Chainfeeds 导读：
稳定币开始摆脱加密资产的单一标签，沉淀为服务于真实商业流的基础性工具。
文章来源：
https://mp.weixin.qq.com/s/dR2TL_yENS0wIP5kdQSfFQ
文章作者：
Cobo
观点：
Cobo：2025 年是稳定币发展的分水岭。这一年，稳定币彻底脱离了加密市场的投机附属地位，转型为全球金融体系的底层清算架构。供给侧动能以非线性速度扩张：全球稳定币市值首次突破 3,000 亿美元，相较年初的 2,050 亿美元净增近 1,000 亿美元，增速不仅高于 2024 年，也扭转了 2023 年的下降态势。新增 1,000 亿美元供应的时间从 82 个月缩短到仅 6 个月，增长加速度陡然提升。同时，主权信用锚定进一步确立压舱石地位：稳定币发行方已成为美债前 20 大持有者，Tether（USDT）美债持有量超过 1,200 亿美元，甚至超越德国等主权国家。监管预期的变化也在重塑市场叙事，《GENIUS ACT》等法案的实质性进展，为稳定币的增长提供了更强的确定性支撑，花旗、渣打、摩根大通等机构开始给出万亿级市场规模的长期预测：花旗将 2030 年基准预测上调至 1.9 万亿美元，渣打预计 2028 年达 2 万亿美元，摩根大通则判断短期增至 5,000–7,500 亿美元。如果说规模爆发是显性增长，那么冰山之下的关键，是稳定币真实使用结构的解构。谷歌趋势显示「stablecoins」搜索热度持续攀升，意味着认知成本在下降，稳定币开始进入更日常的应用查询阶段。更硬的指标来自月活独立地址（MAW）：过去四年稳定币月活钱包数增长约 16 倍，提升至 5,000 万以上，并在多轮市场回调中仍保持上行。Artemis 数据指出，该指标要求地址发生真实链上行为（转账、交互或结算），因此更难被高频刷量或杠杆循环放大，相比交易量更能反映真实使用主体的扩张。为了进一步区分网络吞吐和真实采用，可以用三层过滤模型清洗月度约 4 万亿美元的名义转账额：第一层名义交易量无法直接代表采用，研究显示超 90% 并非零售支付；第二层调整后交易量在剔除交易所循环、套利 / MEV 与合约中间跳转后，多数月份落在 7,000 亿至 1.5 万亿美元区间，更符合企业司库、机构结算与金融资产调拨等金融化特征；第三层聚焦可识别支付，包括跨境 B2B、平台内部清算与加密卡消费，才最接近实体经济。在消费端，零售支付仍处早期，但加密卡（U 卡）已经成为稳定币进入现实世界的关键入口。链上可识别数据表明，加密卡相关交易规模从 2023 年初月均约 1 亿美元增长到 2025 年底月均超过 15 亿美元，复合年增长率约 106%，年化规模超过 180 亿美元，体量已接近同期 P2P 稳定币转账（约 190 亿美元），但后者增长率仅约 5%。这揭示了一个结构性变化：新增需求正从链上转账转向现实消费入口。与此同时，商户体感与链上数据出现温差。PayPal 针对 620 位支付决策者的调研显示，近 90% 商家收到过顾客关于加密支付的咨询，约 40% 已在结账环节接受加密货币；在这些先行商家中，加密支付占销售额四分之一以上，且多数商家表示份额仍在增长。这种 “前端感知为加密、后端通过卡网络法币清算” 的无缝体验，反过来凸显了 U 卡作为隐形中间层的价值：大量消费在用户侧被理解为稳定币支付，但结算路径仍可嵌入 Visa/Mastercard 体系完成，从而让稳定币在不改造商户网络的前提下，开始承担真实支付职能。
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