由于特朗普转而援引一项最高法院尚未审理过的1974年贸易法案，比特币进入了150天的危险区间。

在最高法院限制了《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）的授权后，特朗普援引《贸易法》对美国商品加征15%的关税，比特币交易横盘整理，市场开始关注150天倒计时。

这是一个难得的周末交易时段，图表几乎没有变化……但仍然感觉好像有什么地方即将崩盘。

比特币价格在 68,000 美元附近徘徊，在一个狭窄的区间内波动，与此同时，华盛顿向市场抛出了一个既涉及法律又涉及宏观层面的消息。

美国最高法院刚刚缩小了特朗普所依赖的紧急权力关税途径，白宫现在正援引另一项法规来维持 15% 的关税，至少在有限的时间内如此。

横盘整理本身就是一种悬念。头条新闻奠定了基调，而随之而来的各种连锁反应则不断相互影响。

交易员们会根据这项裁决对经济增长、通货膨胀、利率和流动性的影响进行交易，而这些变量在 2020 年之后的周期中反复对加密货币定价产生最重要的影响。

这场法律斗争之所以重要，是因为它决定了政策冲击的持久性，而持久性会迫使企业和投资者重新评估未来。

2月20日，最高法院以6比3的投票结果裁定，1977年的《国际紧急经济权力法》并未授权总统征收大范围关税。简而言之，最高法院收紧了相关规定，如今，如此大规模的关税必须获得国会的明确授权。

随后政策发生转变。不到一天，特朗普就援引了1974年《贸易法》第122条，该条款授权范围较窄，允许在某些国际收支平衡条件下，对特定商品征收最高15%的关税，期限最长为150天。

关税对比特币的影响

争议在于法规和程序，它引发了新一轮关于第 122 条的条件是否得到满足以及该权力可以在多大程度上超出其历史用途的问题。

关税是对边境征收的税。它们可以迅速推高进口价格，挤压利润空间，并重塑供应链。

这些因素可能会推动通货膨胀朝着一个方向发展，而推动经济增长朝着另一个方向发展；当这些信号相互冲突时，市场往往会在做出决定前犹豫不决。

这种犹豫情绪目前在比特币市场有所体现。如果关税加剧通胀压力并推高实际收益率，金融环境将趋紧，高波动性资产的交易量可能会大幅增加。

如果关税导致经济增长放缓，市场开始预期未来政策会更加宽松，那么流动性预期可能会转为支撑，比特币或许就能获得喘息之机。由于这两种可能性同时存在，市场往往会陷入震荡，实时进行内部博弈。

此外，还存在信心层面。看似可逆的政策可能像噪音一样被交易，而看似持久的政策则可能迫使人们重新进行全面预测。

本期节目同时包含了两个特点：现有的关税制度，以及使下一步走向充满不确定性的法律结构。

从法庭判决到资产负债表现实

最高法院的裁决还留下了一个实际问题：在目前有限的框架下已经征收的关税资金将如何处理？

该裁决并未提及已收取的超过 1330 亿美元款项将如何处理，进口商正在寻求追回这些资金，企业也要求对此作出明确说明。

这就是政策开始付诸实施的地方。有人进口了货物，支付了关税，设定了价格，并围绕这一成本制定了计划。

退款延迟到账、分批到账或通过诉讼程序到账，都会使法庭外的不确定性持续存在，而这种不确定性可能会体现在工资发放、采购决策和资本支出中。

资本支出是市场在试图预测美联储下一步行动时所关注的传导渠道之一。

宏观路径遵循通常的机制，通货膨胀和增长影响美联储的预期，美联储的预期影响收益率和美元，收益率和美元影响全球流动性状况。

为什么比特币表面平静，而这种平静却让人感到紧张？

比特币的区间震荡走势符合市场试图确定哪条宏观路径占主导地位的趋势。

15% 的税率可能会迅速影响价格水平。需求放缓可能需要更长时间才能在实际数据中体现出来，而这种滞后性会导致利率预期在各种因素之间摇摆不定。当宏观经济不确定性上升时，利率预期一直是影响加密货币市场情绪最可靠的短期因素之一。

顺序也很重要。

• 首先是价格冲击和各大媒体的头条新闻。
• 接下来是通胀数据、调查和企业业绩指引。
• 接下来是市场对美联储反应函数的最新看法。
• 接下来就是立场调整，通常是在争论结束后突然进行的。

在争论解决之前，比特币的交易可能会像各种叙事之间的对峙一样，例如通胀风险与增长风险、流动性收紧与最终宽松、当前的避险相关性与未来流动性驱动的上涨。

第 122 条规定了其内置定时器，最长可达 150 天。定时器会改变行为。

永久性政策鼓励大范围重新定价，而临时性政策鼓励市场定位。

150 天的窗口期可能会引发提前实施效应、在规则改变之前匆忙进口、游说活动激增，以及持续不断的实施和诉讼新闻报道。

它将不确定性压缩到几个月而不是几年，而压缩的不确定性往往是市场反应最剧烈的地方。

贸易政策工具箱在此也发挥着重要作用。如果政府动用除第122条之外的长期授权，包括其他能将不确定性延续到年底的贸易法规，那么市场对“暂时冲击”的预期可能会转变为另一种局面。

接下来加密货币交易员会关注什么？

观察名单依然很简单，因为比特币的宏观机制在类似这样的事件中一直保持一致：

• 美国国债收益率，尤其是10年期国债收益率和实际收益率
• 美元、贸易加权指标和美元指数（DXY）的强弱
• 股票和信用利差、风险偏好和压力测试

美元走强伴随收益率上升往往会收紧金融环境，而比特币在这种环境下往往会举步维艰。

受经济衰退担忧影响，收益率下降可能促使市场预期货币政策趋于宽松，比特币往往会因此获得支撑。股票和信贷市场可以率先定下基调，加密货币在市场承压期间可能与其他所有资产一同下跌，之后才会出现任何分化迹象。

国际反应又增添了一层复杂性。《卫报》报道了欧洲领导人对此的强烈反对，并警告称这将对经济造成损害和不稳定。《金融时报》则指出，随着各方对关税水平预期发生变化，英国等合作伙伴也面临着压力。

这些反应会影响全球经济增长预期，而全球经济增长预期又会影响屏幕上的每一个风险图表。

比特币的交易情况表明，法律事件仍然至关重要，宏观经济的影响仍然是决定性因素。

最高法院对《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的裁决以及第122条的调整，为下一轮关税政策的出台设定了倒计时。只有当宏观经济变量不再相互冲突时，形势才会发生变化。

在此之前，横盘整理是市场在表明它正在倾听市场反应。