哎呀，为什么加密货币市场总是崩盘？既然说到这儿，我们就来探究一下原因吧。 关于加密货币市场的四年周期，人们议论纷纷，但在2026年2月，市场再次暴跌，似乎印证了这一周期规律。 有人说这是由于特朗普提名美联储新主席人选，或是杰弗里·爱泼斯坦文件中提到的中本聪理论所致。 然而，这次暴跌来得太快、结构性太强、也太集中，不可能是简单的价格回调。我认为这是由于市场结构本身的固有脆弱性造成的。我想分享一下我对这次暴跌具体原因的分析。 首先，我认为最近的暴跌是由期权市场自身引发的崩盘造成的。事实上，在牛市周期的顶峰，期权未平仓合约（OI）达到了历史最高水平，而现货交易量却在下降。由于期权结构的特性，做市商会在价格下跌时调整对冲策略，而对冲策略的调整会迫使现货抛售，从而进一步压低价格。我们将这种现象称为“Gamma Unwind”。 其次，稳定币市场缺乏新的稳定币流入。尽管稳定币市场看似复杂，但归根结底，问题在于“现在是否有新的美元流入？”自2026年以来，USDT和USDC的净发行量已经放缓，一些交易所出现了稳定币退出的情况，甚至场外交易的交易量也有所下降。这意味着现有仓位得以维持，没有新的买家出现。 第三，矿工的挖矿运营压力日益增大。对于矿工而言，不断上涨的电费、不断增加的设施投资债务负担以及为比特币抵押贷款进行再融资的巨大压力，都导致了巨大的抛售压力。这导致价格反弹幅度缩小，形成价格高点不断降低的局面。 第四，比特币仍然像是“不成熟的数字黄金”。坦白说，对于大型基金而言，加密货币仍然是一项高风险资产。与此同时，人工智能等高增长科技资产以及黄金、白银等避险商品的出现，促使投资者分散投资，甚至撤离加密货币市场。遗憾的是，尽管比特币在理论上仍可被视为数字黄金，但它在投资组合中仍然属于高风险资产。 最后，或许也是最重要的一点，市场似乎过于乐观。在2025年10月价格达到峰值后，普遍认为由于ETF的存在，市场不会像以往那样崩盘，而且这一轮周期可能有所不同。任何资产市场在这种时期都会变得格外脆弱，我认为近期的暴跌最终正是这种乐观情绪所造成的结构性脆弱性的结果。 总之，加密货币市场的暴跌归因于市场参与者的贪婪以及其明显无力与人工智能等新兴技术竞争。与以往的下行周期不同的是，此次暴跌并非源于个人投资者的恐慌，而是机构杠杆和衍生品结构的调整。就像过去的下跌周期更像是市场重新平衡以进入下一阶段一样，我的结论是，我们目前应该继续留在市场中，等待更好的机会出现！ #KillMeWithoutPain