ETF和DAT等积极的内部因素并不能完全解释自去年年中以来资金持续流出市场的原因。比特币与美国软件股之间的相关性提供了一个新的视角。
最新数据显示，私人信贷已逐渐主导加密货币市场。
比特币与美国软件股之间存在很强的相关性
根据 Grayscale 的一份报告，近期比特币的价格走势与高增长软件股的走势密切相关。这种现象表明，BTC的交易方式更像是成长型资产，而非“数字黄金”。
Grayscale 的图表显示，从 2024 年初至今，美国软件股和比特币的走势高度同步。这种相关性表明，过去两年中，驱动这两个市场的潜在因素相同。
Grayscale表示：“比特币在最近的抛售潮中与软件股走势一致，这表明此次下跌可能更多地与增长型投资组合的普遍去风险化有关，而不是加密货币特有的问题。”
找出这一共同驱动因素有助于解释近期加密货币市场的低迷，并有助于更清晰地评估复苏潜力。
Grayscale 将抛售压力主要归因于美国投资者。这一趋势体现在 Coinbase 上的比特币交易价格低于 Binance。
此外，自2月初以来，在美国上市的比特币ETP已录得约3.18亿美元的净流出资金。这些资金流出进一步加剧了价格下行压力。
为什么私人信贷是问题的核心？
其他报告则指出更深层次的原因。规模达3万亿美元的私人信贷行业如今面临着人工智能发展带来的新风险。
私人信贷指的是非银行贷款。蓝猫头鹰(OWL)、阿瑞斯(ARES)、阿波罗(APO)、KKR和TPG等大型基金通常管理这些贷款。
这些基金向私营公司或资本密集型企业提供贷款，利率通常高于银行利率。软件行业在这些贷款中占相当大的比例。PitchBook 的数据显示，按交易数量计算，软件行业约占 BDC 投资的 17%，仅次于商业服务行业。
数据显示，软件股与比特币之间的相关性已持续五年以上。这种模式并非新鲜事。它印证了私人信贷流动对加密货币市场产生实质性影响的观点。基金似乎将比特币和山寨币视为软件公司。
“比特BTC的表现就像一种高贝塔系数的科技资产，受软件市场的流动性、增长预期和估值周期驱动。这才是精明资本对比特币的真实看法。这也意味着人工智能领域与比特币存在直接冲突，而这一点却鲜有人提及，”Alphractal创始人Joao Wedson评论道。
人们对人工智能的担忧日益加剧。诸如Anthropic公司的Claude Opus 4.6等模型以及自动化编码工具可能会取代或减少对传统软件的需求。投资者担心软件公司可能会失去客户，经常性收入可能会下降，贷款违约也可能随之而来。
瑞银警告称，美国私人信贷违约率可能飙升至 13%。
瑞银策略师表示：“现在断言人工智能颠覆性变革何时大规模发生还为时过早，但我们认为这一趋势将在今年加速发展。”
当私人信贷承压时，资本状况会收紧。他们会削减新增贷款、要求提前还款或出售资产。这些举措会损害软件股的表现，并波及加密货币市场。
Coinbureau是一家加密货币教育公司，其研究主管丹认为，自2025年中期以来，私人信贷压力一直存在。这种压力解释了为什么比特BTC在那时开始与流动性脱钩。
“比特币与软件股有着很强的相关性，但它们的共同原因是什么呢？是私人信贷，它与加密货币和软件行业联系紧密，并且自2025年中期以来一直承受着压力，这就是为什么BTC在2025年中期与流动性脱钩的原因，”丹说道。
这些分析师的观点阐明了一个许多投资者可能忽略的驱动因素。近几个月来，这一因素一直对加密货币市场构成压力。它还凸显了与私人信贷违约相关的更广泛风险，并提供了一个不同的视角，来审视人工智能的发展可能如何对加密货币市场产生负面影响。
这篇文章《为什么比特币的交易方式像科技股，而不是数字黄金》最初发表在BeInCrypto上。
