- Bitwise 的链上金库代表了一种机构 DeFi 采用的新模式，资产管理人负责设计和监督策略，而用户资金则完全处于非托管状态并存放在链上。
- Morpho 的超额抵押贷款基础设施正日益将自身定位为核心金融管道，能够支持保守的现金管理式收益策略。
- 此举凸显了 DeFi 的下一个增长阶段可能不再主要由投机杠杆驱动，而是更多地由与机构授权、合规预期和现实世界资产策略的整合驱动。
Bitwise 在 Morpho 上推出非托管链上金库，标志着其结构向机构级 DeFi 转变，将透明的区块链执行与专业的风险管理相结合。
从ETF到链上收益
本周，Bitwise Asset Management 宣布通过 Morpho 推出其首个链上金库，将该产品定位为非托管的、基于 USDC 的策略，旨在通过超额抵押借贷市场实现高达 6% 的收益，这标志着传统加密资产管理和去中心化金融之间的界限显著缩小。
与之前机构涉足 DeFi 时依赖不透明包装、第三方托管或通过结构化产品进行间接投资不同，Bitwise 的金库始终将资产完全保存在链上且无需托管，同时将策略设计和实时风险管理集中在一个熟悉的机构品牌下，这种组合反映了专业资产配置者越来越希望获得的投资方式：可编程的透明度与负责任的治理相结合。
为什么 Morpho 正在成为基础设施
Morpho 被选为执行层并非偶然，因为该协议已稳步从收益优化工具转型为模块化借贷骨干，能够在不牺牲 DeFi 核心原语的情况下支持机构级策略。
根据The Block的公开协议数据和报道，Morpho 的架构允许将资金引导至具有可配置参数的超额抵押借贷池，从而最大限度地减少对反射性杠杆的依赖，并降低清算级联的风险敞口，而清算级联历来阻碍机构资本进入链上信贷市场。
通过将初始金库与USDC挂钩并设定保守的抵押门槛，Bitwise 实际上是在承认，机构对 DeFi 的采用不会从奇异的收益开始，而是从可预测的现金管理式回报开始，这种回报类似于货币市场或回购行为，只是在公共区块链轨道上执行。
无需托管风险的机构级去中心化金融
与之前的“CeFi 与 DeFi 的结合”实验相比，此次发布的独特之处在于刻意避免了托管中介，这一设计选择是受 2022 年之后监管环境的影响，在该环境中，资产隔离、透明度和运营控制对于受托人来说已成为不可谈判的条件。
Bitwise 作为策略管理者而非资产持有者的角色，反映了传统资产管理公司在不直接持有客户资金的情况下监督委托投资的方式；而 Morpho 的智能合约在链上执行规则，从而实现了职责分离，这与监管机构、审计师和机构投资委员会的期望高度一致。
从这个意义上讲，金库并没有试图通过抽象化来简化 DeFi，而是通过将其构建在机构已经理解的结构中，使其可投资，其中风险被定义、监控和约束，而不是隐藏在收益叙事背后。
RWA及其他领域的信号
Bitwise 的高管们已经表示，链上金库模型旨在从USDC贷款扩展到其他稳定币、加密资产，并最终扩展到现实世界资产策略，这一路线图反映了整个行业向代币化信贷、国债和链上抵押品管理发展的更广泛趋势。
正如CoinDesk和The Block最近的报道所强调的那样，随着欧盟和香港等司法管辖区监管框架的日益清晰，机构对 RWA 关联的 DeFi 的兴趣也随之加速增长，在这些地区，链上透明度越来越被视为合规的补充，而不是对立的。
如果成功，Bitwise 的 Morpho 金库可能不再被视为收益产品，而是被视为未来资产管理公司如何与去中心化协议交互的原型，其方式不是取代银行或基金，而是将 DeFi 变成现代资产管理基础设施的可编程扩展。
悄无声息却意义深远的结构性转变
虽然高达 6% 的收益率必然会吸引人们的关注，但 Bitwise 此举更深层的意义在于它预示着 DeFi 发展的下一阶段，即增长不再主要由投机性杠杆驱动，而是更多地由与机构资产负债表、授权和风险框架的整合驱动。
Bitwise 通过选择非托管、超额抵押和透明治理的设计，有效地测试了 DeFi 是否可以作为信任最小化的金融基础，而不是一个平行赌场，这一区别将影响下一个市场周期中资本流入该领域的方式。
如果该实验成功，Morpho 的角色最终可能类似于核心金融管道，而不是一个独立的协议，这悄然强化了这样一种观点：机构采用 DeFi 不是为了在一夜之间重塑金融，而是为了使去中心化系统足够清晰、负责和持久，从而产生影响。
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〈 Bitwise 的链上金库标志着机构 defi 的转折点〉这篇文章初步发布于《 CoinRank 》。
