在美联储维持利率不变的背景下，黄金价格持续走强。现货黄金盘中首次突破每盎司5500美元关口，最新报5484美元。过去一年，金价累计涨幅已超过80%。尽管涨势惊人，华尔街主流机构依然整体看好黄金中长期前景。
文章作者：格隆汇
文章来源：香港01
在美联储维持利率不变的背景下，黄金价格持续走强。现货黄金盘中首次突破每盎司5500美元关口，最新报5484美元。过去一年，金价累计涨幅已超过80%。尽管涨势惊人，华尔街主流机构依然整体看好黄金中长期前景。
高盛集团：恐惧与财富的双轮驱动
核心预期：将2026年12月目标价上调至5400美元/盎司，春季可能触及6000美元/盎司。
核心逻辑：高盛的看涨判断基于其“恐惧与财富”模型。
- “财富”效应（新兴市场央行）：自2022年地缘政治事件导致部分国家外汇储备被冻结后，全球尤其是新兴市场央行对美元资产安全性的信任出现结构性变化。高盛预计，至2026年央行月度购金量将维持在约60吨的历史高位。由“国家财富”驱动的多元化配置，为金价提供了坚实的实物需求底部，使其对高利率环境不再敏感。
- “恐惧”效应（私人投资者）：美国财政赤字持续扩大、关税政策不确定性上升，重新激发了西方私人投资者的避险需求。ETF资金流向显示，资金正从美债转向黄金，用以对冲全球政策风险。高盛认为，在美国财政纪律未明显改善前，这类配置需求难以消退。
- 结构性重估：高盛指出，在不考虑私人投资者大规模平仓的情况下，金价的中枢已被永久性抬高。黄金被列为2026年大宗商品首选资产，预计表现将优于能源和工业金属。
摩根大通：去美元化与结构性牛市
核心预期：2026年第四季度均价5055美元/盎司，2027年上看5400美元/盎司。
核心逻辑：
- 央行需求缺乏价格弹性：分析认为，各国央行购金并不对价格高度敏感。即便金价突破5000美元，为实现外汇储备“去风险化”，央行仍将持续增持黄金。报告同时指出，中国需求以及与加密资产相关的新配置需求，构成不可忽视的增量。
- 债务扩张与货币贬值：在全球债务规模持续膨胀的环境下，“货币贬值交易”成为主线，黄金作为不存在交易对手风险的资产，其溢价有望持续上升。
- 长期看涨路径：摩根大通认为，金价回调应被视为买入机会，因支撑其上涨的是长期资产负债表重组需求，而非短期投机。
美国银行：“忘记5000美元”，直指6000
核心预期：2026年春季目标价6000美元/盎司。
核心逻辑：
- 历史牛市复盘：回顾过去四轮黄金大牛市，金价在约43个月内平均涨幅达到300%。若本轮行情遵循类似规律，6000美元并非激进目标。
- 供给侧约束：预计2026年北美主要黄金矿商产量下降约2%，而全维持成本（AISC）上升至1600美元/盎司。产量下滑与成本抬升，从供给端限制了金价下行空间。
- 首选对冲工具：美银明确将黄金视为2026年投资组合中的主要对冲工具和潜在阿尔法来源，建议保持超配。
花旗集团：战术看多与战略分歧
核心预期：短期（0–3个月）目标5000美元/盎司；基准情景看平，牛市情景上看6000美元/盎司。
核心逻辑：
- 基准情景（50%概率）：若关税担忧缓解、全球经济实现软着陆，金价可能呈现中性震荡或缓慢回落。
- 牛市情景（30%概率）：若美国出现滞胀，或美联储大幅降息引发美元走弱，金价或在2027年冲击6000美元。
- 相对价值判断：在大宗商品配置上，花旗相对更看好铜和铝，认为其供需基本面在能源转型和AI数据中心建设推动下更为紧张。
德意志银行：极端情景下的“超级多头”
核心预期：2026年看至6000美元/盎司，替代情景下可能触及6900美元/盎司。
核心逻辑：
- 避险资金涌入：地缘政治和经济不确定性加剧，引发资金向避险资产集中流入，强度超出传统模型预期。
- 金银比修复：白银补涨有望通过金银比修正，反向支撑黄金在高位运行，同时中国需求对贵金属板块形成整体支撑。
法国兴业银行：目标已达，指向新高
核心预期：年底目标价6000美元/盎司。
核心逻辑：
在此前5000美元目标迅速被突破后，法兴认为原有判断偏保守。美联储降息预期、政策不确定性和持续的投资需求构成金价上行的三大驱动力。若通胀重新抬头，6000美元可能只是阶段性目标。
瑞银：结构性配置的核心资产
核心预期：2026年前三季度维持在5000美元/盎司附近，风险加剧时或升至5400美元/盎司。
核心逻辑：
- 双引擎驱动：官方部门与私人投资者同步增持，预计2026年央行购金量约950吨，锁定了全球相当比例的供给。
- 信用体系外资产：在实际利率下行、财政赤字常态化背景下，黄金作为信用体系之外的资产，其战略配置价值处于历史高位。
摩根士丹利：牛市情景下的加速上行
核心预期：基准情景4500美元/盎司，牛市情景5700美元/盎司。
核心逻辑：
- 风险晴雨表：黄金被视为衡量多重风险的核心指标。
- 美元走弱预期：随着货币政策转向宽松，美元下行将成为金价的重要推动力。
富国银行：价值储存属性的坚守
核心预期：4500–4700美元/盎司区间。
核心逻辑：在通胀粘性、政府债务高企和地缘紧张并存的环境下，黄金依然是可靠的长期价值储存工具。
巴克莱银行：工业与货币属性共振
核心预期：4550美元/盎司，同时看好白银。
核心逻辑：历史数据显示，贵金属上涨往往伴随工业大宗商品走强。白银在光伏、电子等工业需求与货币属性的双重推动下，具备更高弹性。
道明证券：显著的整体重估
核心预期：2026年均价4831美元/盎司，上半年高点5400美元/盎司。
核心逻辑：道明认为，贵金属板块正在被系统性重估，避险资产的定价中枢整体上移，黄金、白银及铂金均受益其中。
