比特币刚刚触及 72,495镁，创下四周以来的最高水平，此前该价格已从 2 月 6 日的低点 60,000镁上涨超过 22%。此次反弹提振了市场预期，比特币有望重返 1 月份收盘价附近的 78,700镁。
然而，这波上涨背后隐藏着一个尚未真正稳固的市场结构。
43%的供应仍然处于亏损状态。
链上数据显示，目前流通中的比特币约有 43% 的交易价格低于其成本价。这一比例远高于 1 月底的 30%，当时比特币价格约为 9 万镁。
这意味着很大一部分投资者仍在“等待盈亏平衡点”。如果价格继续反弹，达到盈亏平衡点时可能会出现获利了结的压力，从而阻碍上涨进一步上涨。
流通供应中盈利的百分比（来源：Glassnode）
衍生品仍然倒向防御性策略。
期权市场数据显示，目前看跌期权的价格比看涨期权高出约10%。在均衡状态下，这一价差通常在±6%以内波动。
与此同时，期貨的基差利率仍低于5%——这一水平通常反映出市场情绪中性。这表明资金尚未强劲回流至买方市场。
目前的上涨趋势更多是技术性因素造成的，而非信心逆转。
来自矿工。
比特币挖矿行业是一个较少受到关注的变量。人工智能领域的电力需求推上涨了运营成本，而比特币网络的性能却没有相应提升。
哈希价格指数（即每太哈希/秒的预期收益）已下降30镁左右，远低于三个月前的 39镁。收益的收窄迫使许多上市矿业公司将业务多元化拓展至高性能人工智能计算领域，同时抛售部分大饼持有量。
如果该群体从囤货转向净卖出，短期供应可能会上涨。
76,000镁——对于“大玩家”来说，这是一个敏感领域。
一个值得注意的情绪里程碑是 76,000镁——这是 Strategy 公司的平均拥有成本，该公司资产负债表上持有超过 720,000 个大饼。
当价格跌破这个区间时，市场就会质疑“全力投入比特币”模式的可持续性。相反，如果价格突破 76,000镁大关，Strategy 就可以发行更多股票，降低掺水，从而获得更大的财务灵活性。
Strategy的比特币积累活动（来源：Strategy）
因此，76,000镁不仅是技术阻力位，也是企业财务结构和市场情绪的交汇点。
总结
比特币已从低点大幅回升，但供需结构仍面临诸多不利因素：供应方遭受重大损失，衍生品市场谨慎，以及来自挖矿集团的潜在压力。
目前的上涨势头带来了机遇，但尚不能断定上涨将持续。72,000镁，尤其是 76,000镁的价位，将是未来一段时间的重要考验。
