多位分析师认为，比特币目前的下跌趋势仅代表多头市场的一次回调，但市场数据是怎么说的呢？
比特币已连续五个月下跌，目前交易价格较史上最高点12.6 万美元下跌了 46% 。然而，尽管比特币价格持续下跌，分析师仍然拒绝称之为全面熊市。他们认为，比特币只是在经历更大牛市周期中的调整，而不是进入另一个加密寒冬。
然而，日本研究公司XWIN Research却持不同意见。该公司认为，比特币已进入熊市初期。 XWIN指出，许多投资人未能意识到这一点，是因为目前的物价水准仍然高于以往熊市的水准。
重点
- 比特币价格已从 126,000 美元的峰值下跌了 46%，在连续五个月下跌后，目前交易价格约为 67,900 美元。
- XWIN Research表示，比特币已进入早期寒冬阶段，恐惧与贪婪指数为 14，资本流动数据显示结构性抛售压力。
- 2024 年，100 亿美元的资金流入扩大了市值，但在 2025 年，超过 3,000 亿美元的资金流入却导致市值下降。
- 近期净实际损失达到136 亿美元，与 2022 年熊市期间的极端情况相当，尽管过去的底部是在损失高峰后大约五个月形成的。
- 比特币连续四个月下跌，跌幅达 41% ，这种跌势上次出现是在 2018 年，类似的跌幅也曾在 2022 年的熊市中出现过。
投资者未能识别熊市
在最近一份由CryptoQuant发布的分析报告中，XWIN Research得出结论：当前市场已不再是多头趋势中的健康回调，反而更接近加密寒冬的早期阶段，甚至可能是寒冬的回归。
该公司解释了为什么许多参与者反对这一想法。首先，投资人仍然记得2022年的惨痛经历，他们不想重蹈覆辙。此外，比特币目前的交易价格远高于去年冬天的价格，这使得情况有所不同。
此外，现货ETF的推出、机构投资者参与度的提高以及基础设施的完善，也让许多人相信历史不会重演。例如，像Strategy的麦可·塞勒这样的产业领袖就曾预测多头市场将延续到今年。
为什么比特币可能已经进入熊市
不过，XWIN Research强调，价格本身并不能定义冬季。值得注意的是，供需变化、资金流动和市场情绪才是真正重要的指标。目前，恐惧与贪婪指数为14，处于极度恐惧的水平。该公司指出，在以往的周期中，价格回档之前也出现过类似的市场情绪低迷。
资金流动数据也指向了冬季市场状况。 2024年，100亿美元的资金流入推动了比特币市值的扩张。然而，到了2025年，超过3,000亿美元的资金流入市场，但比特币市值却出现了下滑。
XWIN Research认为这是持续抛售压力的迹象。链上利润数据显示，尽管价格水平很高，但实际收益却在下降，这表明其内部实力正在减弱。
基于这些数据，XWIN Research认为比特币可能已经进入寒冬，即便更高的价格和更完善的基础设施将延缓更广泛的认可。该公司表示，如果ETF资金流入趋于稳定，且链上分发明显放缓，他们将重新考虑这一观点。
历史如何定义比特币寒冬
同时， XWIN报告中的图表给出了比特币寒冬的两种定义。广义上讲，寒冬从2021年11月的高峰持续到2022年11月的谷底。在这一年期间，比特币从历史高点下跌，拖累整个加密货币市场进入熊市。
然而，根据更狭义的定义，核心冬季阶段从 2022 年 5 月持续到 2022 年 11 月。这段时期包括 LUNA 的倒闭、Three Arrows Capital (3AC) 的破产以及 FTX 的破产。
分析师对下一步走向意见不一
然而，并非所有人都认为熊市已经开始。投资者兼评论员「加密鲸鱼先生」（Mr. Crypto Whale ）分享了他所谓的「2026年牛市路线图」。
2026年公牛奔跑路线图：
二月 → 捕熊陷阱
三月 → 比特币突破
四月 →竞争币季
五月 → 新历史高点，约 21.5 万美元
六月 → 斗牛陷阱
七月 → 清算级联
八月 → 熊市开始保存下来。我们六个月后再来看看。 🔖 pic.twitter.com/8pudGTrTqR
— Mr. Crypto 巨鲸 🐋 (@Mrcryptoxwhale) 2026年2月8日
值得注意的是，他认为本月目前的下跌趋势是一个熊市陷阱，并将导致比特币在3月突破。他预测4月将迎来竞争币行情，5月价格将创下21.5万美元左右的历史新高。之后，他认为6月会出现多头陷阱，7月会出现清算潮，8月熊市将正式开始。
同时，Bitcoinsensus报告称，比特币的净已实现损失已达到与2022年熊市最严重时期类似的水平。就在三天前，已实现损失高达136亿美元。
🚨重磅讯息：#比特币 已实现亏损达到熊市极端水平💥
比特币净实际损失目前已与 2022 年熊市最糟糕的水平相当。
就在三天前，实际损失已达136亿美元。 📉
然而，值得注意的是：
🔹 2022年的亏损高峰出现在大约5个月前… pic.twitter.com/cSEdMznJhN— Bitcoinsensus (@Bitcoinsensus) 2026年2月11日
然而，Bitcoinsensus 提醒投资者，2022 年实际损失达到高峰的时间比实际市场底部形成的时间早了大约五个月，这表明底部需要时间才能形成。
CryptoQuant 的作者 Woo Minkyu三个月前也曾警告说，比特币已经进入熊市，他引用比特币周期动量指标 (BCMI) 指出，当时比特币的交易价格还在 86,000 美元以上。如今，比特币的交易价格为 67,900 美元。
与以往熊市如出一辙的下跌趋势
此外，比特币近期的表现也越来越像过去的熊市。该资产已连续四个月下跌，并且预计将连续第五个月下跌。在此期间，比特币下跌了41 %。
比特币上一次连续四个月下跌是在 2018 年的熊市期间，而不是 2022 年。而比特币上一次遭遇 41% 的跌幅则是在 2022 年的熊市期间。
