比特币的 BVIV 波动率指数飙升至接近 100%，反映出恐慌性对冲和被迫去杠杆化，而不是有序的重新定位。
约 7 亿美元的杠杆头寸被清算，引发了剧烈的价格波动，将比特币价格从接近 6 万美元推回 6.5 万美元以上。
ETF投资者一直保持着相对的韧性，这表明即使杠杆继续放大短期波动，机构结构也可能有助于稳定比特币。
比特币波动恐慌指数在清算冲击下飙升至极端水平
比特币所谓的波动率恐慌指标飙升至自2022年FTX崩盘以来的最高水平，凸显了近期抛售的强度。随着比特币价格暴跌至6万美元附近，Volmex的BVIV指数从50多跃升至接近100%，反映出未来四周隐含波动率的急剧飙升。Volmex Labs指出，此次波动是由对下行风险保护的强烈需求驱动，而非自然调整。
期权市场出现了明显的恐慌性套期保值迹象。在Deribit上，交易最活跃的合约是行权价从7万美元到2万美元不等的短期看跌期权，表明交易员们正争相对冲更大幅度的回撤风险。做市商指出，短期期权的波动率飙升速度远超长期期权，导致波动率曲线严重倒挂，这是典型的压力信号，通常与清算级联而非长期重定价相关。
7亿美元的清算引发加密货币市场剧烈震荡
剧烈的波动冲击迅速转化为强制去杠杆化。据 CoinGlass 追踪的数据显示，约 7 亿美元的杠杆头寸在数小时内被清算。多头头寸是此次清算的主要受害者，但价格剧烈反弹也导致相当一部分空头头寸遭受损失。比特币价格一度接近 6 万美元，随后反弹至 6.5 万美元上方，这是自 2022 年底以来最剧烈的日内反转之一。
市场动荡波及范围更广。主流山寨币的价格走势与比特币如出一辙，经历了大幅下跌后又迅速反弹，凸显了流动性不足和过度杠杆如何放大了价格波动。就连与加密货币相关的企业也受到了影响，比特币持有量的市值计价损失给资产负债表带来了沉重负担，进一步印证了杠杆而非信念才是短期价格波动的主要驱动力。
比特币表现不佳的背后是流动性压力，而非叙事上的失败。
尽管比特币在近期的避险情绪中表现落后于黄金，但交易员们认为，这种差异反映的是流动性机制，而非比特币长期理论的崩溃。QCP Capital 的 Darius Sit 指出，10 月份的去杠杆冲击是一个结构性转折点，揭示了加密货币市场内部流动性的清晰层级。比特币继续作为可用的抵押品进行交易，市场规模相对较大，而其他加密货币则更像是对交易所治理和信贷状况的杠杆押注。
此次事件也再次引发了人们对加密货币交易平台如何应对压力的关注。Sit指出，清算事件中社会化损失造成的信任损害远大于波动性本身，从而导致整个竞争币市场长期存在机构折价。在这种环境下，比特币作为抵押品的作用依然存在，但一旦杠杆解除，价格发现过程将变得更加剧烈。
ETF持有者在恐慌情绪达到顶峰时展现出韧性
现货比特币ETF一直是稳定市场的重要力量。尽管比特币价格已从10月份的高点下跌超过40%，但ETF的资金流出规模并不大。彭博行业研究分析师埃里克·巴尔丘纳斯指出，只有一小部分资产被撤出，这表明ETF投资者将比特币视为投资组合中的次要配置，而非高信念交易。这与加密货币原生交易者形成了鲜明对比，后者集中持仓和杠杆操作加剧了抛售压力。
鉴于市场情绪目前极度恐慌，隐含波动率也大幅上升，一些市场参与者预计，如果价格稳定在 6 万美元附近，波动性将会回落。更广泛而言，当前的动荡与其说是理论崩盘，不如说是典型的流动性紧缩，比特币虽然遭受重创，但结构依然完好，而其他加密货币则继续重新评估风险。
〈 CoinRank每日数据报告（2/6）｜强制平仓推动剧烈反弹，比特币波动率飙升至FTX时代高位〉这篇文章初步发布于《 CoinRank 》。
