1/4 恐怕这完全正确。 @CryptoNobler 的帖子深入剖析了比特币的“合成供应”问题。ETF、结构化票据（@CryptoHayes）、期货、期权、互换、借贷——所有这些都让系统中充斥着“纸面”BTC。 当需求超过实际需求时，价格就会暴跌。 x.com/CryptoNobler/status/2019...…

3/4 华尔街的介入使BTC变成了一种伪部分准备金制度。 2100万美元市值？仅限链上交易——价格发现依赖于合成的街头“印刷”。 分数利率本质上是不稳定的。这就是为什么银行需要严格的监管（美联储/财政部/货币监理署/联邦存款保险公司）。 链上BTC只需要代码。

4/4 什么会打破这个循环？ 1. 监管限制合成货币。（特朗普不会这么做） 2. 严冬/熊市重创传统金融市场——就像2011年后的黄金/白银市场一样。 3. 比特币的价值主张超越纸面价值。（目前尚未实现） 在此之前，熊市循环持续。谁会押注第二点？ $BTC

我不认为这意味着BTC只会下跌。Delta 对冲也会放大上涨行情。趋势是你的朋友，但也可能并非如此。