比特币目前正处于技术引力与潜在的机构「痛苦交易」之间的一场高风险拉锯战。
根据CoinGecko 的数据，比特币价格在 2025 年 10 月达到 126,210 美元的峰值后大幅下跌，目前已缩水近 45%，稳定在 68,500 美元左右。对许多人来说，问题不再是市场是否发生了变化，而是随著比特币逐渐成长为对宏观经济高度敏感的重量级资产，其新的底部在哪里。
分析师正在权衡两种主要框架：一种是由被套牢的空头押注推动的短期技术性反弹，另一种是流动性收紧和高利率的长期宏观经济现实。
这种分歧很重要，因为它决定了投资期限——交易者应该为强劲的逆势反弹做好准备，还是应该为市场消化去年过度上涨带来的几个月盘整做好准备。
这场争论正在预测市场中上演。在Decrypt母公司Dastan旗下的预测市场Myriad上，用户目前认为比特币的下一个主要走势是上涨至84,000美元而非下跌至55,000美元的机率为44% ——这一机率较上周五的24.8%大幅上升，显示市场对比特币短期走势的看涨情绪显著增强。
这与其他主要资产的市场情绪形成鲜明对比。在同一平台上，用户认为以太坊下一步走势推高至 3000 美元而不是暴跌至 1500 美元的机率仅为 30% 。
对于 Hyperliquid 而言，尽管其代币在最近的抛售中表现相对较好，但用户认为它在 3 月之前成为市值排名前 10 的加密货币的可能性只有 25% ，这反映出人们对山寨币仍然持怀疑态度。
一些分析师认为，过度拥挤的空头部位将立即引发反弹。
ORQO Group 执行长兼 Soil 首席投资长 Nicholas Motz 告诉Decrypt ：“在不久的将来，我们预计会出现由机械性空头挤压驱动的剧烈上涨扩张。”
他认为，比特币正在摆脱传统宏观经济逆风的影响，并且扮演对冲主权债务的角色。
“由于价格拒绝下跌，我们预计会出现‘痛苦交易’，被困的空头将被迫平仓，从而引发市场剧烈波动，导致市场垂直上涨，”莫茨说。
这与市场结构本身可能缓冲进一步剧烈下跌的观点相一致，正如之前的Decrypt 报告指出的那样，该报告强调了巨鲸的囤积、现货 CVD 的延长以及利润中供应量的百分比等链上指标，这些指标表明比特币抛售可能会放缓。
SynFutures首席执行官Rachel Lin告诉Decrypt ：“市场结构已经显著成熟。机构参与度更高，衍生品市场流动性更强……这有助于抑制极端波动，同时强化由宏观信号驱动的方向性趋势。”
除了布局之外，分析师们还在关注资本在链上停留的位置。
Blocksquare 执行长 Denis Petrovcic 告诉Decrypt ：“与其预测下一步的走向，不如观察链上资本在哪里停滞，这样更有启发意义。”
他指出稳定币供应量是衡量市场情绪的关键指标。 「稳定币已悄然成为加密货币市场的宏观缓冲。与以往周期不同，在市场低迷时期，资金不会自动撤出加密货币，而是会留在链上。”
这为比特币的价格走势引入了新的动态。 「这一轮周期与以往不同的是…链上资本现在有了更多去处，不仅仅局限于主流加密货币，」Petrovcic解释道，并指出代币化现实世界资产（RWA），例如国债和私人信贷，正在作为替代流动性吸收器而兴起。
Blocksquare 的分析师表示：“市场回调并不一定意味著资金正在撤离加密货币，而可能只是流入了稳定币，转向收益更高、波动性更低的加密货币。”
反驳的观点则描绘了一幅经济衰退持续时间更长的景象，一些专家指出这是历史周期和不利的宏观经济背景所致。
Enso 的执行长兼联合创始人 Connor Howe 告诉Decrypt ：“我们正处于周期的引力阶段。”
他认为，比特币可能会缓慢下跌，并在未来六到十二个月内徘徊在 45,000 美元到 55,000 美元的区间内，理由是「ETF 驱动的过剩…以及高位被困的供应」。
在这种情况下，投资者可以预期市场将经历一段漫长的盘整期，而不是V型复苏。
莫茨也承认了这种中期摩擦，并指出在任何空头挤压之后，“信贷利差扩大和美元坚挺的大环境可能会造成重大摩擦”，从而导致一段波动性盘整期。
尽管短期内存在分歧，但对于长期结构性论点已达成共识。
莫茨将其描述为一种不可避免的避险行为，因为「我们进入了一个『财政主导』的时代，在这个时代，主权债务问题凌驾于中央银行政策之上」。
在这种环境下，专家认为比特币正在从投机性的科技替代品、风险资产转变为备受期待的非主权价值储存手段。
