比特币下跌50%并非由ETF恐慌所致。
ETF资金流动数据显示市场呈现分化状态，长期投资者买入，而短期交易者则抛售。
黄金价格飙升和投资者行为的转变正在重塑此次比特币抛售潮。
比特币价格较 2025 年 10 月的峰值下跌超过 45%，现货加密货币基金的资产管理规模已降至 1300 亿美元，约 40% 的现货比特币 ETF 持有者需要价格回升 50% 才能达到盈亏平衡。
但据 Bitwise 首席信息官 Matt Hougan 和 GraniteShares 首席执行官 Will Rhind 在最近接受 CNBC 采访时表示，卖出产品的人并非大多数人所预期的那些人。
ETF投资者并非比特币抛售潮的始作俑者
比特币ETF的净流出资金约为70亿美元，与总资产管理规模相比，这个数字并不算大。资金流出主要来自价格下跌，而非赎回。
主要的卖方是长期持有加密货币的原始投资者，他们在过去15年中逐步建仓，现在正在减持。另一方面，金融顾问渠道一直在逢低买入。
对冲基金和同一 ETF 内的短期交易者才是造成资金流出的原因，这完全掩盖了顾问方的买入行为。
Hougan 将其描述为同一产品中的两个不同市场：下个月的快速资金交易与 4-5 年的长期资产配置投资。
黄金对比特币构成压力
黄金价格突破每盎司5000美元，而比特币价格下跌，这让加密货币投资者的日子更难过了。
林德对此作出了回应：
“现在黄金价格突破每盎司5000美元，对于比特币投资者或加密货币投资者来说，日子确实不好过……贵金属价格的飙升让加密货币投资者措手不及。这种情况本不应该发生。”
这次比特币熊市看起来与以往不同。
在以往的熊市中，比特币的回调幅度通常在77%到85%之间。而这一次，回调幅度则在50%到52%左右。Hougan表示，ETF形式的长期持有者可能是此次跌幅较小的原因，他们起到了一定的支撑作用，尽管这些持有者并未完全阻止重大损失。
尽管价格压力巨大，但资金流出速度也放缓至略低于 2 亿美元，这在历史上通常预示着一个可能的转折点。
华尔街公司向加密货币敞开大门
摩根士丹利、美林证券、富国银行和瑞银集团这四大金融机构现在都允许投资者投资加密货币产品。摩根士丹利已提交申请，计划推出其现货比特币ETF，此前该公司已批准其约15000名财务顾问推销现有产品。
侯根表示，经济不太可能出现大幅复苏。
“通常情况下，熊市会因为疲软而结束，而不是因为市场兴奋过度。我预计它会缓慢触底反弹，然后像摩根士丹利全力投资比特币这样的举措，将会在我们上涨时加速我们的步伐，”他说道。
