摩根大通（JPMorgan）近日建议投资者将「卖出 2 年期美国国债」作为交易思维。该行的策略师指出，尽管市场普遍关注凯文华许 Kevin Warsh 将获任命将接掌联准会，但在经济基本面稳固的背景下，其推动大幅降息的空间相当有限。
摩根大通策略师强调：
强劲的经济成长与通膨黏性将限制前端利率的下行空间，前端利率难以从当前水平显著回落。
目前市场预计联准会最早将于 7 月降息 25 个基点，并在年底前再降一次。2 年期美国国债殖利率在 CPI 数据公布前小幅回升至 3.47%。
CPI 恐高于预期
摩根大通还预测，1 月核心 CPI 环比或升至 0.39%，显著高于市场普遍预期的 0.31%，反映出年初调价效应与价格压力仍然存在。
若 CPI 数据确实超出预期，将进一步压缩联准会的降息空间，验证摩根大通「卖出 2 年期美债」的交易逻辑。当市场意识到降息步调可能比预期更慢，短天期债券价格就有下行压力（殖利率上行）。
爱因霍恩反向押注：华许会降息「远超两次」
然而，华尔街并非一面倒看空降息。绿光资本（Greenlight Capital）创办人大卫・爱因霍恩（David Einhorn）持截然相反的观点，已买入 SOFR（担保隔夜融资利率）期货，押注短期利率将持续走低。
爱因霍恩近日公开表示：
到了年底，降息次数将远超两次。这是目前市场上最好的交易之一。
他认为，华许虽被外界视为鹰派，但上任后实际上会倾向推动降息。爱因霍恩指出，华许将主张「只要通膨不飙到 4% 至 5%，就有生产力进步的论据支持降息」，即便经济仍在热络运行也不会阻止他下调利率。
谁笑到最后？
这场分歧的核心在于：华许究竟会是一位「务实鸽派」还是「受限制的鹰派」？
摩根大通的观点是，无论谁坐上联准会主席的位子，经济数据才是最终决定利率路径的关键。而当前的美国经济成长动能和通膨黏性，根本不允许大幅降息。
爱因霍恩则认为，华许本人的政策倾向将压过数据面的制约，他将找到论述来说服联准会委员会走向更宽松的路径。
华许由川普于 1 月 30 日正式提名为下任联准会主席，被视为 2026 年全球金融市场最大的变数之一。随著 CPI 数据即将出炉，短期美债市场的波动恐将加剧，而这场华尔街的降息多空对决，才正要开打。
