重点总结
- 加密货币正面临信任危机，需要提高生产力才能跑赢传统市场。
- Theia 以一档流动性基金运作，只专注于多头头寸，不持有现金。
- 当前市场状况促使投资者采取集中投资策略，关注关键机会。
- 市场上缺乏新的代币会影响投资机会的吸引力。
- 由于成长前景广阔，加密货币的历史估值一直很高，尤其是在 2021 年之前。
- 随著投资者经验的日益丰富，加密货币市场正在向传统市场演变。
- 在当今市场中，叙事在吸引人才和资本方面发挥著至关重要的作用。
- 加密货币的估值受传统市场定价和投资者兴趣的影响。
- 新代币的供应管道有限，而且很多代币品质低劣。
- 与比特币相比，加密货币中的流动性资金表现普遍不佳。
- 市场是由量化基金和动量交易者驱动的，而不是由基本面投资者驱动的。
- 预测市场预计在未来成为金融领域的重要组成部分。
- 苹果钱包很可能在不久的将来演变成加密货币钱包。
- 链上对实际收益资产的需求不足，阻碍了其成长。
- 机构资本需要逐渐适应承保与链上资产相关的风险。
嘉宾介绍
本集《帝国》节目邀请的嘉宾是加密货币产业的知名人士，他将深入剖析数位资产领域不断演变的格局。凭借著管理流动性基金的经验以及对多头部位的专注，这位嘉宾对市场动态和投资策略有著独到的见解。他/她曾亲身经历过代币发行量有限的挑战，并了解传统市场指标对加密货币估值的影响，这些都使他的见解特别宝贵。本期节目将深入探讨加密货币市场的现状、叙事在商业成长中的作用以及预测市场的未来。
加密货币的信仰危机与生产力挑战
- 与传统市场相比，加密货币正经历一场信任危机，这可能会阻碍其表现。
我认为加密货币目前面临的不是生存危机，而是信仰危机，人们需要提高效率，否则它就无法跑赢市场，而跑赢市场的关键在于更有效地配置资源。
——诺亚
- 提高加密货币产业的生产力对其未来的成功至关重要。
- 目前加密货币市场的情绪反映出缺乏信心和方向。
- 提高生产力是加密货币市场维持与传统市场竞争力的必要条件。
- 加密货币领域的信任危机凸显了创新和效率的重要性。
加密货币应被视为长尾风险资产，需要了解传统市场。
— 宾客姓名
- 对于加密货币投资者而言，了解传统金融市场对于做出明智的决策至关重要。
Theia的投资策略与市场定位
- Theia 是一家流动性基金，不持有现金，只专注于多头部位。
Theia 是一只流动性基金，不持有现金，因此我们可以在这种背景下进行操作，但我们绝不持有现金或做空，所以我们完全专注于做多，只关注基本面。
——诺亚
- Theia独特的投资方式使其与市场上的其他基金区分开来。
- 专注于做多策略体现了对市场基本面的策略承诺。
- Theia 的策略受到当前市场状况和投资机会的影响。
- 市场上缺乏新的代币会影响Theia的投资策略。
当前的市场环境导致了集中投资策略，重点关注少数几个关键机会。
——诺亚
- Theia 的做法凸显了在快速变化的市场中适应能力的重要性。
加密货币的历史和当前估值趋势
- 从历史上看，加密货币的估值一直相当高，尤其是在 2021 年之前。
如果要在这两种观点之间做选择，我可能会更倾向于圣地牙哥的观点。我认为，过去五年加密货币的估值一直相当高。
— 宾客姓名
- 2021 年之前，由于加密货币市场渗透率较低，其成长前景十分广阔。
2021 年之前，这样做是有充分理由的，而且成长前景相当高，市场渗透率也相当低。
— 宾客姓名
- 目前估值受投资机会供应有限的影响。
- 由于投资机会的需求和供应之间存在不平衡，加密货币的价格在某种程度上被高估了。
我认为，由于对加密货币的需求过大，因此可以合理地推断，加密货币的价格有些过高。
— 宾客姓名
- 由于供应限制，加密货币领域先前出现的超高速成长可能难以复制。
叙事在市场动态中不断演变的角色
- 在当今市场，故事叙述对于吸引人才和资本至关重要。
我们的观点是，这些实际上在某种程度上压缩了叙事的重要性，因为很多时候叙事可以帮助你吸引人才，尤其是在人工智慧领域，如果你能透过「嘿，我们是做这件事的公司，我们是做这件事最好的公司」这样的叙事来确立自己的地位，这有助于你吸引资本和人才。
— 宾客姓名
- 引人入胜的故事可以帮助公司发展，但它必须以现实为基础。
你也必须是对的……最终你必须是对的，就像太阳一样，举个例子来说，我曾经很长一段时间都像个特斯拉牛……但实际上，埃隆做得非常出色。
— 宾客姓名
- 对叙事的过度关注可能会导致创业生态系统中叙事枯竭。
我们几乎都对叙事这个概念著迷了，以至于如果每个人都在整天创造一个叙事，那么叙事这个概念是否会被穷尽？
— 宾客姓名
- 叙事方式可以显著影响科技公司筹集资金和在市场上取得成功的能力。
我认为，在当前的市场结构下，如果科技公司拥有合适的产品，它们可以相对迅速地从零发展成为一家市值 100 亿美元的科技公司……能否筹集到资金在一定程度上取决于其品牌故事。
— 宾客姓名
了解传统市场对加密货币投资者的重要性
- 对于加密货币投资者而言，了解传统金融市场至关重要。
我认为，深入了解金融服务和传统金融科技领域的公开股票市场非常重要……我认为，我们对估值的许多思考方式都部分地受到传统市场定价方式的影响。
——诺亚
- 加密货币的估值受传统市场定价和投资者兴趣的影响。
了解传统市场的定价方式或传统投资者关心的事项，对我们的框架至关重要。
——诺亚
- 私募市场估值必须考虑公开市场的估值倍数。
这些公司的公开交易版本以不同的倍数进行交易……我们必须仔细思考当今世界存在的现状，我们相信什么，以及这个公司最终退出时合理的倍数是多少。
——诺亚
- 加密货币应被视为长尾风险资产，需要了解传统市场。
我仍然认为加密货币有点像长尾风险资产，所以在我看来，你至少需要对传统市场正在发生的事情有一定的了解。
— 宾客姓名
当前代币市场的挑战与机遇
- 市场上新代币的数量有限，而且很多代币品质不高。
目前市场上涌现的许多代币品质并不高，所以我认为，从 2025 年开始，许多流动性基金都在将越来越多的时间投入公开股票。
— 宾客姓名
- 流动性资金的潜在市场机会正在成长，但成长速度不如预期。
我们面临的市场范围相对狭窄，虽然潜在市场机会正在成长，但成长速度没有我们预期的那么快。
— 宾客姓名
- 投资公开股票可能与投资流动性代币有不同的波动性特征。
这些公开上市的股票具有不同的波动性特征，并且在某种程度上，它们之间没有相同的直接相关性。
— 宾客姓名
- 流动性基金需要将其投资分散到流动性代币以外的领域，才能获得更好的投资报酬率。
你需要对是否完全投资于应用程式代币或L代币，或投资于其他风险状况不同的项目有一定的判断力，因为充分分散投资是有好处的。
— 宾客姓名
预测市场在金融领域的潜力
- 预测市场未来将成为金融领域的重要组成部分。
我认为它们未来将在金融领域扮演重要角色。
— 宾客姓名
- 目前预测市场的结构存在重大问题，尤其是在流动性方面。
我认为他们目前确实存在一些问题，例如帐面流动性问题，而且我不确定目前的结构是否是这些问题的最终形态。
— 宾客姓名
- 预测市场允许对个别变数进行投机，这有利于投资策略。
我认为能够同时对个别变数和其他非证券类资产进行投机有很多好处。
— 宾客姓名
- 目前预测市场存在严重的结构性问题，扭曲了市场行为。
你不能像其他资产那样再平衡，亏损的一方会变成零，所以你没有残值，我认为这也会像在普通现货或衍生性商品市场那样扭曲市场。
— 宾客姓名
金融科技与消费者应用的未来
- 建构金融基础功能的成本正在降低，这为消费者应用领域带来了新的机会。
我认为，对于那些拥有良好分销管道的公司来说，建立现有金融基础产品的成本（无论我们如何定义这一障碍）正在降低。
— 宾客姓名
- 传统金融机构可能难以转型进入加密货币领域而不蚕食其现有业务。
我认为做多金融股并不特别有趣，因为即使他们能够转型进入加密货币领域，这很可能会蚕食他们的业务，而不是带来加密货币领域的好处。
— 宾客姓名
- 预计未来十年信用卡交换费将大幅下降。
例如，我认为未来十年信用卡交易手续费将会大幅下降，这将带来许多机会。
— 宾客姓名
- 苹果钱包很可能在不久的将来演变成加密货币钱包。
我认为苹果钱包可能是加密货币领域最具发展潜力的钱包，尽管它现在还不是一款加密货币钱包……我很有信心，在不久的将来它会成为一款加密货币钱包。
— 宾客姓名
智能合约在金融转型中的作用
- 智能合约可以降低金融交易成本，使以前不获利的企业变得可行。
智慧合约消除了该领域的许多成本，使原本可能无法获利或大规模营运的企业变得非常有利可图。
——诺亚
- 链上对实际收益资产的需求不足，这阻碍了它们的成长。
就长期需求而言，链上需求并不存在，对吧？有一些唯利是图的资本，他们会说，嘿，我需要这个收益，我会做三个月，这就是我想要的，我认为正是这种现象阻碍了这类资产的任何一波链上浪潮。
——诺亚
- 机构资本需要逐渐适应承保与链上资产相关的风险。
我们需要一些这种机构资本，才能安心地说：好吧，这件事正在幕后进行，而我只想承担我习惯承担的实际风险。
——诺亚
- 弥合代码和法律方面之间的差距，对于将高品质资产上链至关重要。
尝试这样做所带来的问题之一是代码与法律方面的衔接。
— 宾客姓名
