Alphabet 周一完成了其史上最大规模的美元债券发行，成功筹集 200 亿美元以资助其庞大的人工智慧（AI）发展计划。尽管市场对于科技巨头激增的资本支出存有疑虑，但投资人对此债券发行反应热烈，订单总额超过 1,000 亿美元，显示市场对其信用的高度信心。分析师预估，这波由 AI 驱动的融资潮将推升今年的投资级债券发行量至历史新高，并可能重塑公司债市场的风险与回报结构。不过，也有人持悲观看法，电影《大卖空》原型主角 Michael Burry 不改看空本色，直指上次发行百年债券的摩托罗拉如今地位已大不如前。
市场对科技巨头债信展现高度信心
尽管 Alphabet 预计今年的资本支出将创下新高，但投资人对其债券的需求依然强劲。据彭博报导，此次 200 亿美元的发行规模超出原先预期的 150 亿美元，且吸引了超过 1,000 亿美元的认购订单，这反映出市场对于这家科技巨头的长期偿债能力持正面态度。值得注意的是，Alphabet 正计划在英国发行极为罕见的「百年债券」，这将是自 1990 年代末期网路泡沫以来，首见科技公司尝试此类超长天期融资。而在美元债券部分，其 2066 年到期 (40 年期) 的债券殖利率仅比美国公债高出 0.95%，低于原先讨论的 1.2%，显示信用利差紧缩，投资人愿意接受较低的风险溢酬来持有该公司债务。
AI 军备竞赛驱动历史性资本支出
本次发债的核心驱动力来自于科技巨头间激烈的 AI 军备竞赛。Alphabet 预估今年的资本支出将高达 1,850 亿美元，此数字甚至超越其过去三年的总和，资金主要流向数据中心与云端基础设施的建置。根据预测，美国四大科技公司的资本支出总和将在 2026 年达到约 6,500 亿美元。这种非典型的资本支出循环显示，相关企业正积极利用债务融资来确保运算资源，以期在未来的 AI 经济中占据主导地位。虽然巨额支出引发市场对财务负担的担忧，但 Alphabet 强调，AI 技术已开始促进搜寻业务的营收增长，试图证明这些前期投资具备实质的回报潜力。
巨额发债潮对信用市场的潜在影响
随著 Oracle、Amazon 与 Meta 等公司相继扩大支出，华尔街正面临一波庞大的债券供给潮。摩根士丹利（Morgan Stanley）预估，超大规模业者今年的借款总额将从 2025 年的 1,650 亿美元激增至 4,000 亿美元，并可能推动整体投资级债券发行量达到创纪录的 2.25 兆美元。部分信用策略师分析，如此庞大的供给量可能会导致公司债的信用利差扩大，意味著企业融资成本可能上升。策略师将当前情境比拟为 1997 年或 2005 年的市场周期，当时信贷表现相对落后，但并未进入景气循环的终点。这暗示著尽管债券供给过剩可能带来短期压力，但整体信贷市场结构尚未出现系统性风险。
大卖空 Michael Burry 的历史借镜
针对市场的乐观情绪，电影《大卖空》原型主角 Michael Burry 提出了发人深省的历史对比。他指出，上一次科技巨头发行百年债券是在 1997 年，当时的发行者是如日中天的摩托罗拉（Motorola）。当年摩托罗拉市值与品牌价值均位居全美前列，甚至超越微软。然而，随后诺基亚在手机市场崛起，以及 iPhone 的横空出世，导致摩托罗拉逐渐失去市场主导权。Burry 的言论意在提醒投资人，科技产业的变迁极为迅速，当前的产业龙头地位并非永恒保证，超长天期债券的发行可能正巧标志著企业成长曲线的顶峰，而非永续繁荣的起点。
Alphabet looking to issue a 100-year bond. Last time this happened was Motorola in 1997, which was the last year Motorola was considered a big deal.
At the start of 1997, Motorola was a top 25 market cap and top 25 revenue corporation in America. Never again.
The Motorola… pic.twitter.com/BuzrpPQj4u— Cassandra Unchained (@michaeljburry) February 9, 2026
这篇文章 Alphabet 发百年债券押注 AI，大卖空 Burry 示警：恐步摩托罗拉后尘 最早出现于 链新闻 ABMedia。
