主要亮点：
- EMJ Capital 的创办人 Eric Jackson 认为，ETF 投资者是近期比特币抛售潮的主要驱动因素。
- 根据他的分析，随著主权资本、退休基金和国库资金的介入，短期交易者退出市场。
- 市场复苏可能取决于科技基金的稳定性和稳定币的资金流入。
EMJ Capital 的创办人 Eric Jackson 认为，比特币目前的下跌标志著资产所有权的转变，而不是资产本身的失败。
杰克逊将当前阶段描述为“净化”时期。在他看来，短期交易者和杠杆投资者正在逐步退出。与此同时，另一类资本正在涌入。这类资本包括主权财富基金、企业财务部门和退休基金经理，他们通常持有资产数十年。他们的投资期限更长，交易活动也更缓慢，这将重塑比特币未来几年的趋势。
艾瑞克杰克森谈比特币当前的市场行为
杰克森认为，近期的价格走势印证了市场正处于重置阶段的观点。 2月24日亚洲交易时段，比特币一度下跌2.64%，跌至近62,858美元。当月累计跌幅已超过19%。如果这一趋势持续下去，这将是自2022年市场动荡以来最大的单月跌幅。此次下跌并非突然爆发，而是稳步进行，这种模式显示大型机构投资者仍在持续抛售。
BTC作为一种资产并没有失败，它作为ETF取得了成功。
这就是问题所在。
从 12.6 万美元跌至 6.3 万美元。每次 IGV 抛售，BTC也会随之下跌。
那不是价值储存手段。
这是一个高测试版的技术职位，使用不同的标志。IBIT改变了比特币的所有权结构。
2021年，…
— Eric Jackson (@ericjackson) 2026年2月24日
杰克森指出，交易所交易基金（ETF）是这次抛售压力的主要来源。过去一年，ETF产品为传统资产管理公司进入比特币市场打开了大门。这一发展改变了边际买家的组成。此前的周期主要由散户投资者和加密货币原生基金推动。而现在，边际买家往往是那些交易大型科技股和成长型基金的同一批人。
这种转变使得比特币的行为更像是科技板块的高贝塔系数延伸。当与科技股挂钩的股票基金面临资金流出或再平衡压力时，它们会降低投资组合中的比特币风险。比特币现在也成为了这部分资产的一部分。因此，比特币与科技股指数的相关性比以往周期更强。
杰克森认为，这种相关性的转变令那些曾经将比特币主要视为价值储存手段的投资人感到不安。相比之下，黄金表现强劲，同期价格大幅上涨。黄金持有者主要由各国央行和长期主权投资者组成，他们很少根据短期讯号进行交易。比特币的持有者结构仍在向这种模式演进。
尽管如此，杰克森并不认为ETF引发的抛售是长期的负面因素。相反，他认为这是整体周期的一部分，在这个周期中，实力较弱的投资者退出，而实力更强、持仓时间更长的投资者取而代之。他指出，每个主要周期都遵循类似的模式。散户推动了2017年的高峰。投资基金塑造了2021年的反弹。机构投资者主导了最近的周期。他认为，下一阶段将由主权财富基金和退休基金引领，这些基金的投资期限长达数十年。
杰克森认为，下一轮复苏的时机取决于两个关键因素。首先，与比特币ETF投资者重叠的科技股基金必须恢复稳定。一旦抛售压力缓解，比特币与科技股的相关性可能会减弱。其次，稳定币的供应量需要再次扩大。稳定币供应量的增加通常预示著有新的资金流入数位资产市场，而不是现有投资者在不同资产之间进行轮动。
目前，稳定币的成长仍然停滞不前，这意味著新的流动性尚未以有意义的方式流入。在缺乏新资金流入的情况下，比特币只能吸收机构资金持续流出，这种资金失衡加剧了近期的价格下跌。
Jackson 写道：“BTC不会因为减半的数学原理而涨到 100 万美元。”
总额达到 100 万美元，是因为最后一类卖方被第一类永久持有者取代了。
杰克森仍然认为，比特币的固定供应量和全球覆盖范围将继续吸引大量寻求传统货币体系之外资产的资金。如果主权财富基金和企业金库随著时间的推移增加对比特币的投资，比特币持有者的价值可能会开始与黄金类似，而黄金的全球价值高达数兆美元。
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