彭博社分析师：比特币仍然是数字黄金吗？

如果从长远角度评估，而不是仅仅根据比特币一年的表现来评估，它仍然可以被视为「数位黄金」。

在10月比特币下降后，情绪背景谨慎，人们担心四年周期可能会延续到2026年，因此关于比特币在2025年表现将逊于黄金的争论愈演愈烈。加密ETF的资金流入数据和大饼/黄金比率正成为衡量加密相对强弱的关键指标。

从周期性角度来看，比特币仍然符合「数位黄金」的说法。

评估比特币视为「数位黄金」是从多年周期来看更为合理的，因为比特币通常只有在熊市年份才会明显逊于黄金。

彭博社高级ETF分析师 Eric Balchunas捍卫了比特币是「数位黄金」的观点，尽管预计资产在2025年的表现将逊于实体黄金。他回应了德意志银行策略师马里恩·拉布雷(Marion Laboure)关于「大饼不再是数位黄金」的断言，其论点侧重于年度数据的代表性。

「这个论点看似合理，但仅以一年的收益率作为基准是不合逻辑的。难道这意味著2023年和2024年金上涨450%的时候，它就是数字黄金吗？但现在就不是了，仅仅因为2025年黄金表现更好？请给出合乎逻辑的解释。」
——彭博社资深ETF分析师Eric Balchunas，X post

根据原始数据，比特币在2025年下降了6%，而黄金上涨了65%，创下十多年来的最高年度收益率。大饼在10月暴跌后表现不佳的情况更加明显，而对「四年周期」的担忧也持续削弱了人们对2026年的预期。

从更宏观的角度来看，巴尔丘纳斯的论点是基于2012年的数据：大饼仅在熊市阶段表现显著逊于黄金。在2014年、2018年和2022年等大幅下降的年份，黄金的表现比大饼高出约50%至70%，如原文所述。相反，在其余十年中，大饼的年上涨均超过黄金，达到两位数甚至三位数。

现货比特币ETF资金流入减少可能是导致大饼下跌的原因。

美国现货比特币ETF 的需求疲软可能会加剧大饼的短期疲软，尤其是在黄金 ETF 资金流入强劲上涨的情况下。

原文指出，美国现货大饼ETF的「ETF组合」需求在11月转为负值，截至2026年2月仍未恢复。文中还附有追踪资金流向的连结：比较ETF资金流向。当ETF需求「疲软」时，抛售压力或缺乏支撑可能导致大饼与黄金脱钩。

相反，黄金ETF在12月一度被认为“跌至零”，但随后需求回升，资金流入量上涨至100亿镁。如果比特币ETF的资金流入量不能很快转正并缩小与黄金的差距，这种分化可能持续预示著加密资产短期前景不佳。

大饼/黄金比率正接近关键支撑区域。

大饼/黄金比率显示，自2024年底以来，比特币对黄金的表现一直相对较弱，但正在向2022年熊市期间出现的支撑区域移动。

根据原文， 大饼 /黄金比率（衡量相对表现的指标）在2024年末达到峰值，相当于40盎司黄金。该比率在10月跌破支撑趋势线后，上涨结构被打破。

在原文提到的时间点，该比率为13，较峰值下降近70%。由此推断，自2024年底以来，黄金的表现优于大饼约70%。然而，近期历史表明，在2022年的熊市中，类似的下降在9附近止步，因此该区域被视为潜在的反转支撑位。

总结

2025年的数据强烈看好黄金，但通常需要一年以上的时间跨度才能将比特币称为「数位黄金」。短期内，现货比特币ETF和黄金ETF资金流入疲软且走势分化是关键因素。从技术角度来看， 大饼/黄金比率接近2022年的支撑区域，这可能决定其下一步走势。

常见问题解答

为什么比特币一年的表现不如黄金，还不足以得出比特币不再是「数位黄金」的结论？

由于比特币呈现周期性波动，通常只有在熊市年份才会显著优于黄金，而且回顾 2012 年，大饼有很多年都大幅优于黄金，因此用一年期收益率来反驳整个论点是不具代表性的。

比特币和黄金在 2025 年的表现会是如何？

根据原文预测，比特币将在2025年底下降6%，而黄金上涨65%。这正是「大饼是否仍是数位黄金？」这场争论如此激烈的原因之一。

美国现货比特币ETF资金流动情况显示了什么？

原报告指出，美国现货大饼ETF组的现金流自11月起转为负值，预计2026年2月才能恢复。疲软的现金流可能会下降需求，导致大饼短期内表现逊于黄金。

大饼/黄金比率是多少？哪些价位最受关注？

大饼/黄金比率衡量比特币相对于黄金的相对强弱。原文指出，该比率一度达到40（2024年底），随后下降13，而9附近的区域被认为是2022年熊市期间出现的支撑位。