JPMorgan ước tính chi phí sản xuất một Bitcoin đã giảm từ 90.000 USD xuống 77.000 USD kể từ đầu năm do hashrate và độ khó khai thác giảm khoảng 15%.
Theo nhóm phân tích do Giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn dắt, việc giảm chi phí sản xuất đang mang lại sự nhẹ nhõm cho các thợ đào còn hoạt động. Trước đây, mức chi phí này thường đóng vai trò như mốc sàn giá mềm của Bitcoin, khi giá thường tìm được lực đỡ quanh vùng đó vì thợ đào không muốn bán dưới giá thành.
Sự suy giảm gần đây xảy ra do hashrate – tổng năng lực tính toán được sử dụng để khai thác Bitcoin – giảm trong vài tháng qua, kéo theo độ khó khai thác cũng giảm theo cơ chế tự động điều chỉnh của mạng lưới.
Độ khó khai thác, được tính toán lại xấp xỉ mỗi hai tuần, được thiết kế để giữ tốc độ tạo khối mang tính dự báo, đảm bảo các khối mới được thêm vào xấp xỉ mỗi mười phút. Khi ít máy tham gia khai thác hơn, mạng lưới hạ độ khó, khiến việc giải các bài toán mật mã cần thiết để thêm khối mới trở nên dễ hơn đối với thợ đào còn lại.
JPMorgan chỉ ra hai nguyên nhân chính dẫn tới mức giảm này. Thứ nhất, giá Bitcoin giảm trong năm nay khiến hoạt động khai thác kém hấp dẫn hơn đối với các đơn vị có chi phí điện cao hoặc sử dụng máy đời cũ, buộc nhiều thợ đào phải tắt thiết bị vì không thể vận hành có lãi.
Thứ hai, các đợt bão mùa đông nghiêm trọng tại Mỹ, đặc biệt tại Texas nơi có hàng trăm cơ sở khai thác, đã khiến nhiều điểm phải tạm dừng khi đơn vị vận hành lưới điện hạn chế tiêu thụ để bảo vệ hệ thống điện.
Tín hiệu phục hồi và triển vọng tích cực
Trong lịch sử, việc độ khó khai thác giảm mạnh thường được xem là dấu hiệu đầu hàng của thợ đào, tương tự như năm 2021 khi Trung Quốc cấm khai thác Bitcoin khiến độ khó giảm khoảng 45% từ tháng 5 đến tháng 7. Một số thợ đào chi phí cao đã bán dự trữ Bitcoin để tài trợ chi phí vận hành, giảm nợ hoặc chuyển trọng tâm sang các dự án trí tuệ nhân tạo, tạo thêm áp lực lên giá Bitcoin từ đầu năm.
Tuy nhiên, JPMorgan cho rằng phần tiêu cực của đợt điều chỉnh này có thể đã qua. Khi các bên yếu rời khỏi thị trường, nhóm thợ đào còn lại thường mạnh hơn và vận hành hiệu quả hơn, với xác suất nhận phần thưởng Bitcoin cao hơn khi số đối thủ ít đi. Ngân hàng quan sát thấy dấu hiệu hashrate đang phục hồi, và nếu xu hướng này duy trì, độ khó khai thác cùng chi phí sản xuất có thể tăng trở lại trong kỳ cập nhật tiếp theo.
Bất chấp các thách thức gần đây, JPMorgan vẫn lạc quan về thị trường tài sản mã hóa bước vào năm 2026. Trong báo cáo “Alternative Investments Outlook and Strategy”, ngân hàng kỳ vọng dòng vốn vào tài sản số sẽ mạnh hơn, chủ yếu từ nhà đầu tư tổ chức khi Mỹ bổ sung quy định rõ ràng hơn, như Clarity Act.
JPMorgan cũng nhắc lại mục tiêu giá dài hạn 266.000 USD cho Bitcoin, dựa trên phép so sánh với vàng và điều chỉnh theo biến động giá. Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 65.660 USD, giảm hơn 1% trong 24 giờ qua.
