宏观投资者拉乌尔·帕尔表示，比特币近期相对于黄金的表现不佳并不罕见，实际上可能正在为之后的强劲上涨奠定基础。
谈到长期以来比特币与黄金的比较，帕尔解释说，黄金通常率先上涨，而比特币则往往在周期后期才跟上。他认为，这其实与黄金本身无关，而是与全球经济在商业周期中所处的位置有关。
关键不在于黄金，而在于流动性
帕尔表示，黄金价格仅仅反映了金融状况。当政府面临债务和利息成本上升时，它们通常会向金融体系注入流动性。这些流动性最终会流经资产市场。
帕尔解释说：“金融状况决定流动性，流动性驱动资产价格。”在过去的周期中，黄金价格往往率先上涨，比特币价格随后跟进，但略有滞后。
他还补充说，如果将比特币和黄金的价格进行比较，并考虑大约六个月的滞后时间，会发现它们的走势图非常接近。目前两者之间的差距，他将其形容为“鳄鱼的利齿”，主要是由于加密货币市场特有的损害造成的，而非周期断裂。
目前加密货币被低估了
Pal认为，大多数投资者目前都低配加密货币，因为许多人认为牛市周期已经结束。如果市场从当前位置反弹走高，他预计投资者会迅速追涨。
“如果加密货币再次开始波动，人们就会意识到他们投资不足，”他说。
为什么 2026 年可能是比特币的重要一年
帕尔还分享了他为何认为2026年可能是比特币的关键一年。他称之为“万能代码”的框架基于全球流动性，他认为全球流动性可以解释比特币价格波动的约90%。
他表示，去年并未出现许多人预期的流动性刺激。各国政府延长了债务偿还期限，实际上将债务周期从四年延长至五年。
包括政府长期停摆和系统流动性枯竭在内的意外事件，对加密货币等风险资产造成了最严重的打击。比特币和整个加密货币市场在10月份遭受的冲击尤为沉重，当时交易所发生的大规模清算事件造成了广泛的损失。
比特币为何横盘整理？
帕尔表示，加密货币市场仍在从那次冲击中恢复。这解释了为什么比特币一直横盘整理，而股票和黄金却屡创新高。
帕尔表示：“加密货币处于风险曲线的顶端。流动性消失时，它首当其冲。但流动性恢复时，它也往往恢复得最快。”
拉乌尔·帕尔认为，比特币落后于黄金是正常的宏观周期的一部分。如果全球流动性如预期般改善，比特币最终可能会迎头赶上，而2026年有望成为下一轮重大走势的关键之年。
