MiniMax 上市首份财报，营收暴涨158%，海外营收占七成

元宵佳节前夕，MiniMax 向港交所递交了它上市后的首份年度成绩单。

OpenAI 还在烧钱，MiniMax 这次直接直面市场考验，摆出来了惊人的增长曲线——

报告期内，公司一共实现了 7903.8 万美元的总收入，同比增长了 158.9%，其中 73%的收入来自国际市场。

毛利达到 2007.9 万美元，较去年同期暴增 437.2%，毛利率提升至 25.4%，盈利能力显著改善。

同时，公司已累计服务超 2.36 亿名用户，覆盖了 200 多个国家及地区，拥有 21.4 万企业客户和开发者。

这条增长曲线的背后，让我们终于看清 MiniMax 的稀缺价值。

首先，MiniMax 正在由大模型公司向 AI 时代的平台型公司迈进。

MiniMax 创始人兼首席执行官闫俊杰首次系统阐述：「AI 平台价值=智能密度×Token 吞吐量」。

他指出未来 AI 行业竞争核心在于能否定义智能边界。当智能边界被突破时，会产生大量新场景和新用户，进一步形成新的生态和新的商业化红利。

第二点，就是推理效率的改善。M2 系列文本模型每百万 Token 的推理算力成本较去年 12 月下降超过 50%，海螺视频生成模型推理延迟同期下降超过 30%！

另外，MiniMax 已经构建了全模态的研发能力，在语言、视频、语音、音乐等各主要模态，均拥有了具备全球竞争力的模型。

甚至，他们的全球化布局也令人印象深刻，MiniMax Agent、HailuoAI、Talkie/星野等，在海内外都有着大量忠实用户。

难怪 MiniMax 的成绩会如此亮眼了。

108 天迭代 3 代模型，编程进步速度行业最快

为什么会取得如此显著的业绩？显然，这离不开 MiniMax 硬核的技术优势。

最近一年 MiniMax 的模型超快速迭代，正是这家公司技术统治力的最好注脚。

2026 年伊始，MiniMax 就推出了爆红产品 MaxClaw，直接给市场扔出一枚重磅炸弹。

今天，MaxClaw 移动端上线了。

MaxClaw 已在 MiniMax App 移动端（iOS & 安卓）面向全球同步上线，用户可直接在手机端运行 OpenClaw，实现多端协同

这个「云端 AI 爪子」一夜之间撕裂了市场的平静。它不是什么温吞的迭代，而是赤裸裸的颠覆。

基于开源 OpenClaw 框架，MaxClaw 搭载 M2.5 模型，可一键部署，10 秒上线，真正的「人人可用的智能体」。

才短短几天内，它就疯狂传播，如潮好评。

正当「养龙虾」热潮席卷 AI 圈时，MiniMax 抓住痛点，把高门槛的开源框架封装成「零门槛革命」，从开发者玩具瞬间变身大众消费品。

但故事远不止于此，MaxClaw 的走红，才刚刚是 Agent 升级的序曲。

就在 MaxClaw 推出的同时，MiniMax Agent Expert 2.0 强势登场，让用户不用纠结 Skill、SubAgent、MCP 的配置，彻底重构了 AI 智能体！

MiniMax 依然没停步，只因他们知道，基座模型才是智能体的立身之本，MaxClaw 走红背后是模型迭代带来的能力提升。

108 天内，MiniMax 更新了 M2、M2.1、M2-her 三款模型，进步速度全行业第一。

在编程领域最具代表性的 SWE-Bench Verified 基准测试上面，M2 系列模型保持了行业最快的进步速度

M2，也成为 OpenRouter 上首个日 token 消耗量超过 500 亿的中国模型！

M2 重新定义了效果、价格和速度上的平衡，具备编程、工具调用和深度搜索三项关键能力，领跑 token 消耗量排行榜

很快 M2.1 来了，重点提升了真实世界复杂任务的表现。

另外，星野和 Talkie 两款 AI 互动产品的底层模型 M2-her，在 100 轮长程对话测试中综合表现位居全球第一。

而最新的 M2.5 模型采用 MoE 架构，总参数 2290 亿，每 token 激活 100 亿参数，推理速度飙到 100 token/秒，上下文窗口 20 万到 100 万！

在代码、工具调用和逻辑推理上，M2.5 模型优势明显。

在 M2.5 模型训练背后，团队设计了一个异步的原生 Agent RL 系统—— Forge，将训练加速了 40 倍，打破了「不可能三角」。

在编程、工具调用和搜索、办公等生产力场景上， 杀入全球第一梯队，与 Claude Opus 4.6、Gemini 3 Pro、GPT-5.2 等不相上下。

不只是性能强，更关键的是性价比高。

在没有成本约束的情况下运行复杂 Agents，是 MiniMax 团队的初衷，而 M2.5 已经接近实现了这个目标。

M2.5 的 50 TPS 的版本的输出价格，只有 Opus、Gemini 3 Pro 以及 GPT 5 这些同等模型的 5%-10%。

从业绩数字看，MiniMax 的价值稀缺在哪里？

技术层面的突破，最终都要在商业层面兑换价值。

随着模型能力的提升，Agent 运行成本的下降，MiniMax 的商业增长，也就有了底层引擎。

从最新的业绩数据来看，MiniMax 所构建的「全模态+产模一体+全球化」战略正在释放出独特的商业价值。

首先，公司交出了一份强劲的增长答卷：2026 年总收入达到 7903.8 万美元，同比增长 158.9%。

在营收结构上，两大引擎驱动了这一增长。

一方面，AI 原生产品收入达到 5307.5 万美元，同比增长 143.4%，证明了 C 端应用的市场吸引力。

另一方面，面向开发者的开放平台业务增长更为迅猛，收入达 2596.3 万美元，同比激增 197.8%，显示了 B 端技术赋能的强大潜力。

商业化效率的改善同样显著。得益于模型及系统效率的大幅提升，以及基础设施配置的深度优化，公司毛利率从 2024 年的 12.2%提升至 25.4%，优化了 13 个百分点。

与此同时，经调整净亏损率同比大幅收窄，这意味着公司在高速扩张的同时，正逐步走向更健康的财务模型。

同时，用户与生态的积累则为未来的持续增长埋下了伏笔。

截至目前，MiniMax 已累计服务超过 2.36 亿名用户，企业客户及开发者数量达到 21.4 万。

尤其值得一提的是，开放平台产品在 2026 年 2 月的新注册用户数，已达到 2025 年 12 月水平的 4 倍以上，显示出极强的增长惯性。

而这些强劲的数字背后，是 MiniMax 技术上的全模态能力，产模一体的策略，以及全球范围内的商业闭环。

全模态：成本背后的效率真相

目前，MiniMax 在全模态方面的成绩斐然。

在AI native的组织架构下，MiniMax 在语言、视频、语音、音乐等各主要模态，都有着全球竞争力。

外界普遍认为，做到全模态国际领先，至少要百亿美金。而 MiniMax 仅用约 5 亿美元就做到了。

2026 年 2 月，MiniMax 发布了 M2.5。它能以每秒 100 token 的输出速度连续工作一小时，且只需 1 美金。

这意味着，1 万美金就可以让 4 个 Agent 连续工作一年，复杂 Agent 的运行在经济成本上变得可无限扩展！

为什么要坚定地做全模态？

从第一天起，MiniMax 就坚信这条路线的可行性。

最近的趋势也验证了他们的判断：过去半年，通过模态融合带来智能边界变化，比如风靡全网的 Nano Banana Pro。

这个行业趋势已经很明显：未来的 AGI，必然是全模态模型。多模态融合，就是提升智能上限的必经之路。

如今，这种全模态的技术储备，已经转化为巨大的竞争优势。

MiniMax 是国内仅有的每个模态都做到领先的三家公司之一，也是唯一一家独立的初创公司。

产模一体成护城河

而产模一体，也成为 MiniMax 的巨大护城河。

目前的公司，很容易陷入两个极端：要么只做模型，要么只做应用。因此，要么缺商业变现能力，要么没有技术壁垒。

而 MiniMax 既在底层模型上持续投入，又在产品侧形成规模化应用。也就是说，它为以后的持续增长做好了布局。

财报中的一组数据有力证明了这一点：毛利率提升至 25.4%，较 2024 年的 12.2%增长了 13 个百分点。

主要原因就是模型及系统效率的提升，以及基础设施配置的优化——

在 MiniMax，规模化效应已开始显现。

换句话说，单位智能的交付成本被压了下去。

从费用端来看，释放出的信号就更加鲜明了。

首先，销售及分销开支同比下降 40.3%，从 8699.5 万美元降到 5189.6 万美元——原因很简单：好的 AI 原生产品，主要靠自然增长与口碑传播驱动，推广开支自然下降。

其次，研发开支同比 33.8%（由 1.89 亿美元增至 2.53 亿美元），远远小于收入同比增速 158.9%，足以见得其研发效率提升之大。

这就是年报里强调的研发效率提升。

放在整个市场上来看，能同时做到这几点的公司真不多——收入猛涨，毛利往上走，获客更加轻松，同时研发投入还在持续加码。

海外市场：一举决定天花板

另外，MiniMax 的全球化战略，也已经充分布局。

2025 年，中国内地以外收入约占 73%，这就真正实现了以海外为主的营收结构。

同时，MiniMax 的业务覆盖 200 多个国家和地区，服务了 2.36 亿用户，吸引了来自 100 多个国家和地区的 21.4 万企业客户和开发者。

可以说，在 OpenAI、Anthropic、谷歌、xAI 等 AI 巨头「绞杀」之下，MiniMax 闯出了一条真正可以盈利的出海之路。

发布以来，M2.5 获得了国际市场显著关注，在国际市场上捷报频传：全球头部云厂商及 AI 原生云平台均已部署 MiniMax 模型，包括谷歌 Vertex AI、Microsoft Azure AI Foundry、Fireworks AI、Nebius AI 等。

在 OpenCode、Kilo Code 等头部 Coding 平台，MiniMax 已经成为开发者默认的首选模型！

最近，Notion 也上线了 M2.5，它是 Notion 首个上线且唯一的开源模型。

而这一步，才决定了估值弹性。

国内很多 AI 公司也说「出海」，但多数停在「产品本土化」——还是原来的产品，不过是换了一个市场去卖、去销售。

而 MiniMax 更像是海外用户用真金白银、心甘情愿地买。

显然，MiniMax 已经真正开始迈向「AI 平台型公司」，开始享受创新和独特性带来的商业红利。

全球 AI 竞争，进入第二阶段

当 MiniMax 的产品被全球用户验证，它所面对的就不仅仅是区域竞争，而是直接站上了全球 AI 竞争的主舞台。

如今的全球 AI 竞争，已经进入了第二阶段。

从 Claude Code 的爆火到 OpenClaw 的风靡，智能体进入了黄金时代。

Claude Code 的爆火，彻底终结了「手写代码」的时代。OpenClaw 则点着了个性化 Agent 的火种。

当 AI 从被动调用变成主动干活，真正的 Agent 革命就爆发了。

YC 判断，一种由智能体驱动的新经济形态正在形成。

现在，AI 竞争正式进入第二阶段：从 Coding 到 Agent，Token 量级及使用场景将迎来进一步爆发。

这种趋势，在 MiniMax 财报也很明显：

在 2026 年 2 月，M2 系列文本模型的平均单日 token 消耗量已增长至 2025 年 12 月的超过 6 倍，其中来自 CodingPlan 的 token 消耗量增长超过 10 倍。

在 MiniMax 内部，Agent 实习生已经覆盖了近 90%的岗位，涵盖编程开发、数据分析、运维管理、人力招聘、市场销售等。

而 MiniMax 相信：接下来一年，模型智能水平会进一步提升。

这次他们，押注编程、办公和多模态创作三大赛道：

• 编程领域将迎来 L 4 至 L 5 级别的智能，从「工具」走向「同事级」协作；

• 办公领域将复刻去年编程领域的进步速度；

• 多模态创作也将走向「直出可交付」的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态。

这三件事叠加，意味着人类将迎来更大规模的智能供给爆发，以及应用层前所未有的创新窗口期。

对此，MiniMax 预测判今年 Token 消耗量很可能出现 10-100 倍的增长。

针对这些挑战，他们已布局，针对性研发 M 3 和 Hailuo 3 系列模型已开始。

但更重要的是，这次 MiniMax 分享了他们内部对未来的思考以及更大的目标——

MiniMax：从大模型公司迈向 AI 平台型公司

在战略层面，MiniMax 要从大模型公司向 AI 时代的平台型公司迈进。

为什么 MiniMax 有机会成为平台公司？

首先，AI 目前还不是存量博弈的市场，每年的增量大于存量；还有没有出现「赢家通吃」的局面。

只要有自己的创新和独特性，就会有属于自己的机会。

而 MiniMax 早已在模型层、产品层、生态层抢占先机。

接下，MiniMax 做了两手准备：

• 通过下一代系列的全模态模型突破智能边界，形成模型的独特性；

• 围绕模型打造独特的产品及生态。

除了大厂之外，MiniMax 是少有能同时做到这两件事的公司，甚至可能亚洲唯一的初创公司。

他们有这个底气——

过去几个月，MiniMax 模型迭代速度、收入增速、服务用户能力、token 吞吐能力都在持续进步.

这让他们更快得能定义新模型的目标，因为在内部他们把 AI 充分地发挥价值，所以每次模型迭代进步都会大幅度地提升和改善公司的全部能力，包括整体研发和对外服务能力。

这就形成一个正向的飞轮，这也是 MiniMax 的核心竞争力。

此外， MiniMax 还将深化商业化布局并深耕全球市场机会。

港股的惊人成绩单，还只是第一步。