重点总结
- 加密货币产业在9月和10月初经历了周期性高峰，随后大幅下跌。
- 总锁定价值 (TVL) 是衡量 DeFi 协议价值的关键指标，通常在藉贷市场的背景下进行讨论。
- 由于加密货币借贷市场具有独特的价值主张，而这种价值主张在加密货币之外是无法复制的，因此加密货币借贷市场是可持续的。
- 借贷市场锁定总价值的下降凸显了加密货币领域当前面临的挑战。
- Celsius 和 BlockFi 等平台的失败为 DeFi 借贷平台创造了机会。
- 了解链上借贷平台的风险需要很高的专业知识，这对使用者来说是一个障碍。
- Morpho与Coinbase的整合显著增加了以比特币为抵押的借贷抵押品数量。
- 循环借贷市场的概念允许资本循环利用，从而提高潜在收益。
- 杠杆系统中缺乏可追溯性，为加密货币借贷市场带来了重大风险。
- 由于风险集中，交叉存放金库是一种危险的策略。
- 稳定币的可用性对于加密货币借贷至关重要，它会影响平台动态。
- 许多加密货币平台无法产生与其代币估值相符的收入，这反映了市场面临的挑战。
嘉宾介绍
Wyatt Khosrowshahi 是 Castle Island Ventures 的投资人。在 2023 年 7 月加入 Castle Island Ventures 之前，他曾担任Shima Capital的投资分析师，专注于利用区块链技术改进 Web 2.0 产业的公司。他近期与人合著了《总价值损失》报告，评估了去中心化金融 (DeFi) 市场的价值，并从借贷协议入手进行分析。
加密货币估值的兴衰
- 「9月和10月初是加密货币产业的周期性高峰期，随后估值大幅下跌。」——怀亚特
- 了解加密货币市场波动的时间轴对于评估当前估值至关重要。
- 「回想起来，9月和10月初标志著该行业的周期性高峰。」——怀亚特
- 10 月 10 日的崩盘对 DeFi 指标和加密代币估值产生了重大影响。
- 总锁定价值 (TVL) 是评估 DeFi 应用程式成功与否的关键指标。
- 「人们经常谈论TVL，它是DeFi协议的一种融资工具。」—Wyatt
- TVL 的下降反映了 DeFi 领域面临的更广泛的挑战。
- 了解 TVL 对于评估 DeFi 协议的价值至关重要。
贷款市场的可持续性
- 「加密货币借贷市场具有可持续性，这得益于其独特的价值主张。」——怀亚特
- 将非生产性资产转化为生产性资产的需求推动了贷款业务的永续发展。
- 「目前的贷款市场状况显示，锁定总价值显著下降。」—怀亚特
- TVL（总贷款价值比）的下降凸显了维持永续贷款市场所面临的挑战。
- 「关于新兴商业模式中哪些指标重要的讨论，让人想起早期网路时代的讨论。」——怀亚特
- 了解科技新创公司指标的演变，有助于理解当前的加密货币讨论。
- Celsius 和 BlockFi 等中心化平台的失败，使 DeFi 借贷平台受益。
- 「像Aave和Morpho这样的DeFi平台受益于Celsius和BlockFi留下的市场空白。」—Wyatt
贷款策略中的风险与挑战
- 「了解链上借贷平台的相关风险需要高水准的专业知识。」—怀亚特
- DeFi借贷市场的复杂性对使用者构成了障碍。
- 「Morpho与Coinbase的整合显著提升了比特币抵押贷款的抵押品数量。」—怀亚特
- 循环投资的概念允许资本循环利用，从而提高潜在收益。
- 「虽然加密货币的可追踪性极强，但几乎不可能确定一个系统的杠杆率有多高。」——怀亚特
- 杠杆式系统中缺乏可追溯性会带来重大风险。
- 「由于风险集中，交叉存放金库的策略极度危险。」——怀亚特
- 了解金库策略对于评估贷款市场的风险至关重要。
估值和市场动态
- 「由于交易量低，许多加密资产可能并不值其宣称的市值。」——怀亚特
- 许多加密资产缺乏基本面支撑，这造成了很大的不确定性。
- 「基金可以透过虚增净资产值（NAV）来收取更高的费用，从而造成利益冲突。」——怀亚特
- 选择以绩效费用为优先的基金经理人可以降低资产估值过高的风险。
- 「高水位线机制确保基金经理人只有在估值超过先前的最高估值后才能获得业绩报酬。」——怀亚特
- 加密货币的市场估值往往基于不正确的指标，导致定价错误。
- 「贷款协议的估值应该侧重于创收活动，而不是总抵押价值（TVL）。」——怀亚特
加密货币产业的演变
- 「加密货币产业正经历著与传统金融类似的探索阶段。」——怀亚特
- 加密货币产业内部在产业划分方面正逐渐形成共识。
- 「稳定币的可用性是加密货币借贷中最关键的指标。」—怀亚特
- 大多数加密货币平台无法产生足以支撑其代币估值的收入。
- 「投资时，加密货币领域很少有新创公司能够获利。」——怀亚特
- 投资者要求获得收入以确保信任并验证加密项目背后的团队。
- 「目前加密货币的估值往往基于对未来收入的预期，而非实际收入，因此估值通常偏高。」——怀亚特
加密货币领域的人才与投资
- 「由于加密货币领域的人才稀缺，创投家愿意为此支付高额溢价。」——怀亚特
- 加密货币借贷市场可能被低估，需要从长期投资的角度出发。
- 「投资者现在或将来可能为加密资产支付过高的价格，这取决于他们的投资期限。」——怀亚特
- 目前DeFi协议的估值并不能反映它们如果成功可能达到的总市场规模。
- 「从早期协议开发到商业化，对许多团队来说都是一个巨大的挑战。」—怀亚特
- 加密货币市场的估值很大程度上受资本供应量的影响，而不是内在价值。
影响加密货币的宏观因素
- 「加密货币对利率高度敏感，其运作方式类似于宏观交易。」——怀亚特
- 目前加密货币熊市呈现出一种悖论现象：估值很高，但市场情绪却极为悲观。
- 「货币政策收紧未来可能为加密货币创造更有利的环境。」——怀亚特
- 由于借贷成本和市场规模的动态变化，贷款市场在高利率和低利率环境下都能蓬勃发展。
- 「随著利率下降，我们可以预期借贷规模将会增加，信贷市场也将复苏。」——怀亚特
透过将这些见解整理成主题部分和关键要点，我们提供了播客节目的全面概述，抓住了讨论的精髓以及 Wyatt 分享的专业知识。
