CPM集团管理合伙人兼资深大宗商品分析师杰夫·克里斯蒂安认为，美国经济正在出现多种衰退迹象。
克里斯蒂安在 2 月 5 日接受大卫·林采访时指出，劳动力市场疲软、持续的通胀压力以及日益增长的政治不确定性，为 2026 年金融市场波动加剧埋下了伏笔。
讨论还涉及利率下降通常会支撑股市这一事实，但分析师认为本轮周期有所不同。具体而言，他认为，当降息是由经济增长放缓、企业盈利疲软和裁员等因素驱动时，其最终效果可能会损害股价，而不是提振股价。
克里斯蒂安表示：“股市下跌有利于利率下降，单从估值角度来看，股市下跌对股市本身也是利好消息。但由于利率下降是基于对经济活动疲软、部分企业盈利下降和裁员的预期，因此人们普遍认为我们正走向衰退，或者至少是经济增长非常缓慢。”
此外，他指出，近期股市的强劲上涨主要集中在少数人工智能（AI）股票以及颇为有趣的加密货币股票上，而他认为这两类股票的稳定性都在不断下降。因此，随着投资者对这些行业的信心减弱，他们势必会采取更为防御性的策略。
避险资产将蓬勃发展
克里斯蒂安认为，日益加剧的经济和政治焦虑正促使个人投资者和大型机构投资者转向工业金属和贵金属等另类资产。
这位大宗商品专家表示，目前全球超过 20% 的金融资产仍以现金形式持有，大量资金正在寻找传统股票和债券之外的“存放地”。
“从机构投资者到个人投资者，所有人都在寻找避险资产……这些避险资产包括黄金、白银，以及铂金、钯金、铜、铝、镍、锌等工业金属。由于人们仍然拥有庞大的货币供应量，超过20%的金融资产以现金形式存在，因此这些资产的价格都在上涨，人们试图寻找其他资产来存放资金。”
交易所交易基金（ETF）数据显示，1月份机构投资者持续买入黄金。另一方面，白银投资者则在价格飙升之际大多获利了结。克里斯蒂安解释说，这意味着白银市场规模较小，因此当大型投资基金进出时，其价格波动性会更大。
针对金属市场被操纵的说法，克里斯蒂安驳斥了将当前市场与1980年亨特兄弟事件相提并论的观点，并强调现代市场由计算机驱动的交易主导（即90%的期货交易量由算法信号产生）。因此，由于自动化系统对相同的价格模式和宏观信号做出同步反应，金属价格往往呈现同步波动。
2026年经济仍将波动不定。
同样，该分析师指出，失业救济申请人数上升、职位空缺减少、招聘速度放缓，这些都表明美国劳动力市场几个月来一直在稳步失去动力。
“首次申请失业救济人数为23.1万人，高于预期的21.2万人……劳动力市场疲软，职位空缺降至650万个，远低于预期的710万个。这些数字说明了什么？美国的劳动力市场非常疲软，而且在过去几个月里持续恶化，”克里斯蒂安说道。
此外，讨论指出，鉴于经济增长势头减弱，美联储仍面临持续通胀，实际上已陷入“僵局”。事实上，总体生产者价格通胀率仍接近3%，核心生产者价格通胀率则更高，远高于理想水平。
与此同时，失业率不断攀升，裁员人数持续增加，而小型企业招聘新员工的意愿却很低。因此，克里斯蒂安警告说，美联储正处于进退两难的境地，既要抑制通胀，又要防止经济衰退。
展望未来，受访者预计市场将持续动荡，投资者仍在应对上述问题。他表示，总体而言，不确定性“巨大”，更糟糕的是，这种不确定性已经蔓延到美国以外的其他经济体。
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