10X Research 首席执行官 Markus Thielen 在香港共识会议上发表评估时，特别关注了比特币 (BTC) 剧烈波动背后的流动性动态。
蒂伦回顾了2024年11月美国大选后比特币价格在短短10-12天内从7万美元飙升至9万美元的情景，并指出此次上涨发生在“交易量极低”的环境下。这位分析师认为，在此期间，市场出现了巨大的流动性缺口。
蒂伦指出，当价格跌至 87,000 美元时，便落入了这一流动性缺口。他表示，此时期权市场在 75,000 美元附近形成了一个强烈的负伽玛值。
Thielen 指出，在负伽玛环境下，做市商被迫不断进行套期保值以抵消风险，这在实践中意味着：“做市商不得不在期货市场进行抛售以对冲风险，这增加了抛售压力并加速了下跌。”
蒂伦认为，近期的负伽玛冲击在6万美元的价位被吸收。他指出，此时做市商已经完成了对冲交易，抛售压力从技术上讲已经结束。
“一旦最后一批做市商完成对冲操作，逆转就成为可能，”蒂伦说，并指出这一水平代表了市场结构的一个关键均衡点。
分析师表示，这一过程再次表明，比特币价格走势不仅受宏观经济因素和新闻流的影响，还受期权市场中的伽玛动态和流动性结构的影响。
*本文不构成投资建议。
