台湾时间 2 月 8 日深夜 00：05 至 00：17，币安上 BTC、ETH 价格突然出现 1~3% 的异常波动，出现了多根被称为「长脚十字星」的分线。目前推测应是某个 Bybit 上的做市商网格交易程式出错，并因此损失 1~2 亿美元。Bybit 上的报价经由第三方做市商的跨交易所套利，传导到了币安的交易市场。
方程式新闻 Vida：某 Bybit 上的做市商故障损失 1~2 亿美元
针对此事件，方程式新闻创办人 Vida 认为应该是某个在 Bybit 上的做市商网格程式出错，并因此损失 1~2 亿美元。原因是当下其他交易所的合约交易量都在十亿美元左右，而 Bybit 当时是 190 亿美元。其次当下在 Bybit 的波动幅度约 3~5%，远大于其他交易所的 1~3%。不过币安、OKX、Bybit 基本上都不会亲自下场做市，所以理论上亏钱的是第三方做市商。
跨交易所套利将错误定价传导至其他市场
有些读者可能会困惑，为何单一交易所的异常波动，会进一步影响其他平台价格？笔者补充，以下皆假设 Vida 推测的「某 Bybit 做市商网格程式出错」属实。
关键在于，目前加密市场的流动性，并非各交易所彼此独立，而是由跨交易所运作的第三方做市商所主导。这些做市商在报价时，通常会参考多个主要交易所的价格来源，例如：
- 1/3 来自币安（Binance）
- 1/3 来自 OKX
- 1/3 来自 Bybit
并据此计算出一个综合公平价格，再同步向各交易所挂单。当 Bybit 因为某个做市策略异常而出现偏离市场的价格时，问题就不再只局限於单一平台，而会透过以下机制向外传导：
- 第一层：指数价格被拉动：如果做市商的价格模型包含 Bybit 报价，Bybit 的异常波动会直接影响其内部计算的公平价格。
- 第二层：跨平台同步报价：做市商通常同时在多家交易所提供流动性，一旦其模型判定市场价格变动，就会在币安、OKX 等平台同步调整挂单价格。
- 第三层：套利机制放大传导：其他量化交易与套利机构会观察到各交易所价差，并透过跨所套利交易，将价格快速拉回一致，进一步把 Bybit 的波动扩散至整体市场。
一旦某一大型流动性来源出现异常，价格冲击就可能透过做市与套利链条，在短时间内传导至整个市场。
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