比特币在不到 24 小时内从 60,000 美元飙升至 70,000 美元上方，虽然抹平了先前约 14% 的跌幅，但反弹背后的机制却透露出更深层的警讯。
CryptoSlate 分析师 Gino Matos 认为，这波单日反弹 12%、较日内低点回升 17% 的剧烈走势，表面上看似清算过后的尘埃落定，报导援引路透社观点，此次回升更多是跨资产价格稳定与被迫仓位再平衡的结果，而非大规模现货买盘进场所推动。
与此同时，衍生品市场仍堆满看跌保护头寸，其定价暗示 70,000 美元或许只是一个过渡站，并非真正的支撑底部。
强平潮叠加宏观逆风
回顾了 2 月 5 日的市场走势：比特币开盘位于 73,100 美元附近，短暂冲高后一路下滑，收盘跌至 62,600 美元。CoinGlass 数据显示，当日约 10 亿美元的杠杆多头部位遭到强制清算。
这一数字足以说明被迫抛售所引发的连锁效应。而更值得关注的是，CoinGlass 数据显示比特币期货未平仓量（Open Interest）早在前一周已从约 610 亿美元降至 490 亿美元，意味著市场在最后一波冲击前就已开始主动去杠杆。
这波抛售的触发因素并非来自加密货币产业本身。路透社分析指出，科技股集体走弱与贵金属剧烈波动是主要推手——白银一度暴跌 18% 至 72.21 美元附近，连带拖累所有风险资产。
Deribit 的研究数据进一步印证了这种跨市场溢出效应，衍生品市场情绪已转为极度悲观：资金费率转负、隐含波动率期限结构出现倒挂，25-delta 风险反转偏度（Risk-reversal skew）更被压低至约 -13%，呈现典型的「极端恐惧」状态。
在政策面，报导提到市场对当选总统 Donald Trump 提名 Kevin Warsh 出任美联储主席一事反应激烈，交易员普遍将其解读为未来资产负债表可能进一步缩减、流动性趋紧的讯号。
此外，TheMinerMag 的数据显示矿工利润承受庞大压力，杂凑价格（Hash price）已跌破每 PH/s 32 美元，网路难度预计将在两天内下调约 13.37%。但报导指出，这一缓解机制在价格跌破支撑位前尚未能及时生效。
比特币 48 小时内的价格走势，显示了从 73,000 美元的崩盘、跌破 63,000 美元的扫损、60,000 美元附近的区域性筑底，以及随后回升至 70,000 美元上方的反弹。
跨资产反转触发空头挤压
若进一步分析了 2 月 6 日的走势：比特币开盘位于前日收盘价位，随后跌至接近 60,000 美元的日内低点，但随即出现强劲反弹，一路拉升至 71,422 美元高点。在三次尝试突破该价位未果后，价格回落至 70,000 美元下方。
报导援引路透社数据表示，推动反弹的催化剂并非加密行业内部因素，而是整体风险资产的急速转向。当日华尔街全面收红：标普 500 指数涨 1.97%，那斯达克上升 2.18%，道琼工业指数攀升 2.47%，费城半导体指数（SOX）更大涨 5.7%。
大宗商品同样猛烈回弹，黄金涨 3.9%，白银涨 8.6%，美元指数则下跌 0.2%，释放出金融环境趋于宽松的讯号。
分析师观察到，比特币的走势与这些跨资产变化高度同步，呈现出明显的机械式相关性——当科技股稳住、金属反弹，比特币便透过共同的风险敞口被连带拉升。
然而报导进一步警告，此次反弹的暴力程度恰恰反映了衍生品市场的极端仓位结构。约 -13% 的偏度、负资金费率和倒挂的波动率曲线，创造了一种特殊条件——任何宏观面的正面变化都足以触发空头回补（Short-covering）和强制调仓，形成剧烈的挤压效应。
尽管如此，前瞻性指标依然偏空。Derive 的数据显示，2 月 27 日到期的期权中，看跌期权的未平仓合约大量集中在 60,000 美元至 50,000 美元的行权区间。Derive 分析师 Sean Dawson 对此表示，市场对下行保护的需求「极为强烈」，交易员在反弹过后仍在积极对冲下一波回落风险。
比特币去杠杆图表，显示了清算激增、持仓量从 620 亿美元重置至 490 亿美元、负资金费率以及偏度触及 -13%。
70,000 美元能否守住？三大条件
分析师提出了一组分析框架，认为比特币能否守住 70,000 美元取决于三项关键条件。
第一，宏观面的反弹必须延续——科技股需持续企稳，美债殖利率和美元不能重新收紧。报导强调此次回升属于明确的跨资产联动，若美股再度转弱，比特币难以独善其身。
第二，杠杆去化需要持续进行且不再出现新一轮强制抛售。目前期货未平仓量已大幅下降，降低了「真空式跌落」的风险。
第三，矿工压力需在难度调整生效后获得实质缓解。若价格能在调整视窗内维持稳定，预计 13.37% 的难度下调将削减边际抛售压力，让算力逐步回稳。
不过报导也列出了三个支持后市可能再探底的理由：
其一，期权市场的布局依然偏空。2 月底最大的看跌期权集中在 60,000 至 50,000 美元区间，这是嵌入在隐含机率中的前瞻讯号，并非事后情绪反映。
其二，衍生品指标仍处脆弱状态。极端偏度、频繁出现的负资金费率与倒挂的波动率结构，更符合恐惧主导下的「纾压反弹（Relief rally）」特征，而非真正的趋势反转。
其三，ETF 资金流向持续流出。截至 2 月 5 日，比特币 ETF 当月净流出已达 6.9 亿美元。尽管 2 月 6 日数据尚未公布，但现有趋势显示机构资金尚未从「避险」转向「重新入场」。
链上数据揭示关键支撑区
分析文中还引用了 Glassnode 的链上分析，指出 70,000 美元这个价位本身并无特殊意义，真正重要的是它位于 Glassnode 所识别的 66,900 美元至 70,600 美元的链上吸收丛集之上。
报导解释称，价格站稳在这一区域之上，意味著该丛集已吸纳了足够的抛售供应以暂时稳住盘面。但要真正站稳，仍需要现货买盘回归、衍生品对冲部位平仓，以及机构资金流入趋稳等条件同步到位。
文末总结认为，从 60,000 美元启动的反弹是真实的，但推动反弹的成分至关重要。若宏观环境生变，跨资产的稳定态势也将随之瓦解。被迫平仓所创造的机械式反弹，并不必然能转化为可持续的上升趋势。
报导指出，比特币虽暂时收复 70,000 美元，但远期曲线与资金流数据显示，市场参与者尚未开始押注这波回升的永续性。70,000 美元不是终局——它只是决定下一轮多空攻防胜负的基准线。
