美国最高法院在台湾时间今（20）晚 23 点宣布，以 6 比 3 裁定川普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对全球各国征收的关税违法！
首席大法官 Roberts 核心判决只有一句话：「IEEPA 并未授权总统课征关税。」他进一步指出，在 IEEPA 存在的半世纪里，「没有任何一位总统曾援引此法课征过任何关税，更遑论这种规模和范围的关税」。
法院认定，「管制」的权力与「课税」的权力在法律上长期被视为截然不同的概念。
持反段意见的大法官 Kavanaugh 在异议书中警告，这项裁定将造成「一团混乱」，并特别指出：
「法院今天对于政府是否应该、以及如何退还已向进口商征收的数十亿美元，只字未提。」
被推翻的关税清单：从芬太尼到「解放日」
此次裁定会影响两大类关税：
第一类是 2025 年 2 月 4 日生效的「芬太尼关税」：对加拿大和墨西哥加征 25%、对中国加征 20%，理由是芬太尼走私构成国安威胁。
第二类是 2025 年 4 月 2 日「解放日」宣布的对等关税：对几乎所有国家课征 10% 基础税率，部分国家更高，当时中国课 34%、台湾 32%、越南 46%、欧盟 20%。
根据 Penn-Wharton 预算模型估计，自 IEEPA 关税实施以来，累计征收金额达 1,750 至 1,790 亿美元。超过 30.1 万家进口商、3,400 万笔以上的进口报关纪录受到影响。
不过需要强调的是，这项裁定不影响依据其他法律授权课征的关税：包括《贸易扩张法》第 232 条的钢铝、汽车关税，以及第一任期《贸易法》第 301 条的对中关税。
1,750 亿美元的退款问题
法律逻辑很清楚：如果关税自始违法，已征收的金额原则上应退还。一个由 800 多家小型企业组成的联盟在裁定后立即要求退款。许多律师事务所也早在 1 月就建议进口商向国际贸易法院提交保护性退款申请，以保全权利。
但实际执行是另一回事。3,400 万笔报关纪录、30 万家进口商、分散在不同清关状态的货物：这是一场行政和司法的噩梦。
如同 Kavanaugh 在异议书中所说，法院对退款的具体机制「只字未提」。更复杂的是，川普政府已经将 IEEPA 关税收入计入 2025 年夏天通过的减税法案的财源。1,750 亿美元的财政缺口不是一个数学问题，而是一个政治问题。
川普的备案不是空话，但也不是万能药
川普在裁定前就表态：「如果我们没赢，我们会找到解决办法。」国家经济委员会主任 Kevin Hassett 随即宣布政府已经备妥「Game Two」计划，「有信心几乎立即以替代授权重新实施总统的政策」。
备选工具包括：《贸易扩张法》第 232 条（国安理由，需商务部逐项调查）、《贸易法》第 301 条（不公平贸易行为，需 USTR 调查）、第 122 条（国际收支，上限 15%、最长 150 天）、以及《关税法》第 338 条（对歧视性贸易行为的报复）。川普本人甚至提到可以将关税重新包装为 IEEPA 下的「许可费」。
但没有任何一项替代授权能复制 IEEPA 关税的广度。IEEPA 允许总统对几乎所有国家、所有商品、以任意税率、无限期地课征关税。替代工具要不是范围窄（第 232 条需逐项审查）、就是税率低（第 122 条上限 15%）、要不就是耗时长（第 301 条需要正式调查程序）。大西洋理事会和税务政策中心的分析一致：川普仍然有关税工具，但无法重建 IEEPA 的关税高墙。
换句话说，「Game Two」不是空话，但也不是等量替代。它更像是从核武降级到常规武器。
市场反应为什么这么平淡
按照剧本，最高法院推翻大规模关税应该是风险资产的重大利多。关税推高进口成本→推高通膨→限制降息空间→压制风险资产。移除关税，这条逻辑链应该反转。
但实际反应：道琼涨 207 点（+0.42%）、S&P 500 涨 0.52%、Nasdaq 涨 0.68%。比特币短暂突破 68,000 美元后迅速回落至 67,000 美元，涨幅在半个小时内就被消化了。
潜在原因有三。第一，同一天公布的第四季 GDP 仅增长 1.4%（预期 2.5%），核心 PCE 通膨率 3.0%（预期 2.9%），滞胀的数据比关税裁定更直接地影响了情绪。
第二，「Game Two」的存在意味著关税不会真正消失，只是换个形式。
第三，市场已经被过去四个月的连续冲击打到麻木了。从 10 月的高点跌了 47%、ETF 的持续流出、联准会的鹰派立场，在这种环境下，一个「可能有用但不确定」的利多，不足以扭转情绪。
比特币上下插针的走势，反映了当下市场的心理状态：不确定这好消息能持续多久。
