市场又回到 7 万保卫战，可危险其实才刚开始 周末这波反弹看起来挺猛的，但这是反转的概率还不是那么大。 你仔细观察会发现，这波反弹其实只有一波。 就是从 6 万直接拉到 7.2 万那条线，然后行情就重新回到震荡，甚至偏向走弱。 昨天和今天市场明显没有继续向上推进的迹象，现在连 7 万都开始有点守不住了。 所以现在的行情还不能太乐观。 因为哪怕在 2018、2022 那种标准熊市里，大盘在极端恐慌下跌之后，也一样会出现几次这种级别的强反弹。 关键不在于“有没有反弹”，而在于——反弹是怎么来的。 一、先把结论放前面：这是一波反弹，不是反转 这波从 6 万到 7.2 万的拉升，幅度确实不小，但结构并不“干净”。 日内反弹 12%+ 较低点回升 17% 直接抹掉此前一整段 14% 的下跌 这种强度第一反应当然是：清算完了，尘埃落定。 但问题在于——反弹并不是从现货信念里长出来的。 二、下跌的底色：本来就不是“币圈自己的事” 回到 上周五最后一跌 比特币从 7.3 万附近一路溃败，最低扫到 6.2 万一线，单日清算接近 10 亿美元。 更要命的是，在这之前期货未平仓量已经从 610 亿美元 主动降到了 490 亿美元。 也就是说： 市场是在“已经去过一轮杠杆”的情况下，又被补了一刀。 触发器并不在加密内部，更像一轮跨资产的风险厌恶扩散： 科技股同步下跌 贵金属剧烈波动 白银一度单日暴跌 18% 风险资产整体被压缩 这就解释了为什么它看起来像 312 那种“全球一起找出口”的味道。 三、衍生品信号才是底色：恐惧结构下的“物理反弹” 如果只看价格，会觉得“跌得惨、拉得更猛”。 但看衍生品结构，你就会发现这是一种典型的极端状态： 资金费率为负 波动率期限结构倒挂 25-delta 偏度压到 -13% 左右 这不是多头自信的市场。 这是一个所有人都在买保险、但又被迫持仓的市场。 在这种结构里，只要宏观稍微缓一口气， 反弹几乎是物理必然。 四、为什么能反弹？答案不在币圈 2 月 6 日真正改变节奏的，是传统市场的急转弯： 标普 +1.97% 纳指 +2.18% 道指 +2.47% 半导体指数暴涨 5.7% 同时： 黄金反弹 3.9% 白银反弹 8.6% 美元指数回落 风险偏好突然回暖。 比特币在这个过程中更像一个被动跟随的高 β 资产，不是主导者。 科技股稳住了，金属反弹了， 比特币自然被一起“拽上来”。 五、那为什么拉得这么猛？答案在空头那边 反弹之所以暴力，本质上说明一件事： 空头挤得太满了。 极端看跌的期权偏度 拥挤的下行对冲 宏观转向时空头被迫回补 所以这波更像： 空头回补 + 被迫调仓 + 流动性事件 而不是： 现货资金主动进场、长期多头重新定价 这也是为什么它只有“一波”，拉完就推不动。 六、最重要的一点：期权市场根本不买账 如果 7 万真是“底”，期权市场不会是现在这种姿态。 但现实是： 2 月底到期的期权 最大的未平仓量 仍然集中在 6 万–5 万 区间 交易员在反弹之后依然在重金买保护，押注二次下探。 这不是事后悲观，这是用钱投出来的前瞻判断。 七、7 万现在是什么位置？压力测试位，而不是多头堡垒 现在的 7 万更像一个“分界线”： 守不住，不意外 守住了，也不代表安全 能不能站稳，取决于三个条件： 1）宏观反弹要持续 美股再转弱，比特币不可能独善其身。 2）杠杆要继续降温 未平仓量回落确实降低“真空式下跌”风险，但只要杠杆重新堆起来，危险会立刻回来。 3）矿工压力要缓解 哈希价格已经跌到历史低位附近，难度调整预期下调 13%+。如果调整窗口内价格能稳住，边际抛压才会明显减轻。 八、为什么“再洗一次”的逻辑还没死？ 因为反向信号一直都在： 期权定位仍偏空 衍生品结构更像“恐惧下的 relief rally”，不像趋势反转 ETF 资金仍在流出，机构配置者还在去风险 截至 2 月 5 日，比特币 ETF 当月净流出接近 7 亿美元。 这不是“重新入场”的节奏。 九、所以现在该怎么做？ 这时候最容易犯的错就两个： 把反弹当反转 把震荡当机会 历史上真正让人亏钱的，往往不是下跌本身，而是下跌后的几次“看起来很像反转的反弹”。 现在这个位置，情绪刚从恐慌里爬出来，但信心并没有回来。 所以策略上更适合： 多看少动，保持谨慎。 等市场给出更明确的方向，而不是被一根大阳线带节奏。 十、总结 从 6 万拉回 7 万，这波反弹是真的。 但它的成分更偏向： 被迫平仓 结构性挤压 宏观喘息 而不是趋势反转。 7 万不是终点，它只是下一轮多空争论的基准线。 守不守得住，不取决于多头有多激动，而取决于： 宏观能不能继续给面子 杠杆会不会再次失控 资金会不会真的回来 在这些问题有答案之前， 这波反弹只能算：暂时活过来。