2026 年投资者面临的问题已不是 「要不要配置」，而是「配多少，以及通过什么工具配置 」。
撰文：David Puell、Matthew Mena
编译：Luffy，Foresight News
2025 年，比特币不断融入全球金融体系。现货比特币 ETF 的推出与扩张、数字资产相关上市公司被纳入主流股票指数，以及监管环境持续明朗化，推动比特币从加密行业的边缘资产，升级为值得机构配置的全新资产类别。
我们认为，当前周期的核心主线是比特币从一种 「可选」 的新型货币技术，转向越来越多投资者的战略性配置资产。以下四大趋势正在强化比特币的价值主张：
- 宏观与政策环境推升对稀缺数字资产的需求；
- ETF、企业与主权机构的持仓结构出现趋势性变化；
- 比特币与黄金以及更广泛的价值储存体系之间的关系；
- 相比以往周期，比特币的回撤与波动性正在下降。
本文将逐一梳理这些趋势。
2026 年宏观背景
货币环境与流动性
在经历了长期的货币政策紧缩之后，宏观经济格局正在发生变化：美国的量化紧缩（QT）已于去年 12 月结束，美联储的降息周期仍处于初期阶段，超过 10 万亿美元的低收益货币市场基金和固定收益 ETF 可能即将转向风险资产。
政策与监管规范化
监管明朗化仍是机构采用的约束条件，同时也是潜在催化剂。美国及全球各国政策制定者正推进框架，明确数字资产监管、规范托管、交易与信息披露，并为机构投资者提供更多指引。
以美国 CLARITY 法案为例，该法案将由商品期货交易委员会（CFTC）监管数字商品，由证券交易委员会（SEC）监管数字证券，有望为相关企业与机构降低合规不确定性。法案为数字资产全生命周期提供了合规路径，并通过标准化 「成熟度测试」，允许代币在去中心化后从 SEC 监管转向 CFTC 监管。同时，券商双重注册制度也减少了长期迫使数字资产企业迁往海外的法律真空地带。
美国政府还从多个层面专门针对比特币采取行动：
- 议员与行业领袖讨论将比特币纳入国家储备；
- 规范处理由联邦政府掌控的没收比特币；
- 德州等州率先采用比特币，将其纳入储备资产。
结构性需求：ETF 与数字资产财库
ETF 成为新的结构性买方
现货比特币 ETF 的规模化彻底改变了市场供需结构。2025 年，美国现货比特币 ETF 与数字资产财库（DAT）吸纳的比特币，达到新挖比特币 + 休眠币重新流通总量的 1.2 倍。截至 2025 年底，ETF 与 DAT 持有量已占比特币总流通量的 12% 以上。
尽管需求增速超过供给，但比特币价格仍出现下跌，主要受外部因素影响：去年 10 月 10 日的大规模清算、市场对比特币四年周期见顶的担忧，以及量子计算威胁比特币密码学的负面情绪。
2025 年，比特币的新增流通供应与机构需求的对比，资料来源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares
四季度，摩根士丹利与先锋集团相继将比特币纳入投资平台：
- 摩根士丹利向客户开放合规比特币产品，包括现货 ETF；
- 先锋集团多年来一直排斥加密货币与大宗商品，如今也接入了第三方比特币 ETF。
随着 ETF 成熟，它将越来越多地成为比特币市场与传统资金之间的结构性桥梁。
企业财库增持
企业采用比特币已从少数早期参与者扩展到更广范围。标普 500、纳斯达克 100 已纳入 Coinbase、Block 等公司股票，让主流投资组合间接配置比特币。
Strategy（原 MicroStrategy）作为数字资产才哭（DAT）代表，已建立庞大的比特币持仓，占总供应量的 3.5%。截至 2026 年 1 月底，各类比特币 DAT 公司合计持有超 110 万枚 BTC，占总供应量的 5.7%，价值约 899 亿美元，且以长期持有者为主。
主权机构与战略持仓
2025 年，在萨尔瓦多之后，特朗普政府利用没收的比特币建立了美国战略比特币储备（SBR）。目前该储备持有约 325,437 枚 BTC，占总供应量的 1.6%，价值 256 亿美元。
比特币与黄金：价值储存资产的对比
黄金先行，比特币跟随？
近年来，黄金与比特币对货币贬值、实际负利率、地缘风险等宏观叙事的反应有所不同。2025 年，受通胀、法币贬值与地缘风险担忧推动，金价大涨 64.7%，而比特币价格反而下跌 6.2%，出现明显分化。
但这并非历史首次：
- 2016、2019 年，金价上涨均领先于比特币；
- 2020 年初疫情冲击后，金价率先反弹，随后在财政与货币流动性爆发下，比特币大幅上涨。
从历史关系看，比特币是高 Beta、原生数字化的黄金类宏观资产。
比特币与黄金价格对比，资料来源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares
ETF 规模：比特币增速远超黄金
从累计 ETF 资金流看，比特币现货 ETF 用不到两年时间，走完了黄金 ETF 超过 15 年的历程。这表明，财务顾问、机构和散户投资者似乎更认可比特币作为价值储存手段、多元化投资工具和新型资产类别的作用。
现货比特币 ETF 和黄金 ETF 的资产管理规模变化，资料来源：ARK Investment Management LLC 和 21Shares
值得注意的是，2020 年至今的市场周期中，比特币与黄金的收益相关性仍然很低。但黄金仍可能是比特币的先行指标。
主流资产的相关性矩阵
市场结构与投资者行为
回撤、波动率与市场成熟
比特币波动性较高，但其回撤幅度正逐步收窄。在之前的周期中，从峰值到谷底的跌幅通常超过 70% 至 80%。而在自 2022 年以来的当前周期中，截至 2026 年 2 月 8 日，比特币价格从历史高点下跌的幅度从未超过 50% 左右（如下图所示），这表明市场参与度不断提高，流动性也更加充裕。
长期持有胜于择时
Glassnode 数据显示，2020—2025 年，即便是 「最糟糕投资者」 ，每年在最高点买入 1000 美元，到 2025 年底，6000 美元本金也变为约 9660 美元，收益约 61%；到 2026 年 1 月底仍有约 45% 收益；即便经历 2 月初调整，到 2 月 8 日仍有约 29% 收益。
结论很明确：2020 年以来，持有周期与仓位管理远比择时更重要。
比特币当前的战略命题
到 2026 年，比特币的核心叙事已不再是 「能否存活」，而是在多元化投资组合中扮演什么角色。比特币是：
- 全球货币政策、财政赤字、贸易摩擦环境下的稀缺非主权资产；
- 黄金等传统价值储存资产的高 Beta 延伸品；
- 可通过合规工具参与的全球高流动性宏观资产。
ETF、企业财库、主权机构等长期持有者已吸纳了大量新增比特币，监管与基础设施的完善也进一步打开了参与渠道。历史数据显示，比特币与黄金等其他资产相关性较低，叠加本轮周期波动率与回撤下降，配置比特币有望提升投资组合的风险调整收益。
我们认为，2026 年投资者面临的问题已不是 「要不要配置」，而是「配多少，以及通过什么工具配置 」。
