在多链世界中，真正的瓶颈不再是连结性，而是如何大规模地利用分散的资本，以及由此带来的成本和复杂性。
过去几年，加密货币领域一直在庆祝其多链化的发展。更多的链、更多的应用、更多的生态系统、更多的使用者。这当然无可厚非。但故事还有另一面，却远远未能得到应有的关注：多链化造成了资金协调问题。
许多加密基础设施的建构都基于这样一个理念：如果资产能够在链间转移，问题就基本解决了。但事实并非如此。资产转移只是问题的一部分。更艰巨的任务是如何让资金在分散的生态系统中快速、大规模地发挥作用，同时又不迫使该领域的每家公司都成为流动性管理专家。
Rhino.fi的执行长Will Harborne对此深有体会。 “实际上，所有跨链运营的企业和应用程式都会遇到同样的问题，”他说道，“为了提供良好的用户体验，资金必须在用户需要的时候能够及时到位。”
很少有用户愿意等待几分钟甚至几小时才能完成资金在不同链之间的转移。他们期望存款、提款、交易、结算和转帐都能以最小的延迟完成。因此，公司最终会提前在不同的链上持有资金。他们预先配置流动性，以营造即时的使用者体验。
这种碎片化现像也体现在稳定币支付活动在不同用例和网路中的分布。山寨炼和应用链的成长只会使问题更加严峻。每条新链都会增加资金存放的空间。正如哈伯恩所说：“如果一家企业需要在十条主要链上各存入100万美元来支持快速提现或结算，那么挑战就远远超出了路由问题，而变成了一个1000万美元的资金问题。”
业界经常把互通性看成是一个讯息传递问题。但对许多企业而言，真正的问题在于资产负债表管理和资本效率。生态系中的组件越多，就越难保证速度和可靠性。
碎片化问题远比基础设施问题更根深蒂固。
「稳定币」一词通常用来描述一个人们普遍认为的统一市场。但实际上，流动性仍然分散在不同的链、使用者和应用程式场景中。在部分新兴市场，有一个完整的生态系统，使用TRON上的Tether进行支付、转帐和结算。同时，围绕著USDC 、DeFi 应用、以美国为中心的金融科技流动、链上财资产品、交易基础设施和资本市场式应用场景，则存在著一个独立的世界。实际上，它们涉及不同的使用者、不同的流动性，几乎没有交叉。正如 Harborne 指出的那样，「在TRON上持有USDT并不意味著用户就可以使用其他链上基于USDC 的应用程式。」 链上存在的资金并不意味著它在企业实际需要的地方是活跃的或可用的。
Circle CCTP、LayerZero 和其他互通性标准有助于减少一些效率低下的问题。它们改善了链间的通信，使资金转移比旧设计更简洁。虽然已经取得了实质进展，但协调流动性的根本需求仍然存在，同时也需要为那些不想考虑桥接路径、封装器、最终视窗或再平衡逻辑的企业提供可预测的结果。 Harborne 在这里做出了明确的区分：“最终转移资金和让资金即时可用之间存在著重要的区别。两者并不相同。”
市场正尝试透过几种不同的方式解决这个问题。一种方法是聚合和路由层——将资金池、API 和第三方服务连接起来，以找到最佳路径。这可以提供覆盖范围和可扩展性。缺点是结果并非总是可靠或可预测的。最近的Aave和 CoW Swap 事件表明，聚合系统中的执行风险可能变得多么明显。另一种方法是基于意图的执行和链抽象。这种方向是合理的。使用者不应该关心他们所在的炼或底层是如何运作的。然而，前端抽象化并不能消除底层资金协调的必要性。如果稳定币轨道要支持支付、资金流动和重要的金融应用，基础设施必须是确定性的。企业需要的是可预测的结果，而不仅仅是灵活性。
稳定币在最关键的领域正获得越来越多的关注。
如今，稳定币交易量的大部分仍然由交易、内部资金流动、套利和自动化链上活动所驱动。麦肯锡和Artemis最近的研究很有价值，因为它剔除了部分因素，并提出了一个更直接的问题：其中有多少是真正的支付？目前，稳定币最明显的实际应用体现在业务流程中：供应商付款、资金管理、结算和跨国业务。换句话说，在传统系统摩擦严重到需要更有效率的支付管道的领域，稳定币正在获得广泛应用。现在的挑战是如何在不要求企业直接操作底层区块链基础设施的情况下，使稳定币支付管道易于使用。 “企业不想管理区块链及其技术限制，”Harborne认为，“他们想要的是高效且可预测的资金流动。”
在他看来，目标很简单：让稳定币的使用体验如同1美元。用户无需关心自己持有的是哪种稳定币，它运行在哪条链上，或者底层系统采取何种路径。使用者体验应该是无缝衔接的。在未来十年，在结算速度更快、资金管理效率更高、跨境摩擦更低以及资金流动更可编程的推动下，稳定币轨道很可能成为企业资金流动方式的一部分。为了实现这一未来，产业需要停止将多链问题仅视为桥梁设计问题。多链问题本质上是分散的流动性、分散的使用者群体和分散的资本池之间的协调问题。下一阶段基础设施的赢家不仅是那些帮助资产流动的企业，更是那些让分散的资本真正发挥作用的企业。
除非资金流动速度能与程式码流动速度一样快，否则稳定币的采用将会停滞——而这需要解决碎片化问题，而不仅仅是弥合碎片化。这篇文章最初发表在元宇宙 Post 。
