稳定币需求或将引发美国公债1兆美元价格上涨，重塑债务市场格局

渣打银行在一项具有里程碑意义的分析中预测，稳定币的爆炸性成长到2028年可能为美国公债带来高达1兆美元的新需求。这项分析对加密货币和传统金融都具有深远的影响。 The Block在2025年3月通报了这一重大转变，凸显了数位资产市场的成熟如何开始直接影响全球政府融资的核心机制，并有可能在未来几年改变美国的债务发行策略。

稳定币需求预计将重塑国债市场

渣打银行的研究报告对稳定币产业进行了详细预测。该行分析师预测，未来三年内，这些与美元等稳定储备货币挂钩的数位资产的总市值将达到惊人的2兆美元。因此，这一增长并非孤立发生。全球监管框架，尤其是美国和欧盟正在实施的监管规则，日益要求稳定币发行方以高流动性和高安全性的资产为其代币提供支撑。美国短期国库券（T-bills）堪称典型的储备资产，提供无与伦比的流动性和安全性。

因此，该银行估算，这项监管要求可能转化为0.8兆至1兆美元的新增、持续的国库券需求。为了更好地理解这个数字，2025年初整个稳定币市场的总市值约为1,600亿美元。预计的这一需求将相当于多次大规模量化宽松计划的资本流入，但完全由私营部门的创新和合规驱动。

稳定币储备与国库券购买机制

要理解这个预测，就需要对主流稳定币的运作方式有清楚的了解。像 Circle（ USDC的发行方）和Tether （ USDT的发行方）这样的机构，已经将其相当一部分储备金投资于美国国债。例如，Circle 的月度报告始终显示，其USDC储备金的 80% 以上都持有短期美国公债。其运作流程非常简单：用户透过存入美元来铸造新的稳定币，发行方则用这些美元购买符合条件的资产，例如美国国债。这种机制在加密经济和美国政府公债市场之间建立了一条直接且可扩展的资金管道。

• 监管催化剂：欧盟的《货币资讯和认证法案》(MiCA) 和美国拟议的稳定币法案等法律强制执行严格的储备金要求。
• 影响规模：一个价值 2 兆美元的稳定币市场需要一个与之成比例的、数千亿美元的储备金基础。
• 资产偏好：国库券因其流动性、安全性和易于估值而受到青睐。

对美国政府债务战略的潜在影响

渣打银行的分析远不止于简单的需求预测。该行认为，如果预测的1兆美元需求成真，美国财政部可能需要从根本上调整其债务发行结构。目前，美国财政部发行涵盖殖利率曲线各阶段的债券，从短期国库券到30年期公债，以满足不同的融资需求和投资者偏好。如果出现一个规模庞大、可预测的新买家，而该买家只专注于短期债券，则可能促使财政部做出这样的转变。

报告指出，财政部可能会增加对短期债务工具的依赖，以更有效地满足这项需求。更引人注目的是，分析师推测，财政部可能会暂停其30年期长期债券的拍卖长达三年。此举将标志著历史性的转变，显示加密货币领域的科技和金融创新如何影响最根深蒂固的权力中心。这项转变也将降低政府短期借贷成本，但可能影响依赖长期债券的退休基金和保险公司的收益率和投资策略。

更广泛的背景和专家对融合的看法

加密货币与传统金融（TradFi）的整合并非孤例。包括高盛和富达在内的许多金融机构都发布研究报告，指出稳定币储备活动与货币市场流动之间的相关性日益增强。国际清算银行创新中心最近的一份报告指出：「稳定币产业正从小众的数位支付工具演变为一种重要的机构资产类别，对主权债务市场产生切实影响。」这一趋势凸显了一个更广泛的金融叙事：货币和资产的数位化正在模糊历史界限。

此外，联准会多年来一直关注稳定币的发展，并意识到其对短期融资市场的潜在影响。预计的需求将在美国政府面临持续赤字支出之际出现，这意味著可靠的新债务需求来源可以为其提供急需的财政灵活性。然而，专家也警告有集中风险。如果少数稳定币发行方成为国债的超级买家，那么对其中一家发行方的信心危机理论上可能会引发国债市场特定板块的异常波动，监管机构正致力于透过多元化的准备金规则和强有力的监管来降低这种情况发生的可能性。

监理框架作为关键推动因素

1兆美元的需求前景完全取决于清晰监管框架的持续发展和有效执行。如果没有法律要求将高品质流动资产（HQLA）作为储备金，稳定币发行方可能会选择风险更高、收益更高的资产。全球监管趋势无疑正朝著严格的储备金要求迈进。欧盟的《加密资产市场》（MiCA）法规将于2025年全面生效，该法规对「资产参照代币」规定了严格的托管和储备金规则。在美国，诸如《支付稳定币清晰法案》之类的立法举措旨在建立一个联邦框架，同样强调以现金和现金等价物（如国库券）作为充分支持。

这项监管措施具有双重目的。首先，它透过确保稳定币的真正稳定性和可兑换性来保护消费者。其次，它无意中将大量资金引导至最安全的政府债券，从而在加密货币创新和国家融资之间建立共生关系。随著这些法律的完善，它们为稳定币市场提供了必要的确定性，使其能够自信地成长到渣打银行所设想的2兆美元Threshold。因此，政策制定者不仅是在监管加密货币，他们还在间接塑造未来对本国政府公债的需求。

结论

渣打银行预测，稳定币的成长可能为美国公债创造高达1兆美元的需求，这标志著金融融合进程中的关键时刻。该分析强调了数位资产生态系统——曾经被视为与传统金融分离——正日益与其最基本的组成部分深度融合。这种需求有可能影响美国的债务发行策略，甚至可能导致30年期公债拍卖暂停，凸显了加密货币成熟带来的实际而广泛的影响。最终，这项预测能否实现取决于稳定币的持续普及以及全球监管框架的最终形态，但其发展轨迹预示著加密货币市场和主权债务市场将走向一个日益紧密相连的未来。

常见问题解答

问题1：稳定币究竟是什么？为什么需要储备金？
稳定币是一种旨在维持稳定价值的加密货币，通常与美元等法定货币挂钩。它们需要储备金（即持有的现实世界资产）来支撑每个已发行代币的价值，确保用户可以随时将其兑换成相应的法定货币。

Q2：为什么特别选择美国公债作为这些储备？
之所以选择美国国库券，是因为它们被认为是世界上最安全、流动性最强的资产之一。它们的信用风险极低，买卖方便，收益率虽低，但对于要求高品质流动性储备的监管机构而言，却是理想的合规资产。

问题3：稳定币的需求会对一般人或传统投资者产生什么影响？
对国库券需求的增加可能有助于降低政府短期借贷成本。对传统投资人而言，这可能会改变殖利率曲线，影响货币市场基金的回报，如果30年国库券拍卖会暂停，也可能改变退休基金对长期债券的配置方式。

第四季：预计到 2028 年稳定币市值将达到 2 兆美元，这现实吗？
尽管预测各不相同，但整体趋势强劲上升。成长取决于支付、交易和去中心化金融（DeFi）的更广泛应用。鉴于目前的成长速度和机构参与度的提高，许多分析师认为，未来几年内达到数兆美元的规模是合理的，尽管这并非板上钉钉。

Q5：这种融合对金融体系有哪些风险？
主要风险包括：储备金集中于少数发行机构可能导致的集中风险、储备金管理方面的操作风险，以及稳定币危机可能蔓延至国债市场的风险。健全透明的监管和多元化的储备金要求对于降低这些风险至关重要。