经过去年的去杠杆化，数位资产市场以更清晰的结构、更低的杠杆率和更审慎的风险承受能力进入了2026年。风险如今正被重新定价而非被放弃，衍生性商品部位也转向了避险策略。市场情绪依然谨慎，但市场行为表明，其结构韧性强于以往的周期性转变。
我们与Coinbase Institutional合作制作的最新版《加密货币图表报告》利用专有的市场和链上数据以及季度机构调查，为机构投资者提供本季关键趋势的可靠视角。
- 尽管中小型资产未能延续先前的涨幅，但BTC仍保持结构性领先地位，其市占率接近 59%；
- 10 月去杠杆化事件后， BTC选择权未平仓合约量超过了永续期货，市场参与者对冲进一步下跌风险，持股越来越集中在保护性结构中；
- 投资者部位表明，BTC供应将在三个月内活跃，而去年第四季比特币供应量占比增至 37%，长期休眠的供应量则略有下降；
- ETH可能正接近周期的后期阶段；然而，虽然周期成熟度正在显现，但其对未来收益的影响似乎正在减弱；
- 机构情绪仍保持选择性的建设性：调查结果显示，在持续的地缘政治不确定性下，机构更倾向于投资大盘股。
2026 年第一季主要见解
1.BTC情绪依然低迷
进入2026年第一季，比特币市场情绪依然低迷。在10月份的清算事件中，未实现净利润/亏损从乐观转向焦虑，此后稳定在较低水平。这反映出，即使宏观经济状况和价格结构趋于稳定，市场参与者仍保持谨慎。
历史非预期持仓模式表明，长期的焦虑情绪往往与市场盘整阶段相吻合，此时投资者仍保持参与，但对重新承担方向性风险持谨慎态度。从结构性角度来看，如果波动性收窄或宏观经济环境保持稳定，则市场情绪有改善的空间。
2. 去杠杆化重塑衍生性商品配置
去年10月的清算事件大幅降低了加密货币市场的系统性杠杆。永续期货部位被大规模平仓，使得剔除稳定币后，系统性杠杆率降至加密货币总市值的约3%。这标志著与2024年大部分时间和2025年初高杠杆的市场环境截然不同。
市场参与者并未完全规避风险，而是将风险敞口重新配置到选择权市场。目前，BTC选择权的未平仓合约量已超过永续期货，且部位偏向防御型结构。这种转变反映了市场对风险可控敞口的偏好。从市场结构的角度来看，即使短期市场情绪依然谨慎，这种转变也有助于建构更具韧性的交易环境。
3. 以太坊周期讯号的前瞻性权重较低
以太坊似乎正接近其当前价格周期的后期阶段，该周期始于2022年6月的低点。尽管ETH在此期间取得了显著涨幅，但近期指标表明，基于周期的讯号正在失去解释力。
以太坊生态系统的结构性变化，包括L2层费用压缩和不断演变的网路经济，削弱了传统周期框架的预测能力。因此，尽管ETH的周期后期特征日益明显，但周期时长作为未来表现的独立指标已越来越不足。如今，市场走向更有可能受到更广泛的流动性状况和相对部位的影响，而非仅仅取决于周期持续时间。
如需查看 2026 年第一季加密货币图表分析的完整版本，包括机构调查结果以及 Coinbase 和Glassnode分析师团队的联合市场分析，请在此处下载报告。
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免责声明：本报告仅供参考和教育用途。分析基于有限的案例研究，存在许多局限性，不应被视为投资建议或明确的交易讯号。过往业绩并不保证未来收益。在做出任何投资决策之前，请务必进行充分的尽职调查并考虑多种因素。
