比特币正暴跌至危险的56,100美元价格低点，大量ETF资金流出显示需求危机正在加剧。
每个周期都会有那么一个时刻，那就是故事不再是关于图表，而是关于现金流的时刻。
从交易员的谈话方式就能看出这一点，玩笑消失了，群聊变成了清算阶梯的截图，每个人都突然关心同一件事：抵押品，还剩下多少，清算的速度有多快，以及为了维持其他一切的运转，必须卖掉什么。
本周，比特币和白银这两个几乎从未同时出现在新闻头条上的市场，迎来了这样一个时刻。
自上周以来，比特币价格下跌约24%，从约90,076美元跌至最低66,700美元。白银跌幅更大，同期下跌约34%。黄金价格下跌超过6%。美国股指期货走低，下跌约2%。美元走强，美元指数（DXY）上涨约2%。原油价格小涨约1.6%。
这种组合至关重要，因为它反映的是压力，而非轮动。当美元走强，而风险最高的资产下跌时，人们的本能反应是减持仓位、增加现金储备、降低杠杆，以应对下一个新闻事件。
而新闻标题也发挥了很大的作用。
白银暴跌是有导火线的，杠杆成本上升了。
银子像活板门一样移动。
直接的催化剂是机制性的。在经历了一段剧烈的市场波动之后，芝加哥商品交易所提高了贵金属的保证金要求，要求交易员投入更多资金来持有部位。
新规推出后，白银期货价格大幅下跌，黄金价格也随之下滑，因为新规挤压了那些先前利用杠杆获利的投资者。
细节揭示了此次冲击如此之大的原因。芝加哥商品交易所清算公司（CME Clearing）在12月下旬提高了COMEX白银的保证金，先是将初始保证金要求从2万美元提高到2.5万美元，几天后又提高到3.25万美元。
此后，紧缩局面愈演愈烈：1月下旬，芝商所（CME）转而采用更严格的百分比利率机制；2月初，再次上调利率（从11%升至15%），迫使交易员每份合约缴纳更高的抵押品。如今，随著价格上涨，所需的现金也随之增加，这种复合式紧缩迫使杠杆多头在市场转向时迅速降低风险。
对于任何使用高杠杆的人来说，这实际上相当于仓位规模的突然减少，为价格波动时快速、无序的平仓提供了燃料。
保证金上涨迫使投资人做出决定：增加现金储备、减少部位或平仓。当足够多的人同时接收相同的讯息时，卖出就成了市场唯一能理解的语言。
白银价格下跌并非因为世界突然不再需要白银，而是因为其价格已成为一种杠杆押注，而这种押注的成本上升了。
正因如此，本周的下跌感觉比一般的加密货币市场下跌更为严重。压力甚至蔓延到了原本应该很平静的地方。
比特币正在逐层崩塌。
比特币的下跌虽然剧烈，但却是有规律可循的。
自1月28日以来的走势图看起来像是一连串的下跌，中间穿插著短暂的停顿，然后又是一次下跌，接著又是一波快速上涨。从基线来看，比特币在第一天跌破了8万美元的高位，随后跌破了8万美元的低位，之后跌至7万美元，现在正在努力守住6万美元的高位。
我两年通道图中的关键水平位一直发挥作用，这对多头来说是个问题。
在以下30分钟时间内：
- 第一个有意义的转折点出现在比特币跌破 83,500 美元区域的时候。
- 下一个崩盘点点位是 77,000 美元区域，市场试图在此达到平衡，但最终失败了。
- 改变基调的时刻是 73,600 美元，这是 2024 年的高点，也是几个月来一直萦绕在人们心头的水平。
73,600 美元这条线正是我下面长期图表中一直强调的关键点。比特币通常会将先前的高点视为强劲趋势中的支撑位。一旦跌破这些高点，市场就会开始寻找下一个支撑位，而下一个下行支撑位在 56,100 美元附近，这个价位在 2024 年曾多次被测试。如果跌破这个价位，我们就需要关注 40,000 美元以上的区域了。
价格徘徊在 7 万美元左右，跌至 5.61 万美元更像是一张风险地图，而非预测。这大约意味著 20% 的跌幅，而当市场被迫抛售而非主动抛售时，这种跌势发生的可能性会更大。
ETF资金流动推动了这波上涨行情，如今它们也成为了抛售压力的一部分。
理解比特币这次走势最直接的方法是停止争论各种说法，并开始观察背后的运作机制。
自从比特币ETF产品推出以来，现货比特币ETF的资金流动一直是最重要的边际讯号。当资金流动持续为正时，下跌时买盘速度更快；而当资金流动转为负并持续时，市场就会失去缓冲。
来自远侧的数据显示，1 月下旬和 2 月初的时段以大量流出和未能反弹为特征。
在本次故障发生前后几天：
- * 1月29日，现货比特币ETF净流约为-8.178亿美元。
- 1月30日，净流入约-5.097亿美元。
- 2月2日，市场终于迎来缓解，净流入资金约5.618亿美元。
- 2月3日，出价再次下降，约-2.72亿美元。
- 2月4日，抛售潮再次猛烈袭来，跌幅约5.449亿美元。
这是一个无法维持好消息的市场。一波强劲的资金流入过后，市场出现反弹，但随即又被下一波供应浪潮吞没。
这并不意味著 ETF 是价格的唯一驱动因素，但它们是衡量是否有真正需求透过全球最大、监管最严格的准入管道进入市场的最佳日常指标。
目前的模式显示需求犹豫不决，而供应充足。
从十月到二月，这段时间就像一场漫长的情绪波动。
如果你想了解更长的故事线，请回到 2025 年 10 月，因为那段情节读起来像是结局的开始。
10月初，ETF需求依然强劲。 Farside数据显示，净流入资金约为：
- 10月1日成长6.758亿美元
- 10月2日成长6.272亿美元
- 10月3日成长9.851亿美元
- 10月6日成长12.05亿美元
这种市场波动让人觉得逢低买进是明智之举，因为下跌的机会总是会消失。
随后，10月下旬市场情绪发生转变。 10月16日，净流入资金转约-5.3亿美元。远侧图表显示，随后资金流出进一步加剧，10月29日和30日的净流出额分别约为-4.7亿美元和-4.884亿美元。
11月的资金流出数据令人震惊，就像敲响了警钟。光是11月20日一天，净流出资金就高达约9.032亿美元。
一月份市场走势剧烈波动。资金流入恢复，1月5日显示流入约6.97亿美元。随后抛售潮再次袭来，1月6日亏损约2.43亿美元，1月7日亏损约4.86亿美元，1月29日亏损约8.17亿美元。
关键不在于纠结于某一天的走势，而是交易时段的整体特征。当交易量巨大且波动剧烈时，市场会变得脆弱，因为部位也会变得脆弱。
自 1 月 15 日以来，只有两天的流量为净正值。
脆弱的市场定位在宏观压力下崩溃。
宏观经济压力再次上升，通膨是市场感到受困的原因。
当流动性扩张时，比特币多头能够承受负面新闻。但如果央行发出不同的讯号，就算只是悄悄地发出讯号，他们也会感到不安。
2026 年 1 月 28 日，联准会的实施说明将联邦基金目标利率区间设定为 3.5% 至 3.75%。
3 点位表示与高峰相比已经有所降息，但重要的是其背后的基调：通膨仍然重要，波动性仍然重要，政策不会仅仅因为市场希望它改变就改变。
通膨预警越来越强烈，而且来自一些重要方面。
PIIE 的一项分析认为，2026 年通膨上升的风险被低估了，并指出关税、财政动态、劳动力市场紧张和预期变化是潜在的驱动因素。
关税在这里至关重要，因为关税政策可能会同时打击经济成长和物价，而市场最讨厌这种组合。
联准会自身已在研究中阐明了相关路径。联准会发布的一份报告显示，贸易成本上升（包括关税和贸易中断）可能推高消费者物价指数（CPI）通膨，并产生可衡量的影响。
政治层面混乱不堪，经济层面运作缓慢。市场同时进行这两方面的交易，但很少能优雅地完成。
就连国际货币基金组织（IMF）对贸易中断的态度也变得更加谨慎。今年1月，IMF指出，全球经济在关税冲击后展现出了韧性，但同时也警告称，风险正在上升，贸易中断的负面影响会随著时间的推移而加剧。
同时，贸易政策领域本身也被形容为如同过山车一般。美国外交关系委员会指出，关税威胁卷土重来，而白宫主导的贸易策略也带来了许多不确定性。
把所有这些因素综合起来，你就会明白交易员私下一直在描述的感觉：经济复苏的交易似乎想要出现，但通膨风险又把它拉回了牢笼。
比特币的最佳时机出现在市场认为流动性即将到来，通膨足够温和以允许流动性到来的时候。
现在，这份平静已经消失了。
跨资产讯号显示美元即将收紧，而比特币再次表现得像高贝塔系数科技股。
比特币与更广泛的风险综合体呈现出明显的关联性。
比特币的走势与美国股指期货的关联性高于黄金，而且当美元走强时，比特币的走势往往相反。换句话说，当市场压力增加时，比特币仍然像风险资产一样波动，而本周市场压力一直在增加。
这也是为什么白银暴跌对加密货币读者很重要的原因。
当白银和比特币都出现两位数跌幅时，它们的共同点是杠杆和强制抛售。第一波冲击的是交易最拥挤的领域，第二波冲击的是所有可以快速出售的资产。
加密货币永远都有卖出的机会。
油价上涨的原因并不合理，这加剧了人们的不安。
在此期间，油价小幅上涨，但原因并不令人放心。
委内瑞拉的石油供应面临新的地缘政治风险。封锁声明和马杜罗被捕后更广泛的供应风险新闻引发的价格波动持续给市场带来压力。
同时，中期石油市场一直围绕著供应过剩展开，托克集团警告称，由于供应增长超过需求，2026 年将出现「超级过剩」。
油价因地缘政治风险上涨，而市场本已担忧通膨，无疑是雪上加霜。它加剧了通膨情势的不确定性，给联准会带来更大压力，也让本已面临追缴保证金风险的交易员更加焦虑。
如果你想撑过接下来的一周，接下来该看什么呢？
人们很容易会想到抄底，然后围绕著这个抄底事件编造故事。但市场目前还不具备这种条件。
以下是更清晰的解读方式。
如果比特币想要止跌回升，夺回并守住 73,600 美元，它就只有一个目标。 73,600 美元是 2024 年的高点，也是当前比特币价格走势的分界线，它既可以避免剧烈的回调，也可以进一步下跌，最终跌至 56,100 美元附近的下一个主要阻力位。
请阅读我11月份的文章，我在文中明确指出了下面这种情况：
ETF资金流动也只有一个作用：稳定市场。 Farside的数据显示，资金流动一直在剧烈波动，从大量流出到短暂流入，如此往复，这就是脆弱市场的表现。
宏观经济有它自己的运作机制，请冷静。这意味著通膨预期需要停止攀升，关税相关消息需要停止增加不确定性，联准会也需要喘息的空间，因为目前市场似乎一直在为下一次通膨意外上调做准备。
白银是一张变数，因为白银已经向你展示了当杠杆遇到保证金提高时会发生什么。
这就是为什么本周感觉像是全球追缴保证金的浪潮席卷全球。
加密货币交易者多年来一直经历强制抛售，这种抛售通常始于生态系统内部，也通常终于生态系统内部。
这一次，压力也出现在了旧世界，金属价格上涨，利率焦虑加剧，贸易中断新闻频频出现，美元也受到冲击。
故事仍然与比特币有关，但背景更加广阔，而且看起来也更加残酷无情。
