加密货币衍生品：分析报告 – 第 6 周

BlockScholes对加密货币衍生品市场的每周回顾。

主要见解：

贵金属市场遭遇重挫，白银价格创下1980年以来单日最大跌幅，这波抛售潮在周末蔓延至加密货币市场。BTC因此跌至7.4万美元附近——这是自2025年4月解放日关税政策实施以来比特币价格首次触及该水平，较其10月份的历史高点下跌近40%。此次周末抛售是自2025年10月10日以来加密货币市场规模最大的一次，也是自该日期以来清算数量最多的一次。因此，衍生品市场出现极端看跌的局面或许并不令人意外，各项市场情绪指标均指向进一步的恐慌：短期以太坊ETH合约的偏斜率跌至2025年4月以来的最低水平，BTC和ETH永续期货合约的资金费率均跌破0%，近月期货的隐含收益率也低于现货收益率。

现货价格跌至数月低点后，波动率预期也大幅上升BTC和 ETH 的 ATM 隐含波动率期限结构目前均已倒置。

布洛克-斯科尔斯BTC风险偏好指数

布洛克-斯科尔斯ETH风险偏好指数

期货隐含收益率

1个月期限平值债券隐含波动率

永续互换融资利率

BTC资金费率——贵金属的抛售蔓延至加密货币风险情绪，导致BTC资金费率变为负值，这表明市场极度悲观。

ETH资金费率– 由于ETH现货价格目前比其历史高点50% 以上，做空交易者愿意支付溢价押注价格进一步下跌。

期货隐含收益率

BTC期货隐含收益率——短期收益率今年首次转为负值，表明期货价格较现货价格折价交易；这是衍生品市场的另一个看跌信号。

ETH期货隐含收益率– 与BTC类似， ETH期货合约的仓位显示出看跌情绪，近期收益率降至负值。

BTC期权

BTC SVI ATM 隐含波动率– 波动率预期飙升至 2025 年 11 月以来的最高水平，超过了 10 月 10 日达到的水平。

BTC 25 Delta 风险逆转——看跌期权合约需求激增，导致短期偏斜率降至 -13%，表明交易员并不认为 74,000 美元是当地的底部。

ETH期权

ETH SVI ATM 隐含波动率– ETH的短期 ATM IV 在周末抛售期间几乎翻了一番。

ETH 25 Delta 风险逆转——在 1 月初的大部分时间里， ETH 7 天偏斜度接近中性水平，之后降至 2025 年 4 月解放日以来的最低水平。

市场综合波动率表面

CeFi COMPOSITE – BTC SVI – 9:00 UTC 快照。

CeFi COMPOSITE – ETH SVI – 9:00 UTC 快照。

上市到期波动率微笑曲线

BTC 2月26日到期– UTC时间9:00快照。

ETH 2月26日到期– UTC时间9:00快照。

跨交易所波动率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

恒定到期波动率微笑

BTC SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

ETH SVI，30D TENOR – 9:00 UTC 快照。

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作者

由于

Andrew Melville 和 Thahbib Rahman， Block Scholes

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