标普全球对 Ledn 的突破性 BBB- 评级标志着比特币借贷领域迎来重大转变

标普全球评级公司对比特币借贷公司Ledn的一款结构化产品给予了初步的“BBB-”信用评级，这一决定对数字资产行业而言具有里程碑意义。该评级于2025年3月21日在加拿大多伦多宣布，是迄今为止全球主要评级机构授予加密货币公司的最高评级，标志着机构对加密货币的采用和金融认可迈出了关键一步。

标普全球给予 Ledn BBB- 评级：历史性里程碑

标普全球此次评级行动主要针对Ledn的“2026-1发行人信托”，这是一款特定的金融产品。因此，其“BBB-”的评级使其稳居投资级信用评级的较低层级。值得注意的是，它仅比投机级（即“垃圾级”）高出一个等级。这一等级对于整个加密货币行业而言具有巨大的象征意义和实际意义。作为参考，此前MicroStrategy和DeFi公司Sky等加密货币相关企业的评级仅为“B-”，比标普的评级体系低了整整五个等级。因此，Ledn的评级为这个历来被视为高风险的行业的信用评级树立了一个新的标杆。

了解 BBB 信用评级的重要性

要理解其重要性，必须了解全球信用评级体系。标普的 BBB- 评级表明该公司具备足够的偿付能力。然而，不利的经济环境更有可能削弱这种能力。作为参考，该评级与哈萨克斯坦、匈牙利和摩洛哥等国的国债评级相当。这表明，标普分析师经过严格评估后，认为 Ledn 产品的具体风险和结构与这些成熟的国家借款人相当。该分析涉及对以下方面的深入审查：

• 信用风险：借款人违约的可能性。
• 结构性保护：产品内置的法律和财务保障措施。
• 运营风险： Ledn 作为发起机构和服务机构的稳定性和专业性。
• 市场风险：面临比特币价格波动和流动性风险。

最终，要获得这一评级，Ledn 必须展现出强大的风险管理框架，以减轻其基础资产（比特币）固有的波动性。

通往加密货币信用评级的严谨路径

加密货币公司获得此类评级的过程极其复杂。标普全球在运用其传统金融方法的同时，也考虑到了数字资产的新型风险。分析师通常会审查抵押率、托管方案、法律实体结构以及破产隔离性。他们还会针对加密货币市场的极端情况对产品进行压力测试。Ledn 的产品通过了这些严格审查，表明加密货币原生公司在设计金融工具方面日趋成熟。此外，这也为其他寻求主流评级机构类似认证的公司提供了一个潜在的蓝图。

加密货币信用评级演变对比分析

评级体系的演变凸显了加密货币行业的快速发展。下表对比了主要评级机构对加密货币相关实体的关键评级：

如图所示，从“B-”到“BBB-”的评级提升并非渐进式的，而是类别上的飞跃。它标志着加密货币的性质从纯粹的投机转向了可信的投资。这一转变可能会影响那些一直谨慎观望加密货币领域的机构资产配置委员会和风险管理人员。

对比特币和机构金融的影响

此次评级的直接影响远不止于 Ledn 本身。首先，它为养老基金、保险公司和捐赠基金等机构投资者提供了值得信赖的第三方风险评估。这些机构通常受到严格的监管限制，禁止投资非投资级资产。如今，它们可以通过获得评级产品，在监管下获得比特币收益。其次，它验证了担保比特币借贷的商业模式。标普认可了这种结构的可行性，从而提升了加密金融核心业务的信誉度。最后，它树立了先例。其他贷款公司和加密资产管理公司现在将面临压力，为了保持对机构资本的竞争力，它们也需要寻求类似的评级。

实际背景和市场影响

这一发展是围绕比特币构建的金融基础设施日趋成熟的大趋势的一部分。2024年初美国现货比特币ETF的获批，为传统资本开辟了一条巨大的渠道。随后，人们的关注点转向了如何在不出售比特币的情况下，从这些比特币持有中获取收益。评级贷款产品正是为了满足这一需求。在评级公布后的几周内，分析师将密切关注机构对Ledn平台的咨询量是否增加，以及竞争对手可能推出的后续产品。从长远来看，这可能为基于比特币的金融领域带来更深厚、更稳定的流动性，从而在市场低迷时期降低系统性风险。

结论

标普全球对Ledn比特币借贷产品授予BBB-初步评级的决定，是加密货币融入全球金融体系的一个里程碑事件。这一举措超越了单一公司的成就，象征着整个数字资产生态系统在迈向制度成熟的关键一步。它树立了信用评级的新标杆，为风险评估提供了框架，为受限的机构资本打开了大门，并巩固了复杂加密金融结构的可行性。随着传统金融与去中心化金融融合的加速，Ledn的评级无疑将被视为一个基础性案例进行研究。

常见问题解答

Q1: S&P Global 的 BBB- 评级究竟意味着什么？
A1： BBB-评级是标普“投资级”评级体系中的最低级别。它表明受评实体或产品有足够的偿付能力，但比评级更高的债务更容易受到不利经济环境的影响。它被认为是中等评级。

Q2：与 MicroStrategy 的 B- 评级相比，Ledn 的评级有何显著优势？
A2：五个等级的差异（从 B- 到 BBB-）代表着从“投机级”到“投资级”的重大飞跃。MicroStrategy 的评级反映了持有比特币的公司的高风险企业债务，而 Ledn 的评级评估的是一种具有内置风险缓解措施的特定结构化金融产品，这表明其模式比传统金融更加成熟和可靠。

Q3：此评级适用于 Ledn 公司整体还是适用于特定产品？
A3：该评级专门针对“Ledn Issuer Trust 2026-1”产品，而非Ledn公司本身。信用评级通常针对特定的债务发行或结构性产品，评估其独特的风险状况和结构性保障措施。

问题4：这会对普通比特币投资者产生什么影响？
A4：虽然是间接的，但这一发展有助于整个市场的成熟。它提升了加密货币行业的合法性，有可能带来更稳定的市场、创新且更安全的金融产品以及更广泛的普及，从而使生态系统中的所有参与者受益。

Q5：尽管评级达到投资级，仍然存在哪些风险？
A5：该评级承认存在可控风险，但并未消除这些风险。主要风险包括比特币价格的极端波动、潜在的网络安全漏洞、主要司法管辖区的监管变化以及可能对产品结构造成压力的加密货币市场流动性危机。BBB- 评级表明，这些风险已得到“充分”缓解，符合该评级级别要求。