荷兰博彩监管机构 KSA 于 20 日对 Polymarket 的营运商 Adventure One QSS 发出处罚令，认定其在未取得当地博彩牌照的情况下，向荷兰用户提供「非法赌博服务」，并要求其在四周内停止所有面向荷兰的业务。
如果不遵从，罚款是每周 42 万欧元（约 46.2 万美元），累计上限 84 万欧元。
KSA 局长 Ella Seijsener 表示：「这类公司提供的赌注，在我们的市场上无论如何都不被允许。」监管机构还特别点出了社会风险，尤其是预测市场对选举的潜在影响力。
一个根本性问题：预测市场是赌博还是金融工具
Polymarket 和其竞争对手 Kalshi 一贯的立场是：预测市场不是赌博，而是「金融工具」。用户购买的是「事件合约」，本质上是对特定事件结果的二元期权。合约在用户之间交易，平台本身不是庄家。这和你在博彩网站上对著一个固定赔率下注，在结构上有根本差异。
但荷兰法律不这么看。根据荷兰《博彩法》第 1(1)(a) 条，任何「将金钱押注在不确定事件上以获取奖金」的行为都构成赌博，无论你把它叫做预测市场、事件合约还是资讯发现工具，名称都不影响法律定性。
这个法律逻辑乍看之下粗暴，但它触及了一个预测市场支持者不太愿意正面回答的问题：如果一个散户用 100 美元押注「川普会不会在 2028 年前下台」，他的行为与在博彩网站上对同一事件下注，本质差异究竟在哪里？
答案可能是合约结构不同、价格发现功能不同、市场效率不同，但对一个输掉 100 美元的散户来说，结果是完全一样的。
欧洲的监管铁幕：从个案到趋势
荷兰不是第一个。法国、义大利、比利时和罗马尼亚已经封锁了 Polymarket 的访问。德国、英国、葡萄牙和匈牙利也面临类似的监管压力。
这背后有一个结构性原因：欧盟成员国的博彩监管权高度分散，各国依据本国法律独立执法。从趋势上看，欧洲对预测市场的态度正在收紧，不是放松。
理由也很一致：未持牌、影响选举、保护消费者，预测市场在欧洲的生存空间正在被逐国压缩。
大西洋对岸的镜像：川普政府全力护航
不过与欧洲的封杀形成鲜明对比的是，美国联邦层级正为预测市场大开绿灯。
2025 年 12 月就任的 CFTC 主席 Michael Selig 立场明确。他在《华尔街日报》撰文宣称：「CFTC 不会再袖手旁观，看著过度热心的州政府破坏本机构的排他性管辖权。」
他之所以这么说，是因为美国至少有近 50 起针对预测市场的法律诉讼正在进行。内华达州博彩管制委员会对 Kalshi 取得了临时限制令，纽泽西、马里兰、田纳西等州也发出了停止运营通知。共和党犹他州州长 Spencer Cox 直接反呛 CFTC：「你们拼命为之辩护的预测市场就是赌博，纯粹的赌博。」
CFTC 的法律论点是：预测市场的合约本质上是商品期货，属于联邦管辖范围，各州无权以博彩法干预。2025 年 5 月，CFTC 撤回了对 Kalshi 选举市场禁令的上诉；9 月，对 Polymarket 发出了免除部分报告和记录保存义务的不行动函；12 月，批准了 Polymarket 和 Gemini 的监管路径。
Polymarket 也在积极布局美国市场，以 1.12 亿美元收购了持牌衍生品交易所 QCX，为正式重返美国铺路。
监管套利的尽头
Polymarket 的故事是加密行业一个反复出现的模式：用技术创新绕过监管边界，直到监管边界追上来。
在欧洲，预测市场被归类为赌博，面临的是全面禁止。在美国联邦层级，它被归类为金融工具，享受的是监管保护。在美国州层级，它又被归类为赌博，面临的是逐州诉讼。同一个产品，三种定性，三种命运。
这种监管套利的策略（在最友善的司法管辖区运营，同时向全球用户开放）短期内是有效的，Polymarket 在 2024 年美国大选期间的爆红证明了这一点。
但当越来越多的国家开始积极执法时，地理封锁的技术防线就变成了一道随时可能被戳穿的纸墙。
备注：荷兰监管机构工作人员用荷兰 IP 位址登入 Polymarket，成功建立帐户、透过荷兰银行卡存入 10 欧元，并在政治市场上下注，包括与荷兰本国选举相关的合约。换句话说，Polymarket 的地理封锁形同虚设。
对 Polymarket 来说，全球化是它的优势，也是它的软肋：因为它需要在每一个市场都赢得这场定性之战，而监管机构只需要在自己的地盘上赢一次。
