比特币周三的上涨再次引发了关于华尔街做市商在现货比特币交易所交易基金中的作用的争论，此前有网络猜测将此次价格波动与量化交易公司和流动性提供商 Jane Street 的一起诉讼联系起来。
X 论坛上流传的帖子声称，比特币在两天内上涨了约 10%，这与所谓的日内抛售模式的消失同时发生，这表明针对 Jane Street 的法律诉讼改变了市场行为。
然而，分析师和 ETF 专家表示，对单一公司的关注掩盖了现货比特币 ETF 运作背后更为复杂的市场机制。
比特币 ETF 追踪比特币的现货价格，但其创建和赎回过程允许机构中间商满足需求，而无需在公开交易所买卖比特币。
ProCap 首席投资官兼 ETF 发行商 Bitwise 的顾问 Jeff Park 周三表示，这场争论反映出人们对 ETF 市场结构的误解，而不是操纵的证据。
在 X 论坛上发布的一张截图中， Park 概述了负责创建和赎回 ETF 份额的大型交易公司（称为授权参与者）如何在监管豁免下运作，从而满足 ETF 需求，而无需强制立即购买现货比特币。
Park表示，这些豁免适用于所有授权参与者，旨在支持有序的ETF做市，但可能会造成一个“灰色地带”，在这个灰色地带中，ETF份额的创建、对冲活动和现货市场交易在时间上没有紧密联系。
因此，ETF资金流入并不总是能立即转化为现货比特币市场的购买压力，这削弱了ETF需求与现货价格走势直接对应的假设。
加密基金管理公司 Merkle Tree Capital 的首席投资官 Ryan McMillin 告诉Decrypt，这种结构也产生了有利于衍生品市场而非现货市场的激励机制。
他表示，由于比特币期货经常以溢价交易（称为期货溢价），授权参与者可以使用期货对冲风险敞口，同时从基差中赚取收益。
麦克米林表示：“ETF 管理资产规模膨胀，却没有迫使交易所买入，从而抑制了关键水平以下的涨势，否则炒作会像飞轮一样推动价格上涨。”
麦克米林补充说，当期货头寸因宏观经济变化或价差收窄而减少时，这种调整会放大价格波动，导致散户投资者眼中看似突然的急剧回调。
两位分析师都强调，这种行为是合法的，符合 ETF 的运作方式，并不意味着任何一家公司存在不当行为。
相反，他们表示，这凸显了比特币的价格发现越来越受到期货市场等机构交易场所的影响，而不仅仅是现货交易所的影响。
麦克米林表示：“授权参与者（AP）在波动性大、尚处于推广阶段的资产中，运用着类似对冲基金的激励机制和工具，却缺乏问责制。ETF的‘创新’有可能沦为华尔街的收益掠夺机器，优先考虑机构套利而非真正的现货支撑。”
