1）过早追求或维持高利润通常意味着公司没有在构筑护城河上投入足够的成本，我觉得 Hyperliquid 在这一点上其实做挺好的，虽然大部分钱回购，但团队一直在构筑自身产品的护城河（别管团队是在哪里赚钱的，是做市还是其他什么）； 2）Hyperliquid 现在的高利润很可能是不可持续的，会有很多的竞争者出来，比如之前的 Lighter，也是 FoF、Robinhood 等实体扶起来的。 这种「鱼与熊掌兼得」的情况在金融史上极其罕见。看看 Hyperliquid 最后能不能走出来。