重点总结
- 预计 2026 年将是 DeFi 金库发展的关键一年，预计将显著成长。
- DeFi金库的基础设施已经到位，为快速成长奠定了基础。
- 随著越来越多的公司采用金库策略，DeFi收益产品的成长速度将会加快。
- 金库作为 DeFi 之上的一个层，允许机构将金融产品与合规性和风险控制措施打包在一起。
- 建立一个好的金库产品需要在考虑各种风险的同时，优化使用者对流动性和效益的偏好。
- 在 DeFi 中，流动性和收益从根本上是连结在一起的，使用者偏好在决定最佳收益机会方面起著至关重要的作用。
- 借贷协议的收益来自链上借款人，他们使用USDC等稳定币作为抵押品来借入更多加密货币。
- Aave主要是一种直接借贷协议，而 Morpho 则更依赖金库进行借贷活动。
- Morpho引入了独立的市场和金库，以增强贷款的灵活性。
- DeFi 的发展趋势将朝著更灵活、多协议和多链的解决方案迈进。
- beta 的强大之处在于它能够提供多协定、多链金库，从而提供简单性和聚合性。
- Aave率先实现了大规模借贷，而Morpho则推出了模组化借贷。
- 加密货币领域的风险管理人员群体正在迅速成长，与金库的成长同步。
- 资产管理多元化至关重要，因为没有任何一个实体能够有效地管理所有资产。
- 各种协议正越来越多地尝试透过开发自己的储存库基础设施来实现垂直整合。
嘉宾介绍
John Zettler 现任Kraken收益产品总监，负责领导公司的收益业务，包括质押、稳定币和 DeFi 策略。在此之前，他曾在 Coinbase 担任质押产品负责人，为数百万客户提供支持，并创造了超过 10 亿美元的年度经常性收入。他也是以太坊上主要的流动性质押代币 cbETH 的联合创始人。在投身加密货币收益产品领域之前，Zettler 创立了最早的数位艺术 NFT 交易平台之一，以及美国投资者首个加密货币和股票交易平台。
为什么DeFi金库将在2026年迎来爆炸性成长
- 「2026年将是DeFi金库发展的关键一年，预计将出现显著增长。」——约翰·泽特勒
- 「我认为，就透过金库提供 DeFi 收益产品的公司品质而言……2026 年将会是不可思议的一年，2026 年将会是金库元年。」——约翰·泽特勒
- DeFi金库的基础设施已经到位，为快速成长奠定了基础。
- 「所有技术都已基本到位…现在利率下降的环境下，许多金融科技公司都渴望获得收益。」——约翰·泽特勒
- 随著越来越多的公司采用金库策略，DeFi收益产品的成长速度将会加快。
- 「这会像滚雪球一样越滚越大……所有人都会效仿，就像 DeFi 收益会蔓延到所有资产一样。」——约翰·泽特勒
- 金库作为 DeFi 之上的一个层，允许机构将金融产品与合规性和风险控制措施打包在一起。
- 「金库是在此基础上建构的一层，它允许机构、金融科技公司、交易所，以及任何拥有用户或资本并希望向客户提供金融产品的人，将DeFi层的最佳特性与任何合规要求、风险控制措施以及他们想要的风险回报特征打包成收益产品。」——约翰·泽特勒
了解金库在去中心化金融（DeFi）中的作用
- 建立一个好的金库产品需要在考虑各种风险的同时，优化使用者对流动性和效益的偏好。
- 「我认为，建造一个好的金库产品，在某种程度上就是对所有这些不同的因素进行最佳化。」——约翰·泽特勒
- 在 DeFi 中，流动性和收益从根本上是连结在一起的，使用者偏好在决定最佳收益机会方面起著至关重要的作用。
- 「流动性和收益率从根本上来说是紧密相连的……当你面对用户时，你需要了解他们对这些方面的偏好。」——约翰·泽特勒
- 借贷协议的收益来自链上借款人，他们使用USDC等稳定币作为抵押品来借入更多加密货币。
- 「归根结底，你知道，收益究竟来自哪里？它来自链上借款人，也就是那些想要提取USDC或其他稳定币用于各种用途的人。」——约翰·泽特勒
- Aave主要是一种直接借贷协议，而 Morpho 则更依赖金库进行借贷活动。
- 「我觉得对于Aave来说，大部分可能是直接的……而变形语言则大多是拱顶。」——约翰·泽特勒
DeFi借贷协议的演变
- Morpho引入了独立的市场和金库，以增强贷款的灵活性。
- 「Morpho 最初是由一系列相互独立的市场组成……但后来 Morpher 引入了金库，而金库对于这个系统来说是必不可少的，因为如果市场各自为政，就会变得极其分散，效率极其低下。」——约翰·泽特勒
- DeFi 的发展趋势将朝著更灵活、多协议和多链的解决方案迈进。
- 「我认为这支箭只会朝一个方向射击……机构和企业需要多链，需要多协议，他们不想被锁定在任何单一炼或单一协议中。」——约翰·泽特勒
- beta 的强大之处在于它能够提供多协定、多链金库，从而提供简单性和聚合性。
- 「这确实是测试版的一项超能力。从Kraken 的角度来看，我认为这也是许多金融科技公司的共同观点，最终胜出的将是多协议多链，它能以最高形式实现简洁性和聚合性。」——约翰·泽特勒
- Aave率先实现了大规模借贷，而Morpho则推出了模组化借贷。
- 「如果我尝试总结所有这些，那就是Aave先锋贷款基本上是藉贷，而Morpho引入了大型开放式资金池和模组化贷款。」——约翰·泽特勒
DeFi中的风险管理与金库
- 加密货币领域的风险管理人员群体正在迅速成长，与金库的成长同步。
- 「你可以称他们为风险管理人员、资产管理人等等，这个类别正在迅速增长，几乎与整个金库的增长速度一样快，因为如今世界上最大的资产管理公司已经开始对透过这些链上产品实现业务多元化感兴趣。」——约翰·泽特勒
- 资产管理多元化至关重要，因为没有任何一个实体能够有效地管理所有资产。
- 「永远不会有一个政党能够掌控世界上所有的资产……存在著多样性和多元化」——约翰·泽特勒
- 各种协议正越来越多地尝试透过开发自己的储存库基础设施来实现垂直整合。
- 「他们已经在尝试了，对吧？Gauntlet 有自己的金库基础设施产品，这很有意思，和 Veda 在市场上的产品类似。」——约翰·泽特勒
- 建立一个成功的金库平台比创建其他金融产品要复杂得多。
- 「挑战在于，建立一个成功的金库平台与其他事情截然不同，对吧？它与建立一个成功的贷款产品截然不同，也与做好内容筛选截然不同。」——约翰·泽特勒
- 成功的金库平台需要规模经济和对细节的精益求精。
- 「加大对金库基础设施的投入能带来真正的规模经济效益，因为它非常复杂，需要格外注重细节。」——约翰·泽特勒
传统金融进军去中心化金融领域
- 传统资产管理公司很可能在 2026 年前进入 DeFi 领域。
- 「没错，这绝对是我非常非常有信心的一个预测。」——约翰‧泽特勒
- DeFi 领域的策展人和风险管理人员的分布呈现幂律分布。
- 「你会发现，在金融领域，所有事物都遵循幂律规律，对吧？那些管理著数十亿美元资产的管理者，他们深谙此道，并且拥有广泛的机构关系。」——约翰·泽特勒
- DeFi 中的分销合作伙伴通常会拿走金库产生的大部分费用。
- 「分销合作伙伴总是能拿走大部分利润，因为他们拥有用户…我们的目标是服务好每一个人」——约翰·泽特勒
- 为去中心化金融（DeFi）建立基础设施比直接与大型交易所和金融科技公司竞争更具可行性。
- 「如果你不这样做，但在建立基础设施，那么你就需要转向企业级应用，对吧？我的意思是那些正在向链上发展的金融科技公司。」——约翰·泽特勒
DeFi与金融科技的融合
- 将 DeFi 整合到用户友好的金融科技应用程式中，可以简化用户体验。
- 「我认为这项技术发展方向的妙处在于……一旦你拥有了这种打包方式，将金库聚合层整合起来，并将其接入易于使用的传统金融科技平台，配合流畅的原生应用程序，就能让用户轻松掌控一切，无需过多思考。」——约翰·泽特勒
- DeFi正日益成为一种简化使用者互动的后端服务。
- 「DeFi正日益成为后端，我们透过Vault将其打包，使其简单易用。」——约翰·泽特勒
- DeFi 的成功取决于它与传统金融体系的融合，而不是作为一种独立的替代方案存在。
- 「我认为这其实是必要的，也是不可避免的……我们曾经幻想能建立一套完全独立的金融体系，然后把所有人都迁移过去……但这始终只是个白日梦。」——约翰·泽特勒
- DeFi 透过让用户能够轻松地从其资产中获得具有竞争力的收益，创造了巨大的价值。
- 「 Kraken用户…透过多个协议从以太坊中获利…他们获得了最具竞争力的收益。」——约翰·泽特勒
Kraken在DeFi领域的策略方向
- Kraken 的收益产生方式从根本上来说更有优势，因为它采用了多协议、多链模型。
- 「殖利率显著提高，而殖利率能够持续保持高位的原因之一就是这种多协议多链的模式……从长远来看，这是一种更具优势的方法。」——约翰·泽特勒
- 与去中心化金融（DeFi）模型相比，BlockFi 和 Celsius 的收益产品实施存在根本缺陷。
- 「实施方案完全错误，简直天壤之别……你根本不知道最终效果会如何……他们把那些资产搞得一团糟。」——约翰·泽特勒
- DeFi 提供了传统平台所缺乏的透明度和资产控制权。
- 「您可以随时了解您的资产所在位置，一切都在区块链上…您可以直接访问区块链查看您的资产。」——约翰·泽特勒
- 中心化金融（CeFi）的失败凸显了产业透明度的重要性。
- 「我认为这些举措让业界倒退了很久，但或许也是必要的，因为人们现在非常重视透明度等重要因素。」——约翰·泽特勒
- DeFi 的结构允许有序清算和风险管理，从而保护用户。
- 「DeFi 的所有环节都毫发无损……因为它运作正常……抵押品到位，风险得到控制，清算也井然有序。」——约翰·泽特勒
DeFi与传统金融融合的未来
- 加密货币市场和传统资本市场最终将整合为一个统一的资本市场。
- 「我认为加密货币和传统资本市场最终会融合，对吧？总有一天，我们会把它们统称为资本市场。」——约翰·泽特勒
- 代币激励机制已经从支付流动性费用转变为支付分发费用。
- 「现在代币激励是为了支付分发费用，这是一种非常不同的模式。」——约翰·泽特勒
- 尽管采取了短期策略，但从长远来看，最好的产品最终会胜出。
- 「我的观点是，我知道这有点老生常谈，但最好的产品终将赢得长期的胜利，其他一切都只是短期的。」——约翰·泽特勒
- 代币激励在吸引用户使用各种 DeFi 协议方面发挥著至关重要的作用。
- 「我认为有些博弈的场上往往就藏在代币激励机制里……比如，借贷协议会去找风险管理人员和代币保管人，说『来和我们一起部署吧，我们会用我们自己的代币来激励你们。』」——约翰·泽特勒
- 一些 DeFi 产品提供的收益包括来自代币激励的大幅提升。
- 「目前 Coinbase 版本的收益率约为 3.5%，但如果你展开查看，你会发现其中 75 个基点直接来自 Morpho，作为额外的收益提升，以 Morpho 代币的形式返还。」——约翰·泽特勒
DeFi中的风险管理
- 去中心化金融的风险可分为三大类：坏帐风险、流动性风险、智慧合约风险。
- 「我喜欢把风险分成三类，分别是坏帐支出风险（我认为这是第一大风险）、流动性风险和智能合约风险。」——约翰·泽特勒
- 网路安全风险确实存在，但对于成熟的协定而言，这并非什么大问题。
- 「我觉得这不算什么大事，但你也知道这种风险确实存在。」——约翰‧泽特勒
- 流动性风险是指在需要时从金库中提取资产的能力，这因协议而异。
- 「我能随时取回我的钱吗……有些协议规定，只有当金库里有现成的流动性时，你才能从金库里取款。」——约翰·泽特勒
- 当抵押品价值下降的速度超过贷款偿还速度时，就会出现坏帐风险，从而为协议带来潜在损失。
- 「如果他们投入的100美元（以比特币或其他形式）价格暴跌，跌幅超过贷款机构填补贷款余额的速度……那么就可能出现所谓的坏账，抵押品贬值如此之快，以至于低于未偿贷款总额。」——约翰·泽特勒
- 分散投资于低品质资产可能比将资产集中在安全协议中更糟。
- 「如果你把资金分散投资到垃圾资产上，你的处境会比把所有资产都放在一个安全协议中更糟。」——约翰·泽特勒
- DeFi 中的不同金库在基础设施和风险敞口方面各有优劣。
- 「并非所有金库的基础设施都相同，它们各有不同的权衡取舍，权限设定不同，计算方式也不同。」——约翰·泽特勒
DeFi 的市场动态与使用者行为
- 即使在健康的市场中，恐惧和不确定性也会导致流动性问题。
- 「有时候，不只是经济衰退，恐惧和谣言也会引发这类动荡。」——约翰·泽特勒
- 在去中心化金融（DeFi）领域，多元化投资至关重要，它可以降低市场事件带来的风险。
- 「这确实是我会考虑的问题；这也是多元化投资有意义的原因之一。」——约翰·泽特勒
- 随著 DeFi 今年走向主流，DeFi 总锁定价值 (TVL) 可能会爆发式增长。
- 「我认为它会爆发式增长……现在的问题是，另一边的借贷需求是否足够，才能使收益率继续保持高位和竞争力。」——约翰·泽特勒
- DeFi 中的借贷需求和收益率之间的平衡机制类似于价格飙升机制。
- 「它一直在平衡这两件事……它就像是从市场中拉出更多基于去中心化金融（DeFi）的借贷产品一样，刺激著市场。」——约翰·泽特勒
- DeFi领域新用户和新资金的涌入将带来更永续的市场动态。
- 「当资本基础多元化且更具可持续性时…我们现在在去中心化金融领域看到的这种波动性或许就会减少。」——约翰·泽特勒
金库在机构DeFi互动中的作用
- 2026年对于加密货币领域的建构者来说将是至关重要的一年。
- 「我认为2026年将是建筑商的丰收之年……投机者可能需要观望几年，直到我们再次迎来繁荣时期。」——约翰·泽特勒
- 金库对于受监管机构与 DeFi 互动至关重要。
- 「从长远来看，金库将是受监管机构参与去中心化金融（DeFi）的唯一途径，因为你不能随意将资金投入这种未经许可的领域……你需要能够实施风险控制。」——约翰·泽特勒
- DeFi正透过混合模式与传统金融科技不断发展融合。
- 「在Kraken内部，我们称之为混合化，就像 DeFi 和金融科技会越来越紧密地融合……DeFi 正在变得越来越像后端、API，越来越像一个驱动所有这些收益的工具。」——约翰·泽特勒
- Kraken正在对其交易所进行混合改造，以整合新的DeFi产品。
- 「我们正在大力推进交易所的混合化，这是Kraken发展壮大的重要途径之一，例如 X 股票交易、将股票上链以及我们正在开发的各种其他产品。」——约翰·泽特勒
