在第一批稳定币问世十多年后，美元在加密货币领域仍然占据主导地位。
DefiLlama的数据显示，稳定币市场总市值已超过3060亿美元。 摩根大通的数据显示，约99%的稳定币市场仍以美元计价。
据Concordium首席执行官 Boris Bohrer-Bilowitzki 称，与美元挂钩的稳定币占据主导地位，一半是惯性使然，一半是出于便利。“美元是全球储备货币，因此对于任何构建金融基础设施的人来说，它都是自然的默认选择，”他告诉Decrypt 。
但他认为更深层次的问题是，大多数项目都为了迎合市场而优化了普及度，而不是关注基本面，因为追踪像美元这样熟悉的事物更容易获得银行合作或交易所上市。
“具有讽刺意味的是，在追求传统金融合法性的过程中，我们复制了传统金融的脆弱性，例如集中控制、监管风险以及对美国货币政策的敏感性，”博勒-比洛维茨基说道。
美元仍然是世界主要储备货币，也是贸易结算、跨境负债和外币债务发行中最广泛使用的单位。然而，其长期主导地位正日益受到质疑。
地缘政治分裂和制裁已将去美元化推向投资者和政策制定者讨论的主流。尤其中国，已将减少对美元的依赖作为国际贸易的战略重点。
尽管如此，加密货币行业却变本加厉。非美元稳定币一直难以获得市场认可。按总市值排名前五十的稳定币中，只有三种是非美元稳定币。
第一种是受制裁的、与卢布挂钩、与 Garantex 挂钩的 A7A5 代币。第二种是 Circle 的 EURC 代币，过去 24 小时的交易量仅为 800 万美元。第三种是追踪巴西雷亚尔的代币。
并非所有美元代币都具有相同的价值。以太坊的Dai被认为是软锚定稳定币，因为它以其他加密货币而非法定美元作为抵押。Ethena将其USDe描述为“合成美元”，它“以加密资产和相应的空头期货头寸为支撑”。
然而，在2022年TerraUSD崩盘之后，通过智能合约保持锚定的算法稳定币确实存在形象问题。TerraUSD是一种失去锚定的算法稳定币，它拖累了多家公司；这次失败抹去了数百亿美元的价值，并给该行业留下了持久的伤痕。
sFOX 联合创始人兼首席执行官 Akbar Thobhani 告诉 Decrypt：“Terra 事件后，人们对纯粹的算法稳定币的需求有限，市场已经转向通过真正的流动性和在不同区块链上可靠执行的能力来构建稳定性的模型。 ”
另一种可能性是通过将稳定币与大宗商品或资产篮子挂钩来打破美元的垄断。2024年， Tether（美国顶级稳定币USDT的创建者，USDT占据了60%的市场份额） 推出了Alloy，这是一种与美元挂钩但以Tether Gold超额抵押的代币，Tether Gold由储存在瑞士的实物黄金支持。
但它并未受到欢迎。其完全稀释后的估值略低于5000万美元。据CoinGecko数据显示，截至撰稿时，其24小时交易量仅为1.9万美元。
目前也在探索与一篮子货币或资产挂钩的稳定币。
Silk 是由 Shade Protocol 在 Secret Network 上开发的一种稳定币，它采用了一种超额抵押的篮子模型，旨在降低Terra崩溃后出现的反射性死亡螺旋风险。
该资产采用超额抵押，且并非与单一货币挂钩，而是与一篮子全球货币和大宗商品（包括美元、欧元、加元、日元、黄金和比特币）挂钩。该篮子旨在吸收单个资产的波动，同时长期保持购买力。根据Coingecko的数据，其当前最终价值为160万美元。
Shade Protocol 的创始人 Carter Woetzel 告诉Decrypt ，构建一种不以美元计价的新型稳定币是“终极的西西弗斯任务”，他指出流动性、做市商和合规性等因素阻碍了大规模采用。
他说，他选择为稳定币采用篮子模型，是因为他憎恶美元可以被印制和通货膨胀而消失的事实，称之为“终极的隐形税”。
“与此同时，比特币缺乏波动性最小化机制，也缺乏执行更类似稳定币操作所需的快速通道。从基本原理来看，与一篮子货币挂钩的稳定币是合理的，”他说道。
“但很多时候，市场当下的需求以及逆向思维带来的种种限制意味着这类实验无法长久延续，迎来它们的黄金时代。不过，我相信其中许多实验正在为真正意义上的全球货币奠定基础。”
“我认为这些模型必然会继续被尝试，”他说道，并承认SILK“可能超前了十年”。他认为，如果美元的全球主导地位减弱，“你会看到更多与一篮子货币挂钩的实验”，并补充说，如果美元的主导地位增强，“这种代币的意义就不大，因为结算和流动性已经基本统一了。”
早在 2019 年，国际清算银行就表示，“在许多国家，与一篮子外币挂钩的稳定币可能比本国货币更稳定。”
Algorand的首席营销官 Marc Vanlerberghe 表示，机构和政策层面对基于篮子的设计越来越感兴趣，尽管“法定货币支持的模型最容易被机构和监管机构理解”。
他说：“一篮子货币比任何单一本国货币都更稳定，这种想法是合乎直觉的，尤其是在通货膨胀率高或汇率波动剧烈的国家。”
商品支持型代币，例如黄金支持型代币和其他与商品挂钩的工具，往往更多地作为小众价值储存手段或金融产品，而非日常货币。“因此，它们的规模扩张方式与法币挂钩的稳定币截然不同，”他补充道。
还有其他缺点。一篮子货币更难解释、更难监管，操作也更复杂。流动性也容易分散，因为市场通常会围绕简单、广泛使用的记账单位趋于一致。
“也就是说，我认为我们将看到人们对多元化设计重新燃起兴趣，尤其是来自那些希望建立独立于华盛顿的货币基础设施的主权国家或地区集团，”范勒伯格说。
Woetzel表示，目前与货币篮子挂钩的稳定币最终也受到流动性提供者的限制。
“谁愿意同时承担交易的买卖双方角色？他们将被迫承受多大的无常损失？有多少交易量和需求可以抵消这些无常损失？如果你的与一篮子货币挂钩的稳定币表现远超美元，就很难找到愿意以流动性提供者的形式‘做空’这篮子货币的人，”他说道。
“这样一来，协议就被迫补贴这些流动性提供者，而系统的实用性也只能随着中心化交易所/去中心化交易所实际可用流动性的增加而真正提升。诚然，赎回机制可能会有所改进，协议可以承担交易的另一方，但这也可能引发银行挤兑。”
随着政治局势日益紧张，金融界人士注意到，市场对美元的信心有所下降，这可能导致去美元化进程进一步加快。目前尚不清楚稳定币是否会步其后尘。
但 Bohrer-Bilowitzki 认为，加密货币应该探索其他选择的原因不仅仅是对美元的信任。
“如果加密货币真的想成为独立的基础设施，美元主导地位就应该结束，但这只有在市场开始重视长期稳定性而非短期便利性时才会发生。目前，激励机制有利于美元挂钩，因为这是机构所理解的，也是用户所期望的，”他说道。
“随着时间的推移，这可能会形成一种稳定币格局，其中美元支持的稳定币与本地稳定币并存，同时在全球流动性和本地货币需求之间取得平衡，并提高外汇效率。”
但从长远来看，对单一货币的依赖会成为一种负担。“如果加密货币的目标是成为未来50年（而非未来5年）的基础设施，那么我们需要设计出不与任何单一国家货币政策在结构上挂钩的体系，”他补充道。
“问题在于市场是否会奖励这种长期思维。”
