【2.7美股：一些思考】这个系列推想思考两个问题。一是本周行情，二是去年十月以来的行情。先说第一点：本周非常明显的非基本面因素导致的“去杠杆”。为什么在本周？因为上周五黄金白银崩盘了。崩盘是有后果的，本周延伸到比特币和美股。这条传播路径很明显从动量高（白银）到低（美股）的不同资产（1）

周五大反弹，同样没有任何基本面因素，而纯粹是“散户抄底”+“空头回补”。在周五美股涨幅大的板块和个股，全部都是前期深跌的动量板块和个股。所以如果单看周五的行情，不能认为美股重新抬头上行。充其量评估为：中性。但更准确的说，还是一个“下行过程中的强力反弹”——不能认为“去杠杆”已经结束（2）

再放大视野，看去年10月底以来，美股其实盘整了3个多月了。为什么？现在看得很清楚了——机构在“AI叙事”的大科技股这里，绝对是在“去杠杆”了。原因就是10月下旬以来 $orcl 资本支出的疑虑，标志性日期是 $nvda 11月20日财报不涨反跌的那天。（3）

从去年10月下旬以来，真正的行情是：机构一直在抛售大科技股，散户一直在接盘（甚至在个别板块，比如内存，还会出现炒作“赶顶”的走势）。而机构去杠杆的过程中，为了自己的delta中立，所以买入了别的板块。比如xlb/qqq从11月开始飙升，是近5年最陡峭走势。

现在同样有三种走势，一是出现某种基本面的趋势，让“机构”重新相信大科技股，重新开始跟随“散户”，那美股牛市继续，并创新高；一是机构还是观望，同时寻找散乱的热点，而散户的“支撑”还能坚持，那美股就是盘整；一是机构观望，但是散户突然“撑不住”了，那美股下行（7）

就目前来看，市场正在走第2种态势，很可能到第3种态势，不太可能第1种——特别是本轮大科技股财报，除了 $nvda 几乎都出来了，机构依旧对进入大科技股没有兴趣！（8）

我这些思考，是为了指导我自己的交易。因此我认为：第一，目前我不做多大科技股，这里目前是散户在“支撑”，并没有显著上行趋势，反而可能会被抛售；二，美股下行甚至突发崩盘的可能性不低，因为行情主要靠散户对大科技股的“支撑”在维持；三，本周“去杠杆”的下行，是一个严重警示。虽然周五反弹了（9）

四，所谓“防御板块”，现在的估值也不低了。有趣的是， 比如 $wmt 的估值，正好到了1999年Q4，美股崩盘前的估值水平。（在2000年3月崩盘之前，当时也是防御股大涨了）。（10）

五，所谓金银狂涨，“再通胀交易”，“抛售软件股”，这些都是中短期叙事，是“插曲”。美股当前真正的主线，我认为只有一条：机构是否重新买入大科技股。。。还没看到这个叙事出来。（end）