Berachain是Layer 1平台的原生gas和质押代币，其在 2 月 6 日解锁后的几天内价格大幅上涨，令那些预期其价格会下跌的交易员感到意外。
这次解锁规模很大，最初的反应是负面的，录像带中没有任何迹象表明正在酝酿越狱。
然而，价格随后反转，从低点反弹超过100%。为了理解其原因，可以将这一走势分为三个部分：解锁本身、Nova退款条款以及放大反转的衍生品仓位。
新解锁，同样的反应
2月6日， $BERA的流通市值增加了约2900万美元，相当于其流通市值的约53%。此次增长源于向早期投资者、贡献者和生态系统资金池释放了5570万枚代币。
最初的市场反应与预期相符，符合此次规模较大的供应事件。在发布后的最初几个小时内，价格下跌超过10%，随着新解锁的代币涌入市场，价格一度跌至接近0.33美元的低点。
第一波抛售看起来井然有序。如果抛售持续下去，其走势将类似于此前其他资产在解封后出现的重新定价。
但下跌势头止步。接下来的两天， $BERA 股价大幅反弹，一度接近 0.71 美元，涨幅高达 127%。K 线图显示，日内价格剧烈震荡，并未出现单边突破。
这一转变，再加上事件发生前后的相关衍生品数据，才使情况变得更加清晰。
Nova退款条款
解封前另一个令人担忧的问题是投资者 Nova Digital 的退款权利。
该协议包含一项投资者退款权，可在TGE（股权转让协议）后的12个月内行使。由于TGE于2025年2月6日举行，该权利已于今年同一天失效。
该条款并未规定总价值抵押率(TVL)阈值或固定的美元触发金额。它仅仅是一项有时限的选择权，如果行使，可能会引入额外的流动性需求，或者表明主要投资者的不满。
随着最后期限的过去，在没有公开确认演习的情况下，这种风险感知也随之消退。这并没有创造新的需求，但却消除了一个已知的潜在风险因素。
重新定价机制
事件发生前后的衍生品数据为此次走势创造了条件。
最极端的资金短缺并非发生在解封当天，而是在 2 月 9 日，当时 1 天累计资金利率降至-4.46 %，或年化约为-1628 %。
这是数据集中最负面的数据。如此极端的比率反映的是高度集中的空头头寸，而非常规的对冲操作。这表明，在解封后的几天里，交易员们采取了激进的做空策略，而不是立即放弃。
2 月 6 日未平仓合约量下降，这符合早期抛售的说法；随着价格走低，一些交易员减少了持仓。
然而，从2月7日至2月12日，未平仓合约量从约2400万美元飙升至峰值1.15亿美元。同期价格有所回升，但资金并未恢复正常。即使未平仓合约量和价格均呈上涨趋势，资金水平仍维持在每日-2%至3%的范围内。
通常情况下，价格上涨伴随杠杆率上升会推动融资增加，因为多头头寸占据主导地位。但这次并非如此。这表明交易员继续在价格上涨时做空，或者至少空头头寸的结构性压力依然很大。
规模最大的平仓潮出现在2月11日至12日。值得注意的是，这发生在未平仓合约量扩张而非暴跌期间。这种模式表明，交易员当时积极地重新建仓，而不是平仓。
换句话说，挤压并非由于交易员过早放弃而形成，而是因为空头即使在市场走势不利于他们的情况下，仍然继续增加或维持空头头寸。
各个部分如何契合
解锁操作增加了供应，并导致了可预见的下跌第一阶段。Nova的退款条款顺利到期，消除了已知的市场压力。
衍生品市场拥挤不堪，资金缺口创历史新低，未平仓合约不断攀升，交易员们在市场反弹之际仍保持着大量的空头头寸。一旦最初的崩盘失败，这些因素便导致了强制性的重新定价。
这并非一次清晰的看涨突破，也不是长期市场情绪的转变。这是杠杆驱动的价格形成，市场供应已被消化，空头显然处于不利地位。
