Invesco Advisers, Inc. 将接管管理资产规模达 9.67 亿镁的 Superstate 做空 Duration US Government Securities Fund (USTB) 的投资管理，标记Invesco 这样规模的传统理财公司次为链上基金采用加密原生代代币化基础设施。
该协议于3月24日公布，规定景顺集团将承担信托责任和投资组合管理，而Superstate将保留对链上基础设施的完全控制权，包括代币发行、区块链支付和数字转账代理服务。预计过渡将于2026年第二季度完成。
- Invesco 接管了 USTB（资产管理规模 9.67 亿镁）的投资管理Vai，而 Superstate 则保留了代币化基础设施和链上运营。
- USTB 更改了基金名称，但保留了 USTB 股票代码、智能合约和代币地址，从而最大限度地减少了对holder的干扰并集成了DeFi。
- 该协议为 TradFi –加密建立了一种合作“模式”：将投资管理层与区块链基础设施层分离，旨在将 RWA扩展到机构规模。
Superstate On-Chain Fund — 过渡期的资产管理规模
9.67亿镁
景顺集团已接管 Superstate 旗下 USTB 基金的投资管理权，该基金是全球排名前五的美国国债代代币化基金之一。
该基金将更名为景顺短期美国政府证券基金（Invesco 做空 Duration US Government Securities Fund），但USTB代币代码、智能合约和代币地址将保持不变。这一结构性细节至关重要，因为它有助于确保现有holder和DeFi集成不会因投资管理机构的变更而受到影响。
该协议是管理权转让，而不是景顺收购Superstate。
这不是一次企业收购；景顺只是承担了投资管理的Vai，而Superstate将继续运营整个链上技术层。
尽管标题具有误导性，但该协议实际上是“管理过渡”：景顺顾问公司负责投资组合管理、风险监督和分销；Superstate（由Compound Finance的创业家Robert Leshner 创立）保留代币发行基础设施、区块链支付和数字转账代理服务。
这种混合模型将模型分为两个层面：(1) 传统金融（TradFi）在投资组合治理和合规方面的能力；(2)加密原生技术在代币化基础设施方面的能力。这种结构有望成为机构资本大规模参与现实世界资产（RWA）链上投资的模板。
这是基金和 ETF 上链的蓝图，我们再也找不到比这更好的合作伙伴来引领这一进程了。
——罗伯特·莱什纳，Superstate创业家
景顺全球流动性团队将负责该基金的投资策略，该团队拥有超过45年的短期政府债券投资经验，管理着超过2000亿镁的资产。景顺也是首家采用Superstate数字过户代理基础设施的独立理财。
USTB是代币化120亿镁的美国国债代币化市场的领先企业之一。
截至 2026 年 3 月，美国Treasury代币化市场的资产管理规模 (AUM) 已达到约 120 亿镁，而 USTB 的资产规模为 9.67 亿镁，位列全球前 5 大基金之列。
Superstate于2024年初上线了USTB，目前已吸引了超过150家机构投资者。USTB是一种ERC-20代代币，以基金结构运作，并以短期美国政府债券作为支撑，旨在通过基于区块链的结算机制提供美国国债收益。
竞争背景包括贝莱德的BUIDL、富兰克林邓普顿的BENJI，以及Ondo Finance和OpenEden的产品。景顺的加入使其与已在代币化固定收入产品领域拥有直接业务的大型传统金融机构并肩作战。
美国Treasury代币化市场——总资产管理规模
120亿镁
美国代币化市场的总资产管理规模约为 120 亿镁；USTB 占 9.67 亿镁，约占总规模的 8%。
景顺优先通过合作伙伴“获取”基础设施能力，而不是收购公司。
景顺选择与 Superstate 合作，利用其现有的代币化基础设施，重点发挥其在投资管理、风险管理和分销方面的优势。
据景顺（Invesco）代币化负责人凯瑟琳·韦恩（Kathleen Wrynn）透露，景顺自2019年起便开始构建其数字资产能力，并已通过比特币ETF涉足该领域。此次收购旨在利用Superstate已部署的链上发行、支付和转账代理系统，实现快速扩展。
我们的观点就是发挥我们最擅长的优势，即投资管理、风险管理和分销，并与领先的链上基础设施提供商合作……这是我们未来扩展的关键。
——凯瑟琳·赖恩，景顺代币化负责人
“合作而非自建”模式与那些大力投资内部基础设施的机构截然不同。竞争动力也十分明朗：贝莱德上线的BUIDL项目证实了机构投资者对代币化的需求；富兰克林邓普顿的BENJI项目出现得更早，证明了其可行性。景顺则凭借现有规模进入市场，而非从零开始。
合规模型对于接受链上资金的组织至关重要。
USTB 不是无需许可的代币；该产品基于合规机制，包括 KYC/AML、允许列表和在美国证券交易委员会注册的过户代理基础设施。
根据美国证券交易委员会（SEC）的规定，Superstate是一家豁免报告顾问公司。2025年3月，Superstate Services LLC向SEC注册成为数字过户代理机构，致力于帮助代币化资产符合美国金融监管要求。
该基金采用基于区块链的集成记录系统和智能合约运行的授权名单，以确保只有获得批准的投资者才能持有代币化份额。因此，USTB 与稳定币的不同之处在于，它是一种具有投资者审核流程的投资产品。
Superstate 也正在向美国证券交易委员会 (SEC) 提交申请，拟根据 1940 年《投资公司法》第 2(a)(7) 条将 USTB 转换为货币市场基金。如果获得批准，USTB 将更接近传统货币市场基金的监管框架。Invesco 将担任投资管理人，并根据《投资顾问法》承担受托责任。
USTBholder和 DeFi集成受到的影响较小，因为代码和合约保持不变。
USTB持有者预计不会受到任何干扰：USTB 代币代码、智能合约和代币地址保持不变；超级国家继续运行其链上发行和支付机制。
主要变化在于“投资管理层”：该Vai将从 Superstate 转移到 Invesco Advisers, Inc.，预计将于 2026 年第二季度完成。与此同时，Superstate 将保留代币化发行、基于区块链的结算和数字转账代理服务的控制权，以保持现有集成的技术连续性。
与景顺的合作标志着独立理财次利用Superstate的代币化基础设施……景顺的参与将扩展对这类产品感兴趣的投资者群体。
——罗伯特·莱什纳，Superstate创业家
Superstate于2026年1月完成了8250万镁的B轮融资，用于进一步开发其独立的链上基础设施。保留现有技术栈也为Superstate将其他理财引入同一平台铺平了道路，从而将合作模式转变为可复制的基础设施产品。
2026 年代币化Treasury领域的展望取决于 TradFi +加密原生模式。
Invesco 与 Superstate 的交易强化了这一趋势：传统理财正在将代币化固定收益视为一条战略产品线，而不仅仅是一项实验。
市场动力的关键在于规模差异。美国货币市场基金行业管理的资产超过6万亿镁，而新代币化的美国国债规模仅为120亿镁左右，占比极小。即使机构采用程度不高，也可能导致链上资产管理规模次上涨。
像Ondo Finance、OpenEden和Backed Finance这样的加密原生RWA公司可能会同时面临两种影响：一方面是来自品牌化传统金融产品的竞争加剧，另一方面是代币化基础设施在合作或交易方面价值的“验证”。关键问题在于，这种分离模式——传统金融管理投资，加密原生公司运营基础设施——是否会成为新型代币化基金的主流模式。
常见问题解答
什么是代币化美国国债？它们与稳定币有何不同？
USTB等代币化Treasury是以短期美国政府债券为支撑的ERC-20代代币，并由管理型基金结构运作。与主要用于支付的稳定币（例如USDC、USDT）不同，代币化Treasury旨在获得投资回报，需要进行KYC/AML认证，并在符合美国证券交易委员会（SEC）规定的合规基础设施中运行。
Invesco接管后，USTB的运营是否正常？
是的。代币代码 USTB、智能合约和代币地址保持不变；Superstate 保留其链上基础设施，包括代币发行和区块链支付。主要变化是将投资管理权转移至 Invesco Advisers, Inc.，预计将于 2026 年第二季度完成。
谁可以投资USTB？
USTB并非无需许可的代币。投资者必须通过智能合约运行的白名单系统完成KYC/AML验证。自2024年初上线以来，该基金已吸引了超过150家机构投资者；景顺的分销网络有望进一步扩展其投资者群体。
这项协议与贝莱德BUILD协议有何不同？
两者都是代币化产品。USTB 的管理资产规模达 9.67 亿镁，位列全球前五大代币化Treasury基金之列。二者的结构性区别在于：景顺 (Invesco) 与 Superstate 合作，采用了其原生加密基础设施，将投资管理层与区块链基础设施层分离；而贝莱德 (BlackRock) 则使用其内部基础设施（以及与 Securitize 的合作）实现了该产品。
