Strategy 的 mNAV 在不到 14 个月的时间里从 3.4 倍压缩到 0.91 倍，这种重新定价的速度说明了重要的问题。 第三季度，华尔街减持了价值 53.8 亿美元的比特币，而比特币价格保持稳定。机构投资者并非去杠杆化，而是将资金重新配置到 IBIT。目前，IBIT 持有 76.7 万枚BTC，这些比特币没有公司层层包装，不受稀释机制的影响，也无需承担 8.88 亿美元的年度债务。 高端压缩熊保护套已经过时了。 但尽管 Chanos 赚了 100% 的钱然后全身而退，但市场共识却走向了死亡螺旋，而这种死亡螺旋经不起实际资产负债表的检验： - 22.5亿美元现金 - 2028 年前没有到期的转换债券 - 1月份比特币遭到抛售之际，该公司筹集了39亿美元。 真正的故事隐藏在MSCI这份看似看涨的报告背后： 排除程序被推迟了，是的（很好）。 但MSCI同时裁定，数字资产管理公司新发行的股票不再计入指数权重计算。 从结构上讲，这消除了使@Strategy的稀释融资积累模式得以运作的被动竞价。 就在头条新闻中的风险消失的那一刻，飞轮失去了一个齿轮。 来自 @machinesmoneyA1 的完整分析 ↓ twitter.com/a1research__/statu...