假日流动性萎缩，机构撤资，加密货币市场情绪转为看跌｜Frontier Lab 加密货币周报
市场概览
市场状况
本周，加密货币市场呈现剧烈波动的下跌趋势，BTC和ETH均出现震荡下跌。市场情绪指数从上周的41大幅下滑至23，正式进入熊市区间。
稳定币市场动态
稳定币的总市值持续增长。尽管整体市值环比增长，但增幅相对温和，主要表现为USDT上涨而USDC保持平稳。
- USDT ：市值达到1865亿美元，环比上涨0.43%。虽然净流入延续了上周的趋势，但流入规模仅限于约8亿美元，表明非美国投资者依然保持谨慎。
- USDC ：市值维持在 780 亿美元，与上周持平，表明美国投资者本周也保持谨慎态度。
市场驱动因素分析
机构资金流动转为净负值
本周，BTC和ETH现货ETF以及上市国债公司的卖盘量均超过买盘量，扭转了此前的买盘趋势。这一转变反映出投资者情绪日益谨慎，机构资本开始抛售风险资产。
美国劳动力市场数据出现分化
美国11月失业率升至4.6%，高于预期的4.4%，表明劳动力市场压力增大，并强化了市场对美联储2026年降息的预期。与此同时，经季节性调整后的非农就业人数为6.4万人（预期为5万人），较前一季度的-10.5万人显著改善。这一增长主要受兼职现象的推动，间接表明经济衰退风险正在上升。
通胀数据支持降息预期
美国经季节性调整后的11月下旬CPI同比下降至2.7%，低于预期的3.1%，这是自2021年以来首次降至这一水平。这进一步增强了市场对美联储2026年降息的预期，并为市场情绪提供了短期支撑。
对人工智能基础设施商业化的持续担忧
甲骨文公司低于预期的盈利带来的负面影响持续发酵，再次引发人们对人工智能基础设施商业化周期可能比预期更长的担忧。这导致风险资产普遍出现获利回吐，进而引发大范围的价格回调。
政策预期和监管发展
日本央行加息成真
日本央行实施了市场普遍预期的25个基点加息。尽管市场已充分消化了这一预期，但由此导致的全球流动性紧缩仍然对风险资产构成压力，加剧了抛售势头。
圣诞节假期流动性担忧
随着圣诞节假期临近，市场交易量预计将会下降。投资者往往会在假期前减少持仓，流动性的自然收缩会增加价格波动加剧的风险。
宏观数据真空
下周是 2025 年最后一个完整的交易周，几乎没有重要的宏观经济数据发布，造成了“宏观数据真空”，使市场缺乏明确的方向性指引。
下周值得关注的重要事件
“圣诞节交易期”开始
市场正进入典型的“圣诞节交易”阶段，其特点是流动性急剧下降，交易活动减少。价格波动可能加剧，应密切关注流动性短缺导致的突然下跌风险。
机构购买力作为关键变量
本周，美国国债和现货ETF转为净流出。它们的购买力通常跟随市场趋势，但在假期流动性受限的情况下，机构需求的持续性仍然存在很大的不确定性。
数据真空时期风险加剧
在缺乏宏观经济催化剂的情况下，市场情绪和技术因素将主导价格走势。任何负面消息都可能引发超出预期且幅度巨大的市场反应。
市场展望
进一步下跌的可能性很高
考虑到机构资金净流出、节假日影响、流动性收紧以及不断累积的悲观情绪，下周市场极有可能进一步下跌。投资者应做好防御准备。
流动性风险升高
圣诞节假期期间，市场流动性预计将显著恶化。加之机构需求的不确定性，市场深度将减弱，从而增加价格异常波动的可能性。
保持高度谨慎的态度
鉴于机构资金流动的变化、假期导致的流动性收缩以及宏观数据缺失，建议投资者保持高度谨慎，严格管理风险敞口，并优先采取防御性策略，以防范潜在的短期市场抛售。
下周看跌观察名单
看跌资产：XPL、 AXL、EDU
XPL：稳定币公链生态系统崩溃
对稳定币公链生态系统进行了全面分析，TVL 暴跌 49%，即将解锁的 8888 万枚代币引发了流动性危机。
项目基本原理和定位
Plasma 是一个高性能的 Layer 1 区块链，专为稳定币支付而构建，旨在解决当前稳定币转账的四大痛点：交易费用高昂、用户体验差、功能抽象度低以及结算速度慢。其核心目标是提供低延迟、高吞吐量的性能，以满足金融基础设施的严格要求。
基本指标严重恶化
- TVL持续暴跌：Plasma的总锁定价值已从峰值63.58亿美元大幅下跌至31.41亿美元，跌幅高达49.41%。这表明Plasma生态系统持续出现资金外流，并导致链上用户大规模退出。
- 稳定币规模急剧缩水：作为一条专门的稳定币公共区块链，Plasma 上的链上稳定币市值从峰值 61.86 亿美元暴跌至 18.43 亿美元，跌幅高达 70.21%。这反映出 Plasma 网络中稳定币流动性的加速外流。
- 链上交易活动严重低迷： Plasma 的 DEX 日均交易量已从峰值 3.52 亿美元暴跌至约 1000 万美元，降幅高达 97.15%。这直接表明链上交易活动极其疲软，用户参与度极低。
- Gas 费收入大幅下降：近期平均每日 Gas 费收入已降至 200 美元左右，这标志着急剧下降，表明链上活动大幅减少，网络利用率接近冻结水平。
- 跨链资本持续外流：作为以支付为中心的区块链的核心指标，Plasma 的跨链 TVL 已从峰值 133.19 亿美元下降到 68.34 亿美元，降幅达 48.68%，表明跨链资本持续外流。
- 用户活跃度普遍下降：根据对链上指标的全面审查，Plasma 生态系统的用户活跃度普遍下降，链上生态系统目前处于深度萎缩状态。
代币解锁风险评估
- 解锁规模和时机不利：12月25日，计划解锁8888万枚XPL代币。由于项目基本面持续恶化，此时进行大规模解锁的时机极其不利。
- 市场吸收能力严重不足：XPL 的日均交易量仅为 1200 万美元左右，这表明市场流动性明显不足以有效吸收即将进行的代币解锁，预计这将产生巨大的抛售压力。
- 流动性深度不足：相对较低的日交易量反映出市场深度较浅，限制了市场缓冲代币解锁价格冲击的能力。因此，抛售压力很可能直接传导至价格水平。
概括
Plasma 项目面临多重系统性风险。运营方面，总锁定价值 (TVL) 已缩水 49.41%，稳定币市值暴跌 70.21%，去中心化交易所 (DEX) 日均交易量从 3.52 亿美元骤降至约 1000 万美元（跌幅高达 97.15%），跨链 TVL 下降 48.68%，整个生态系统的用户活跃度普遍下降。资金方面，即将于 12 月 25 日解锁的 8888 万枚 XPL 代币预计将在流动性疲软、日均交易量仅为 1200 万美元的市场中引发巨大的抛售压力。这些不利因素叠加，将对 XPL 的价格构成持续的下行压力，短期内价格反转的可能性极低。
AXL：技术路线图滞后，基本面持续恶化，代币解锁引发多重利空因素
项目基本原理和定位
Axelar是一个旨在实现区块链间无缝互操作性的项目。它通过构建一个通用覆盖网络，连接不同的区块链生态系统、应用程序、资产和用户，从而实现 Web3 互操作性。简而言之， Axelar就像一座桥梁，允许信息和资产在不同的区块链之间自由流动，同时还支持跨链智能合约执行和去中心化应用程序。
市场环境恶化
- 跨链领域技术迭代滞后：跨链领域正朝着以意图为中心的架构演进，而 Axelar 的发展仍然局限于传统的互操作性层。这使得Axelar落后于行业最新的技术趋势，并使其面临在技术范式转变过程中被边缘化的风险。
- Axelar的赢家通吃效应和边缘化的竞争地位：由于跨链领域安全风险较高，用户往往倾向于选择领先项目。Axelar 目前在跨链领域仅占 0.51% 的市场份额，远低于市场领导者 LayerZero 的 36.53%，使其处于明显的竞争劣势。
基本指标严重恶化
- TVL 大幅缩水：自 4 月以来，Axelar 的 TVL 一直处于明显的下降趋势，累计下降了 87.46%。这反映出持续的资本外流，以及项目吸引力和利用率的大幅下降。
- 交易活动低迷： Axelar 的日交易量已降至接近零的水平。对于跨链项目而言，日交易量是衡量生态系统活跃度的核心指标，而当前数据显示其使用频率严重不足。
- 市场份额极低： Axelar在跨链领域总交易量中所占比例不足 1%。在用户偏好明显偏向领先项目的市场中，这使得Axelar处于极其不利的竞争地位。
代币解锁风险评估
- 不利的解锁规模和时机：12月26日，将解锁1350万枚AXL代币，占总锁定供应量的1.1%。此次解锁正值项目基本面持续恶化、加密货币市场整体承压的关键时刻，这将对价格走势产生不利影响。
- 市场吸收能力不足：AXL的日均交易量仅约为140万美元。相对于1350万枚代币的解锁规模，市场流动性显然不足以有效吸收新增供应，导致巨大的抛售压力。
- 解锁受益人强烈的出售动机：根据线性归属计划，此次解锁主要涉及早期投资者和项目团队。鉴于项目目前的下跌趋势，这些持有者有强烈的动机变现其持仓，并且极有可能在解锁后出售。
- 流动性深度不足：相对较低的日交易量反映出市场深度较浅，限制了市场吸收大规模代币解锁引发的价格冲击的能力。
概括
Axelar面临多重系统性下行压力。技术方面，其发展轨迹落后于行业趋势，使项目面临边缘化风险。市场方面，其在赢家通吃的跨链领域中所占份额仍然极小，导致其竞争地位边缘化。运营方面，TVL 已下降 83.37%，日交易量已接近于零。资金方面，即将于 11 月 26 日解锁的 1350 万枚AXL代币预计将在流动性较弱、日均交易量仅为 140 万美元的市场中引发抛售压力。投资者和项目团队强烈的变现动机进一步加剧了下行风险。这些不利因素的叠加将对AXL的价格构成持续的下行压力。
教育：小众领域项目面临多重挑战和代币解锁压力
项目基本原理和定位
Open Campus是一个去中心化教育项目，旨在通过区块链技术重塑教育内容的创建、分发和获取方式。它为教育工作者、内容创作者、家长和学生提供了一个平台，以促进构建一个更加开放和公平的教育生态系统。Open Open Campus允许教育工作者通过销售和分享内容实现盈利，而内容创作者则使用发布者NFT（Publisher NFT）授予推广权，并为合作发布者创造收益。
基本指标严重恶化
- 用户增长完全停滞：EDU代币的新持有者数量已基本停止增长，近期仅新增9名持有者。这清楚地表明该项目已完全丧失获取新用户的能力。对于任何区块链项目而言，用户增长都是衡量其健康状况的核心指标。长期零增长预示着该项目已陷入恶性循环，且没有任何复苏的迹象。
- 核心功能使用量降至零：作为平台核心功能载体的OC Genesis NFT近期交易量已降至零。这表明没有用户在平台上积极分享教育内容，导致该项目的核心价值主张完全失效。这一核心功能的彻底放弃不仅反映出用户流失严重，也暴露出该项目商业模式的根本性缺陷。
- 用户参与度极低： EDU 的每周活跃钱包仅有 114 个，其中一部分可能属于做市商钱包。因此，实际用户参与度微乎其微。与通常拥有数千甚至数万个活跃钱包的健康项目相比，这种鲜明的对比凸显了用户群的流失和生态系统的近乎完全停滞。
- NFT持有者数量零增长：过去六个月OC Genesis NFT持有者数量为零，进一步证实了项目使用量的全面萎缩。由于NFT持有量是衡量Web3项目用户参与度的关键指标，持有者数量增长停滞直接反映了项目吸引力和用户信心的彻底崩溃。
代币解锁风险评估
- 日交易量极低：EDU 的日均交易量仅约 80 万美元，这在当前的加密货币市场中严重不足。与日交易量通常达数千万美元甚至数亿美元的主流代币相比，EDU 的流动性严重不足，限制了投资者的有效买卖，并显著增加了投资风险。
- 市场吸收能力不足：相对于即将解锁的2101万枚代币，目前80万美元的日均交易量显然无法吸收如此巨大的潜在抛售压力。这种严重的供需失衡很可能引发剧烈的价格波动，并使持有者面临巨大的下行风险。
- 重大解锁规模： 12月27日，将解锁2101万枚EDU代币，占总锁定供应量的2.1%。在基本面恶化的背景下，此次解锁预计将引发巨大的抛售压力。鉴于该项目目前的下滑趋势，如此大规模的解锁将进一步加速价格下跌。
- 解锁受益者强烈的抛售动机：此次解锁主要涉及早期投资者和项目团队。由于项目已明显进入下行周期，这些利益相关者有强烈的动机抛售其持仓。与散户投资者不同，机构投资者优先考虑流动性和回报，面对前景恶化，他们极有可能积极抛售以限制损失——从而对市场造成持续的抛售压力。
概括
Open Campus项目正面临多重系统性风险。在运营方面，用户增长已完全停滞（仅新增 9 位 EDU 代币持有者），核心功能使用量降至零（OC Genesis NFT 交易量为零），用户参与度极低（每周活跃钱包仅 114 个），NFT 持有者增长也停滞不前（过去六个月没有新增持有者），导致整个生态系统实际上处于停滞状态。在资金方面，即将于 12 月 27 日解锁的 2101 万枚 EDU 代币将给流动性薄弱、日均交易量仅为 80 万美元的市场带来巨大的抛售压力。此次解锁仅占总锁定供应量的 2.1%，投资者和项目团队强烈的清算动机进一步加剧了下行风险。这些不利因素的叠加将持续对 EDU 的价格构成下行压力，该项目已陷入短期内难以逆转的死亡螺旋。
下周代币解锁时间表（解锁价值 > 100 万美元）
市场情绪指数分析
市场情绪指数从 41 暴跌至 23。本周BTC下跌 3.35%，ETH下跌 8.15%，TOTAL3 同期下跌 7.99%，表明整个竞争币市场已进入熊市。
下周值得关注的重大加密货币事件
- 星期二（12月23日） ：美国经济分析局发布第三季度GDP数据。
- 星期三（12 月 24 日） ：截至 12 月 20 日当周的美国首次申请失业救济人数。
行业表现
根据周收益率来看，CeFi 板块表现最佳，而 AI 板块表现最差。
- 中心化金融（CeFi）板块：在中心化金融板块中， BNB、 CRO、MNT、 OKB和BGB的跌幅最大，合计达 97.83%。本周它们的跌幅分别为 -2.56%、-6.12%、-8.71%、-5.28% 和 -3.25%。与其他板块相比，大多数中心化金融项目的跌幅较小，使得中心化金融板块成为表现最佳的板块。
- 人工智能板块：在人工智能板块中，TAO、RENDER、WLD、FET 和 FARTCOIN 的跌幅最大，合计达 85.37%。它们的周跌幅分别为 -19.71%、-17.26%、-12.05%、-13.09% 和 -17.62%。人工智能项目整体跌幅大于其他板块的项目，导致人工智能板块成为表现最差的板块。
概括
本周加密货币市场呈现波动下跌趋势。BTC）和ETH）分别下跌3.35%和8.15%，市场情绪指数从41暴跌至23，进入熊市区间，表明市场情绪明显减弱。稳定币市场资金流动的变化反映了投资者谨慎的情绪： USDT市值小幅增长0.43%至1865亿美元，继续保持净流入，但规模仅为8亿美元，反映出非美国投资者的相对谨慎； USDC市值保持稳定在780亿美元，表明美国投资者本周也采取了保守策略。
本周市场下跌的核心驱动因素是机构资金净流出，现货ETF和国债的卖盘多于买盘。此外，美国就业数据的影响喜忧参半，市场对人工智能基础设施商业化的担忧，以及日本央行加息，都给市场带来了复杂的下行压力。
尽管利好的通胀数据为降息提供了一定的市场支撑，但投资者仍需高度警惕下周圣诞假期期间的流动性风险。市场正进入典型的“圣诞行情”时期，流动性大幅下降，交易活动减少，价格波动性可能加剧。此外，下周是2025年的最后一个完整交易周，几乎没有重要的宏观经济数据发布，形成“宏观数据真空”，使市场缺乏明确的方向指引。尤其令人担忧的是机构购买力的可持续性存在不确定性。机构购买力的波动通常与市场趋势一致，在假期流动性紧缩的背景下，任何负面消息都可能迅速引发避险情绪，形成负反馈循环。
鉴于当前市场环境，建议投资者采取高度谨慎的防御策略。考虑到机构资金外流、圣诞假期效应、流动性收紧以及近期市场情绪的负面情绪，下周市场极有可能进一步下跌。投资者应密切关注机构购买力和市场流动性的变化，因为这些因素将直接决定市场走向。在当前复杂的市场环境下，保持高度谨慎、严格控制风险敞口并做好防御措施，对于应对潜在的短期市场剧烈波动至关重要。
