2025年9月，Web3领域的融资活动蓬勃发展，但并未达到爆发式增长。160笔交易共筹集了72亿美元，创下自春季融资高峰以来的最高纪录。然而，除了种子轮的Flying Tulip之外，后期资本投资仍然占据主导地位，正如前两个月的情况一样。
作者：Robert Osborne | X | LinkedIn | Substack
市场概况：强劲但头重脚轻
图 1：Web3 资本部署及各阶段交易数量，2020 年 1 月至 2025 年 9 月。来源：Messari、Outlier Ventures。
- 已募集资金总额（已披露）：72亿美元
- 已披露交易：106 笔
- 交易总数：160
乍看之下，9 月份似乎标志着风险偏好的强劲回归。但除了Flying Tulip之外，大部分资金都流向了后期公司。这延续了我们在最近季度市场报告中观察到的趋势，也与我们从 Token2049 新加坡峰会上获得的风险投资洞察相符。2025 年 9 月的报告进一步表明，尽管早期投资交易依然活跃，但真正的资金正在追逐成熟且流动性强的公司。
市场亮点：Flying Tulip（种子轮融资 2 亿美元，估值 10 亿美元）
Flying Tulip 在种子轮融资阶段以独角兽估值筹集了 2 亿美元。该平台旨在将现货交易、永久合约交易、借贷和结构化收益整合到一个链上交易所中，采用混合型AMM/订单簿模型、跨链存款和波动率调整借贷。下文将对 Flying Tulip 进行更多评述。
新型加密货币/Web3风险投资基金：规模较小
图 2：2020 年 1 月至 2025 年 9 月期间成立的 Web3 风险投资基金数量及募集资金数额。来源：Messari、Outlier Ventures。
2025年9月新增资金：
- Onigiri Capital – 5000 万美元：专注于亚洲早期基础设施和金融科技领域。
- Archetype Fund III – 1亿美元：专注于模块化、开发者工具和消费者协议。
2025年9月，基金募集活动出现降温。仅有两只新基金成立，规模相对较小，且主题性很强。这一趋势表明，基金募集活动呈现选择性而非放缓的态势：风险投资机构仍在募集资金，但投资标的更加明确、目标更加明确。
种子轮融资：连续9个月呈下降趋势
图 3：2020 年 1 月至 2025 年 9 月种子轮前阶段的资本投入和交易数量。来源：Messari、Outlier Ventures。
- 募集资金总额：980万美元
- 已披露交易：5 笔
- 中位单轮融资规模：190万美元
本月种子轮前融资持续低迷，交易数量和融资额均有所下降。该阶段依然疲软，鲜有知名投资者参与。对于这个阶段的创始人来说，资金十分稀缺，但那些成功融资的创始人往往拥有清晰的故事和强大的技术实力。
种子轮前亮点：Melee Markets（350万美元）
Melee Markets基于Solana构建，允许用户对网红、事件和热门话题进行投机，融合了预测市场和社交交易的元素。凭借 Variant 和 DBA 的支持，它巧妙地将注意力流作为一种资产类别进行捕捉。
种子轮：郁金香狂热
图 4：种子轮投资资金投入和交易数量，2020 年 1 月至 2025 年 9 月。来源：Messari、Outlier Ventures。
- 总募资额：3.59亿美元
- 已披露交易：26 笔
种子轮融资额在账面上显著增长，但这完全归功于Flying Tulip的 2 亿美元融资。如果没有这笔融资，该类别的融资额将与前几个月大致持平。
更重要的是，Flying Tulip 的融资结构并非传统意义上的融资。其链上赎回权为投资者提供了资金安全和收益保障，同时又不牺牲潜在收益。该项目并没有将募集的资金用于支出，而是利用 DeFi 收益来资助增长、激励措施和回购。这是一种 DeFi 原生的资本效率模式，可能会影响未来协议的融资方式。
尽管 Flying Tulip 的投资者有权随时撤回这些资金，但对于 web3 风险投资家而言，这笔资金数额巨大，而这些资金原本可能会通过流动性较差的工具（例如 SAFE 和/或 SAFT）投资于其他早期项目。这也体现了 web3 投资者目前追求更多流动性资产配置的趋势。
A系列：稳定
图 5：2020 年 1 月至 2025 年 9 月 A 轮融资阶段的资金投入和交易数量。来源：Messari、Outlier Ventures。
- 募集资金总额：1.77亿美元
- 已披露交易：10 笔
- 中位单轮融资规模：1770万美元
继8月份大幅下滑之后，A轮融资活动在9月份略有回升，但并未出现爆发式增长。交易数量和融资规模基本与2025年的平均水平持平。投资者依然保持谨慎，更倾向于支持后期阶段表现良好的项目，而非追逐早期阶段的强劲势头。
A轮融资亮点：数字娱乐资产（3800万美元）
总部位于新加坡的数字娱乐资产公司（Digital Entertainment Asset）筹集了3800万美元，用于构建Web3游戏、ESG（环境、社会和治理）以及提供实际收益的广告平台。该公司获得了SBI控股和ASICS Ventures的支持，反映了亚洲对将区块链技术与主流消费行业相结合的持续兴趣。
私募代币销售：巨额资金，知名人士参与
图 6：2020 年 1 月至 2025 年 9 月期间私募代币销售的资金投入和交易数量。来源：Messari、Outlier Ventures。
- 募集资金总额： 1.8亿美元
- 已披露交易： 2 笔
私募代币活动依然集中，几乎全部交易都集中在一次巨额融资上。近几个月的趋势仍在继续：代币轮次减少，单笔金额增加，交易所主导的交易吸收了大量流动性。
亮点：Crypto.com（1.78亿美元）
Crypto.com据称与特朗普媒体合作，筹集了高达 1.78 亿美元的资金。该交易所持续致力于提升全球用户可及性，并推广面向大众市场的加密货币消费工具。无论这是品牌转型还是公关策略，都足以令人印象深刻。
公开代币销售：比特币的收益时刻
图 7：2020 年 1 月至 2025 年 9 月公开代币销售的资金部署和交易数量。来源：Messari、Outlier Ventures。
- 募集资金总额：1.262亿美元
- 已披露交易：16 笔
公开代币销售依然活跃，主要受两大热门概念的驱动：比特币收益率（BTCFi）和人工智能代理。这提醒我们，公开市场依然会追逐各种概念。
亮点：伦巴第（9470万美元）
Lombard将比特币引入 DeFi 领域，推出了 LBTC，这是一种具有收益、跨链且流动性强的BTC资产，旨在统一不同生态系统中的比特币流动性。这是日益壮大的“BTCFi”趋势的一部分，比特币终于开始学习如何盈利了。
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2025年9月的交易主要由后期项目和代币融资推动，而早期项目活动则较为冷清。Flying Tulip的创新结构展现了未来融资模式的雏形，但就目前而言，这只是一次性的尝试，而非新的常态。
这篇题为《2025 年 9 月 Web3 融资快照：将郁金香To the moon》的文章最初发表在Outlier Ventures 网站上。
