“这简直太疯狂了。”
虽然这条评论来自社交媒体帖子，但这种令人痛苦的本能反应可能会在对加密货币稍感兴趣的任何人身上引起共鸣，因为比特币在周六暴跌至接近 77,000 美元，并且此后一直维持在该水平。
最大的数字资产价格不仅下跌，而且跌破了 8 万美元的底部，跌至 2025 年 4 月“关税风波”以来的最低水平。
到周六下午，在周末流动性不足的情况下，比特币价格略高于 77,000 美元，自 10 月份超过 126,000 美元的峰值以来，其市值已蒸发了惊人的 8000 亿美元，并且在 24 小时内约有 25 亿美元的杠杆多头头寸被清算。
这次暴跌甚至将比特币挤出了全球十大资产之列，而比特币此前长期位居其中，如今却落后于埃隆·马斯克的特斯拉和沙特阿美等机构巨头。
这次抛售潮的惨烈程度难以言表，社交媒体上恐慌情绪蔓延，到处都是血流成河的景象。而且，这并非比特币独有的现象；本周所有资产类别都遭受重创，从科技股到贵金属无一幸免。
如果你想知道为什么“数字黄金”的说法突然销声匿迹了，以下是对目前将市场推向“极度恐惧”状态的三大因素的分析。
1. 地缘政治动摇了“安全”贸易
周六的导火索是一场实实在在的爆炸。有关美伊之间可能爆发严重军事冲突的报道，令市场风险偏好骤然骤降。不出所料，交易员们并没有将比特币视为避险资产，而是将其视为流动性来源。
战争时期，投资者通常会“避险”，将资金转移到美元。由于比特币市场全天候运作，它往往成为全球恐慌的“第一响应者”。上周六，比特币扮演了全球自动取款机的角色，在流动性低迷的周末，人们纷纷抛售比特币以弥补损失并寻求避险。
更何况，自 10 月 10 日崩盘以来（许多人将矛头指向币安），流动性一直没有恢复，这使得本周末的市场动态更加脆弱。
2. 黄金和白银面临“硬通货”重置
本周比特币并非唯一受害者。更广泛的“价值储存”交易也遭受重创。周五，黄金单日暴跌9%，至略低于4900美元；白银则遭遇历史性暴跌，跌幅高达26%，至85.30美元。
令人匪夷所思的是，传统的“避险资产”黄金和白银正与加密货币一起遭到抛售。分析人士认为，美元的大幅上涨——这主要得益于凯文·沃什被提名为美联储主席——使得这些以美元计价的贵金属对国际买家来说过于昂贵，从而引发了所有硬资产的大规模“去风险化”。
周日早盘交易中，黄金和白银均从周五的低迷中反弹，分别上涨1%和3%。目前，黄金交易价格接近每盎司4730美元，白银交易价格约为每盎司81美元。
3. “清算陷阱”
地缘政治冲击波及本已因华盛顿政治格局变化而“伤痕累累”的市场。随着价格下跌，引发了市场大规模的机制性崩溃。
根据 Coinglass 的数据，周六价格开始暴跌时，超过 8.5 亿美元的看涨押注（多头头寸）在短短几个小时内被清盘，最终损失总额接近 25 亿美元。这种强制平仓发生在交易员借钱押注价格上涨时；一旦价格触及某个“陷阱点”，交易所就会自动抛售其持有的仓位以偿还债务。这会产生“多米诺骨牌效应”——强制抛售导致价格下跌，进而引发更多强制平仓。周六，近 20 万交易员的账户被“爆仓”。
4. 迈克尔·塞勒糟糕的一天
更糟糕的是，比特币价格一度跌破迈克尔·塞勒策略（MSTR）的平均入场点约76,037美元，导致他持有的大量比特币“亏空”。恐慌情绪蔓延开来，他可能不得不被迫出售所有比特币，这使得抛售潮更加致命。
然而， CoinDesk驳斥了这种说法，解释说鉴于Saylor的比特币没有被抵押，他不会被迫出售他持有的比特币。但这确实意味着，这将阻碍他从公开市场筹集低成本资金购买更多比特币的能力。
尽管赛勒后来表示他会“逢低买入”，但损害已经造成。市场意识到，如果像Strategy这样的大型公司无法筹集更多资金在公开市场上购买比特币，那么本已脆弱的市场将失去买家，更容易遭受强制清算和获利回吐。
因此，市场情绪已从“登月计划”式的Optimism转向防御性对冲，投资者纷纷涌入期权市场购买价格保险，以防价格进一步下跌至 75,000 美元。
5. 华尔街紧张不安：美国股指期货转红
这种蔓延趋势已经开始渗透到传统金融领域。
虽然纽约证券交易所周末休市，但周日晚间（美国东部时间）开盘的美国股指期货全面下跌；纳斯达克指数下跌1%，标准普尔500指数下跌0.6%。
做好迎接可能混乱的星期一的准备吧！
6. 巨鲸对抗全世界：两位投资者的故事
或许这次崩盘最能说明问题的不是价格，而是钱包数据。
根据Glassnode 的数据，散户投资者正在逃离。“小鱼”（持有价值低于 10美元的BTC）已经持续抛售比特币一个多月了。他们正在投降，因为比特币价格从 12.6 万美元的历史高点下跌了 35%。
与此同时，“超级鲸鱼”（持有超过1000枚比特BTC的用户）一直在悄悄增持。目前，他们的持仓已回升至2024年底以来的最高水平，有效地吸收了恐慌性抛售的散户抛售的比特币。尽管他们的买入规模不足以推高比特币价格。
7. 从更宏观的角度来看：人类不可避免的贪婪
现在让我们把视角拉远，把本周末的抛售潮和当前的市场动态与之前的情况进行比较。
需要明确的是，本轮周期并非全然悲观。像贝莱德和摩根大通这样的传统金融机构已经通过交易所交易基金（ETF）和稳定币全力投入加密货币领域。世界各地正在建立监管框架，以使加密货币更容易被大众接受和使用，许多合法的加密货币公司也已上市交易，并成为许多基金经理“必备”股票配置的一部分。这些在以往的周期中都是难以想象的。
但过去四个月与 2021 年末/2022 年初加密寒冬的开始之间的相似之处或许越来越多，虽然名称和方法可能已经改变，但人类的行为和市场的繁荣与萧条的本质并没有改变。
像 Three Arrows Capital、Do Kwon 和 TerraUSD、BlockFi 以及 Sam Bankman-Fried 这样的公司，可能已经被特朗普家族涉嫌的赤裸裸的牟利行为、Michael Saylor 的大规模购买以及在 3% 无风险利率的世界中承诺提供 11% 无风险利率的行为，以及与投资银行家合作在数字资产财务公司中快速赚钱的、拥有众多粉丝的加密货币推特名人所取代。
正如2021年一样，这些新的动态可能已经造成了投机泡沫，而这个泡沫很可能在2026年破裂。现在唯一的问题是，经济衰退会持续多久，程度会有多深。
尽管没有人对2022年的加密寒冬——比特币价格暴跌80%——留下美好的回忆，但这段时期相对较短，从价格暴涨到跌至谷底大约只用了一年时间。此后，比特币价格迅速翻番，在2023年持续上涨，并最终在2024年初创下新高。
理论上讲，如果比特币价格从2025年10月的高点12.6万美元再下跌80%，那么价格将跌至2.5万美元左右。这个数字令人不寒而栗，但或许这是必要的，才能彻底清除上一轮牛市中最糟糕的欺诈行为，并为下一轮持续上涨扫清障碍。
2022年熊市的终结紧随FTX的倒闭及其首席执行官萨姆·班克曼-弗里德的被捕之后。至于本轮牛市周期中那些个性鲜明的投资者是否还需要佩戴手环，还有待观察。
沃伦·巴菲特曾说过：“只有潮水退去，你才会发现谁在裸泳。” 潮水或许还没有完全退去，但感觉上确实正在朝着那个方向发展。
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