软银长期以来一直将25%的贷款价值比标榜为一种财务护栏——一种自我设定的上限，旨在让投资者相信，公司规模庞大且波动性极大的投资不会演变成生死攸关的风险。如今，该公司财务长却暗示，这种护栏或许更像是一种建议。
根据《金融时报》报道，软银财务长后藤义光表示，公司「不排除」其贷款价值比（LTV）暂时超过25%Threshold的可能性。换句话说，该公司是在告诉市场预期未来会有更多藉贷，即使贷款价值比看起来较高也不要惊慌。
25%这条线究竟意味著什么
贷款成数是一个简单的指标。它衡量的是一家公司负债相对于其资产价值的比例。可以把它想像成抵押贷款——如果你的房子价值40万美元，你欠10万美元，那么你的贷款价值比就是25%。
对软银而言，杠杆率一直是其信誉的基石。该公司旗下愿景基金和直接持股管理约2,000亿美元的资产，投资标的包括Arm Holdings、T-Mobile以及许多其他科技私募股权公司。孙正义将杠杆率维持在25%或以下，意图显示：没错，我们敢于大胆投资，但我们绝不会鲁莽行事。
突破这一上限——即使是暂时的——也会改变整体格局。这表明软银看到了值得其资产负债表扩张的机会，或者现有资产估值已经足够疲软，足以在完全不进行任何新增借贷的情况下推高该比率。
为什么现在
时机至关重要。软银一直在大举投资，尤其是在人工智慧领域。该公司今年稍早宣布，已向与OpenAI和甲骨文公司合资成立的Stargate公司投资1,000亿美元。孙正义称人工智慧是他职业生涯中最重要的投资机遇，考虑到他曾经将1000亿美元交给一家沙特支持的基金，并让这笔钱投资于WeWork，这番话的分量可想而知。
这种规模的资本投入成本不斐。即使对于像软银这样拥有雄厚资产的公司而言，开出数亿美元甚至数亿美元的支票，要么需要出售现有股份，要么需要承担更多债务。 Goto 的言论表明，至少在短期内，该公司倾向于后者。
此外，还有Arm因素。软银的掌上明珠——其持有的晶片设计公司Arm Holdings约90%的股份——在过去一年中股价波动剧烈。 Arm股价最高曾超过180美元，但之后也多次大幅回落。由于Arm在软银的资产结构中占据了相当大的比重，因此即使债务水准保持不变，其股价的任何下跌都会自动推高贷款价值比（LTV）。
这对投资者意味著什么
自我设定的限制只有真正被遵守，才能发挥信心讯号的作用。一旦公司开始使用「暂时」或「不排除」这样的措辞，市场就必须重新评估这些承诺的真正价值。
但这并不意味著软银会陷入困境。许多运作良好的公司贷款价值比（LTV）都远高于25%。但软银并非典型的公司。其投资组合集中在科技和人工智慧领域—这些领域的估值在一个季度内波动幅度可达30%。在波动性较大的资产基础上进行高杠杆投资，与在例如收费公路投资组合上进行高杠杆投资相比，其风险状况截然不同。
对加密货币领域的观察者而言，软银在人工智慧领域的巨额投资具有间接影响。该公司对人工智慧基础设施的大规模投入可能会加速对去中心化运算网路和GPU代币化专案的需求——随著中心化人工智慧成本的飙升，这些领域正日益受到关注。如果软银愿意为人工智慧领域投入巨资，那就印证了资本将大量涌入该领域的论点，而其中一部分资金必然会流入加密货币原生人工智慧计划。
需要关注的风险是Arm估值大幅下跌而软银债务居高不下的情况。 2020年，正是这种双重压力将软银推入危机边缘，迫使其紧急出售资产。孙正义曾表示，那些日子已经过去。市场将密切关注他的说法是否属实。
总而言之：软银此举意在向世人宣告，它愿意更积极地举债，为其人工智慧雄心提供资金支持。这究竟是高瞻远瞩还是鲁莽行事，完全取决于孙正义对人工智慧的投资能否在资产负债表出现问题之前获得回报。历史经验表明，无论结果如何，他都会全力以赴。
