Wintermute 市场更新 - 比特币清算金额高达 27 亿美元，抹去特朗普当选后的所有涨幅。 市场更新 - 2026 年 2 月 9 日 由于周末清算金额超过 27 亿美元，比特币自 2025 年 4 月以来首次跌破 8 万美元。Mag7 表现不一、贵金属大幅回调以及美联储提名沃什，引发了市场迟来的避险情绪。与大盘相比，加密货币继续呈现负向不对称，无论上涨还是下跌都表现不佳，这是熊市的典型特征。 宏观经济更新 上周市场行情惨淡。比特币自 2025 年 4 月以来首次跌破 8 万美元，并持续下跌，最终跌至 6 万美元，之后在周末反弹至 7 万美元出头。自特朗普 2024 年 11 月当选以来的所有涨幅均被抹去。 • 两个月区间震荡交易积累的杠杆终于释放，导致超过27亿美元的资金被强制平仓。• 周四，IBITs的名义交易额超过100亿美元，凸显了ETF产品对价格走势的核心影响。• 比特币从10月份创下的12.6万美元的历史高点下跌了50%，创下2022年以来的最大跌幅。• 三大催化剂同时爆发：1月30日罗伯特·沃什被提名为美联储主席；微软令人失望的Mag7财报导致股价下跌10%；以及贵金属价格历史性暴跌，白银在触及121美元后仅三天就下跌了40%。市场花了几天时间消化这些消息，之后才决定采取普遍的避险策略。 谁在抛售？ 现货资金流动揭示了结构性压力。Coinbase溢价在整个行情中始终被低估，这种模式自去年12月以来一直持续，表明美国市场持续存在抛售压力。内部场外交易资金流动数据显示，本周美国交易对手方一直保持强劲的抛售势头，ETF持续赎回更是加剧了这一趋势。 此前推动市场上涨的机构买盘已经枯竭： • 自去年11月以来，现货比特币ETF累计净流出约62亿美元，创下自推出以来最长的连续净流出纪录。 • 当赎回迫使发起人以下跌的价格出售现货时，这种反馈循环会自我强化。 • IBIT已成为最大的持有者和最大的新增供应来源。 在衍生品领域，IBIT和Deribit目前约占加密货币期权市场的一半。这种抛售潮表明，投资者在区间震荡和实际波动率压缩的情况下变得过于自满，最终措手不及。 人工智能正在吸走市场能量。 上周疯传的一张图表显示，比特币的表现几乎完美地追踪了标普500指数软件投资组合的走势。真正的问题是，人工智能（AI）几个月来一直在吸走大量可用资金，而其他领域则被边缘化。 类似的动态也正在软件行业上演。虽然一些股票显然是人工智能的受害者，但另一些股票却面临着盲目轮动，因为市场追逐的是人工智能的炒作，而不是对个别股票的基本面进行研究。 将人工智能股票从纳斯达克剔除，在很大程度上消除了加密货币的负面不对称性。上涨行情中的疲软表现和下跌行情中的抛售加剧，几乎完全可以用人工智能轮动来解释。要想加密货币再次跑赢大盘，就必须释放人工智能交易的“压力”。微软的疲软表现开启了这一进程，但还需要更多努力。 Wintermute 的观点 杠杆已被释放，但问题是需求是否会恢复。 上周感觉像是一场投降。波动性飙升，超过 25 亿美元的清算被抹去，直到 6 万美元才出现买家。 市场未平仓合约不断增加，随着空头头寸的积累，资金迅速转为负值，直到周五的剧烈空头挤压才平仓。 在现货交易量依然低迷的环境下，杠杆效应驱动着价格波动。除非未平仓合约显著恢复，否则预计多空双方的后续行动都将十分有限。结构性复苏需要现货需求的回升，但目前几乎没有迹象表明这一点。 然而，更宏观的形势令人担忧：数字资产国债的累计未实现损失目前约为250亿美元，集中在少数几家公司持有。由于比特币的交易价格低于许多国债的收购成本，且净值溢价被压缩，这些机构看起来更像是长期持有者，而非边际买家。这实际上导致过去18个月的主要买家之一处于表外状态，因为在这种环境下筹集新资金并不划算。 现在的问题是接下来会发生什么。我们可能即将进入一个波动性加剧、价格震荡的时期。只有当 Coinbase 溢价转正、ETF 资金流向逆转且基差利率企稳时，持续上涨的可能性不大。尽管散户投资者将注意力转向其他资产类别，但机构投资者通过 ETF 和衍生品进行的资金流动似乎正在主导市场走向。 来源