Bitwise Asset Management 的首席投资官 (CIO) Matt Hougan 表示，市场正在经历加密寒冬。
根据他的分析，加密寒冬始于2025年1月，但大量机构资金流入“掩盖了这一事实”，掩盖了下跌的深度。现在的关键问题是，这场寒冬会持续多久？
市场疲软预示着加密寒冬仍在持续。
在最近的一次市场评论中，侯根驳斥了近期价格疲软只是暂时回调的说法。相反，他将当前环境描述为“全面的加密加密寒冬”，并指出主要资产均出现大幅下跌。
他指出，比特币（BTC）目前的交易价格较2025年10月的历史高点下跌了约39%。与此同时，以太坊（ETH）下跌了约53%。许多其他加密货币的跌幅更大。
“这不是‘牛市回调’或‘下跌’。这是一场全面爆发的、类似 2022 年的、莱昂纳多·迪卡普里奥在《荒野猎人》中扮演的角色那样的加密寒冬——其成因包括过度杠杆和老手们普遍获利了结，”侯根指出。
他表示，机构需求在掩盖经济下滑方面发挥了关键作用。侯根利用Bitwise 10大盘加密货币指数的数据，突显了二者之间存在的明显分歧。
像比特币、以太坊和XRP（XRP）这样拥有强大机构支持的资产，自 2025 年 1 月以来跌幅相对较小。而像Solana （SOL）、 Chainlink （LINK）和Litecoin（LTC）这样在 2025 年获得 ETF 资格的代币，则遭受了更大的损失。
然而，未涉及任何机构投资的资产下降了约60%至75%。据他所说，
“这三组人群之间的区别，基本上在于机构是否有能力投资于他们。”
2025 年主要加密代币表现。来源： X/Matt Hougan在此期间，交易所交易基金（ETF）和数字资产基金（DAT）累计持有超过74.4万枚比特币，价值约750亿美元。侯根认为，如果没有这种程度的机构支持，比特币的损失可能会更大。
“自 2025 年 1 月以来，零售加密货币市场一直处于严冬之中。机构投资者只是暂时掩盖了某些资产的这一事实，”这位高管评论道。
Hougan 还回答了许多市场参与者提出的问题：尽管出现了诸如机构采用率提高、监管进步以及华尔街更广泛接受等积极发展，为什么加密货币价格仍然持续下跌？
他的回答很直接。在加密寒冬的深渊中，利好消息通常不会对价格产生立竿见影的影响。
“那些在过去几个寒冬——无论是2018年还是2022年——关注过加密货币的人都会记得，在寒冬腊月，好消息毫无意义。加密货币的寒冬不会以兴奋告终，而是以精疲力竭告终，”他补充道。
然而，他指出，虽然熊市期间积极的发展往往被忽视，但它们并不会消失。相反，它们会以他所说的“潜在能量”的形式积累起来，一旦市场情绪好转，这种潜在能量就能推动市场复苏。
侯根指出，有几个因素可能有助于提振市场情绪，包括更强劲的经济增长引发风险偏好上涨、与《清晰法案》相关的积极惊喜、主权国家采用比特币的迹象，或者仅仅是时间的流逝。
Hougan指出，根据历史周期，加密货币寒冬通常持续约13个月。如果当前的寒冬确实始于2025年1月，那么它可能即将结束。
他强调，普遍存在的绝望和不安情绪往往是加密寒冬最后阶段的特征，并强调在当前的回调期间，加密货币的本质并没有发生任何变化。
“我认为我们很快就会强势回归。哎，从2025年1月到现在一直是冬天。春天肯定很快就要来了，”侯根说道。
加密货币熊市何时开始：关于时间线的讨论
尽管侯根将熊市的起始时间推至2025年1月，但并非所有分析师都认同这一观点。CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺承认，由于机构投资者的持仓差异，资产表现存在差异，但他对这一时间表提出异议。
“我不同意2025年1月开始进入冬季的说法。比特币价格在2025年全年都保持着长期上涨趋势，并在10月份创下历史高点。我们没有看到价格暴跌，也没有以正收益收官，但这并不意味着2025年我们处于熊市。正如链上数据和市场数据所显示的那样，比特币熊市始于2025年11月，”他发帖说道。
起始日期至关重要。从历史数据来看，加密货币寒冬通常持续约13个月。如果下跌始于2025年1月，那么春季复苏可能即将到来。如果莫雷诺的预测正确，市场在2025年11月达到峰值，那么熊市阶段将继续。
莫雷诺写道：“时间安排会影响到项目的结束时间。我目前的预期是2026年第三季度。”
霍根预测市场将在2026年初迎来复苏，但莫雷诺则认为复苏会推迟到第三季度，目前尚不得而知。然而，可以肯定的是，市场正处于深度低迷之中。
历史表明，这些阶段并非由单一催化剂终结，而是随着时间的推移而逐渐形成。如果过去的周期可以作为参考，那么下一次复苏的基础可能正在暗中酝酿。
