元至 10.5 万美元以上，否则BTC的短期风险（2026 年初）将偏向下行；否则，市场将继续处于“减半后的调整年”的阴影之下。

除了我之前提到的宏观经济因素，例如美国的低实际利率之外，我还提到了美国中期选举和人工智能资本支出的高峰。

美国中期选举将于2026年11月3日举行。

此前，在 2025 年，共和党控制了国会两院，加密货币行业享受了一段政策“蜜月期”（例如通过了 GENIUS 法案和美国证券交易委员会人员的重大改组）。

G 认为，如果民主党重新控制众议院或参议院，像 2025 年颁布的那种激进的亲加密货币立法将会停滞不前。

基本上，各机构会在中期选举前3-6个月（即2026年中期）开始收回资金，以避免选举引发的政策波动。Galaxy认为，正是这种政治动机将导致2026年市场“低迷且波动”。

人工智能资本支出达到峰值的原因是，高盛和美国银行等机构预测，全球人工智能超级计算中心的资本支出将在 2026 年达到峰值（预计超过 5000 亿美元）。

过去两年，本应流入加密货币市场的风险投资被人工智能疯狂地吸走，英伟达和微软的股价增长建立在“只要你购买芯片，将来就能赚很多钱”的预期之上。

支出将在2026年达到峰值，标志着“购置基础设施”阶段的结束。如果这些巨头届时无法证明“出售金矿（人工智能软件/业务）”能够创造数千亿美元的利润，那么整个人工智能估值泡沫将瞬间破裂。

此外，2024-2025年对硬件的数百亿美元投资将在2026年面临巨额折旧准备金。如果收入增长跟不上，利润表将非常糟糕。

这将导致流动性危机，资金撤离将拖累所有风险资产，其中现金和政府债券将率先回流。

投资于具有实际收益的资产的逻辑，与我之前在讨论传统资产轮动时探讨的路径相同。

以上两点是 G 对 2026 年BTC走势的不同看法，我认为这两点非常有价值。

这两件事是否真的会发生还需要进一步研究，但至少我们看到了一个与之前那种只会空谈的视角不同的观点。

我感觉自在多了，哈哈哈哈

2.2 Solana和链上资本市场

你有没有注意到， SOL在 Messari、Bitwise 以及现在的 Galaxy 中都被反复提及？

这让我严重怀疑，这件事有多少是出于自身利益的驱动，又有多少是真正来自一个非常好的SOL，一个我一直梦寐以求的Alpha机会。

G 的观点是，链上经济将从模因驱动转向“实际收入驱动”， Solana链上资本市场规模预计将从 7.5 亿美元飙升至 20 亿美元。

撇开SOL价格预测不谈，这部分内容与 M 对 L1 估值陷阱和 DePin 营收年度的看法有所重叠。

我们先来看背面。我让AI帮我计算了这三个SOL的成本基础，大致范围如下：

截至 2026 年 1 月 12 日， SOL的价格为 139 美元。

接下来，让我们看看头部部分，并结合一些数据来了解 G 的观点——链上经济将从模因驱动转向“实际收入驱动”， SOL的价格将会飙升。

严格来说，我认为这份研究报告的意思是，炒作驱动的表情包即将衰落，而商业导向的表情包将在 2026 年成为新的热门。

换句话说，炒作驱动的模因不会消失，但最初那些完全由 FUD/FOMO 驱动的、不受监管的基金，由于盈利难度呈指数级增长，其整体资本将被稀释。

原因如下：

极低的成功率：根据 Pump.fun 等平台 2024-2025 年的跟踪数据，不到 2% 的代币成功在主流 DEX 上架，而其中 99% 的代币在上架三个月内跌至零。

这种极高的失败率会导致投资者在多次尝试失败后严重疲劳和资金耗尽，导致散户投资者反复“回到原点”。

现有市场份额的耗尽：2025 年底的数据显示，与年初相比，meme行业的总交易量下降了约 65%。

撇开整体市场调整的主要因素不谈，这意味着进入市场的新“买家”数量已经跟不上加密货币的发行速度。

当市场进入零和博弈阶段时，资金自然会寻求更确定的投资目的地。

机构进入：这是最大的逻辑。随着相关政策的实施和机构在2026年的进入，机构分析师将无法再写出“因为这只猫的照片很可爱，所以我们要投资1亿美元”这样的报告。

但他们可以这样写：“该项目通过MEME （推广手段）获得了 100 万活跃用户，每年产生 5000 万美元的费用收入，目前市销率 (P/S) 较低。”

如果按照G的逻辑，未来的网络迷因将分为以下三类：

纯粹由情感驱动的meme逻辑是：价值 = 关注度；一旦没有人再谈论它，流动性就会立即枯竭，价格就会跌至零。

我的很多朋友也是链上P技能交易员。他们通过不断感知链上情绪、监控社交媒体内容的受欢迎程度并管理仓位，能够在“愚人否认期”（指加密货币投机交易）获得稳定的利润。

然而，这种链扫描需要耗费我大量的时间和精力，这对于像我这样的懒人来说实在太难了。所以最近很多关于中国加密货币的帖子都会用到“我在这里！”、“妈妈，我爱你！”、“妈妈！”之类的短语。

虽然我们都在同一个圈子里，而且我早就看到了这一点，但我不会贸然加入，因为我知道自己的局限；那种生活不适合我。

随着机构的参与，以商业为导向的模因的逻辑变为：价值 = 关注度 + 最低价值（收入）

假设一个人工智能算力项目通过MEME发行了自己的代币。当代币价格跌至一定水平时，该项目获得的算力租赁收入（现金流）将触发代币回购和销毁。

这种类型的加密货币在牛市中会经历爆炸式增长，类似于MEME （由叙事驱动），在熊市中表现出韧性，类似于蓝筹股（通过回购），有点像“杠杆可转换债券”。

我未来寻找的项目是那些拥有真正的底层业务运营，在SOL平台上推出，利用 SOL 的高频结算和表情包的病毒式传播，逐渐成为机构和散户投资者都喜爱的项目。

然而，以上假设均基于G的视角，这至少存在两个风险：

首先，如果 Firedancer 出现重大漏洞或延迟，Solana 所说的“金融级应用程序”的说法将变得毫无意义。

其次，它低估了散户投资者对市场情绪的依赖程度，并误判了投机性概念。虽然其逻辑本身并非错误，但这种转变的速度却更成问题。

在SOL上涌现的新梗图中，有多少是炒作驱动，又有多少是真正出于商业考量？至少在我看来，那些受FOMC情绪影响而入市的散户投资者不太可能在短期内改变主意，而且他们永远不会消失。

同样地，按照这种逻辑，我确定了一些值得关注的关键项目。

已实施的关键项目：

1. PayFi（支付即金融）：代表性项目包括 Helius 和Solana Pay。它们利用 Solana 的低延迟特性，将跨境贸易中法定货币的结算成本降低至万分之一。
2. RWA（真实资产代币化）：Ondo Finance：将美国国债收益率引入链上。
3. LST 和流动性质押：Jito (JTO)：通过控制 MEV 分配的权重，Jito 有效地在Solana上扮演着“中央银行”和“清算所”的双重角色。
4. 去中心化计算能力交易：Render (RNDR)：随着人工智能支出达到顶峰，企业需要更便宜的分布式计算能力，而 Render 在Solana上的结算效率是其核心竞争优势。

此外，您还可以查看 BONK、JUP、ai16z 和 aixbt。

以上观点均引自Ace。

研究报告系列：

Messari 2026 年加密货币论题：为什么投机已不再足够（第一部分）

Bitwise：为什么加密货币正在超越四年周期

黄金价格飙升的原因：央行、制裁和信任——1

〈 Galaxy Research 2026: Bitcoin, Solana, and Value Capture-1 〉这篇文章最早发布于《 CoinRank 》。